Доходность и риск - это две полярные, но взаимосвязанные категории, характеризующие любую предпринимательскую деятельность. Бизнес всегда ассоциируется, с одной стороны, с некоторым уровнем доходности, с другой - какой-то степенью риска. Причем более высокую доходность можно получить, как правило, принимая рискованные решения - в этом состоит проблема выбора стратегии и тактики развития бизнеса .
Целесообразность Доходность (максимально возможная)
предпринимательской = +
деятельности Риск (максимально допустимый)
Дилемма "доходность или безопасность", которую на свой страх и риск решают индивидуальные предприниматели, в средних и крупных компаниях должна служить предметом управления. В эпоху становления отношений собственности в России из-за несовершенства законов разгораются конфликты между менеджерами и собственниками предприятий, между крупными и мелкими акционерами. Для их преодоления необходим особый подход к управлению предприятием, особая философия менеджмента, состоящая в предотвращении рискованных событий. Инвестор-собственник, поскольку речь идет о рисковых вложениях, должен владеть информацией об угрозах развития бизнеса, принимать участие в подборе управляющих и выработке ключевых решений. Менеджеры, уполномоченные собственниками увеличивать стоимость бизнеса, обязаны предвидеть последствия своих решений в параметрах, характеризующих доходность и риск.
Проблема состоит в том, что для мониторинга развития нужны специальные индикаторы, которые должны сигнализировать обо всех событиях, угрожающих реализации стратегии. Такая задача решается при постановке риск-менеджмента компании - это особый подход к управлению, заключающийся в предвидении и уменьшении негативных последствий неопределенности будущего.
Рассмотрим наиболее универсальные финансовые показатели и подберем соответствующие взаимосвязанные параметры, необходимые для тактического управления доходностью и риском.
Синонимами доходности являются выгодность, эффективность, прибыльность. Синонимы риска - неопределенность, изменчивость, возможность срывов и убытков.
Общим ограничителем уровня риска в финансовом менеджменте служит требование согласования денежных потоков - условие ликвидности в широком смысле - его контролируют по показателю Net cash flow (NCF > = 0).
Дилемма тактических целей финансового менеджмента состоит в стремлении достичь максимальной эффективности при условии соблюдения ликвидности (рис. 2.5).
┌─────────────────┐
┌────┤ Финансовые цели ├────┐
│ └─────────────────┘ │
▼ ▼
┌────────────────┴───────────┐ ┌────────────┴────────────────┐
│ Эффективность = доходность │ │Ликвидность = бесперебойность│
│ (максимально высокая) │ │ (максимально возможная) │
└────────────────────────────┘ └─────────────────────────────┘
Рис. 2.5. Дилемма целей финансового менеджмента
Взаимосвязь доходности и ликвидности иллюстрирует рис. 2.6.
Рис. 2.6. Взаимосвязь между доходностью и ликвидностью
Эффективность деятельности характеризуют показатели рентабельности и оборачиваемости (деловой активности). Им противостоят коэффициенты финансовой устойчивости и ликвидности, характеристики платежеспособности, которые мы будем использовать для оценки соответствующих рисков: потери финансовой устойчивости, снижения ликвидности и неплатежеспособности (рис. 2.7).
┌─────────────────────────┐ ┌────────────────────────────────┐
│Показатели эффективности:│ │Финансовые характеристики риска:│
│Рентабельность │ │Финансовая устойчивость │
│ROA, ROS, ROE ├◄────►┤Неликвидность │
│Оборачиваемость │ │Неплатежеспособность │
└─────────────────────────┘ └────────────────────────────────┘
Рис. 2.7. Группировка показателей финансового состояния
Рентабельность активов ROA (отношение прибыли к стоимости активов) характеризует общую эффективность менеджмента, т.е. отражает соответствие выбранной тактики стратегическим целям бизнеса, показывает отдачу на вложенный капитал. Показатель ROA зависит от рентабельности продаж ROS (отношение прибыли от продаж к выручке) и оборачиваемости активов AT (отношение выручки к стоимости активов): ROA = ROS х АТ.
Для повышения рентабельности и оборачиваемости активов необходимо наращивать объемы продаж Q, повышать цены Р или снижать себестоимость С, улучшать использование основных фондов, высвобождать оборотный капитал.
Рентабельность собственного капитала ROE (отношение чистой прибыли к затратам собственного капитала) характеризует отдачу на капитал, вложенный в предприятие собственниками, с ее повышением непосредственно связан рост стоимости бизнеса. Чтобы получить представление об эффективности хозяйственной деятельности коммерческой организации, используют коэффициенты рентабельности, построенные путем соотнесения финансового результата с величиной инвестиций, которые позволили получить данный финансовый результат. Два наиболее широко используемых финансовых коэффициента - это рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность активов (ROA):
ROE = Прибыль / Собственный капитал; (1)
ROA = (Прибыль до налогов + Проценты) / Общая стоимость активов. (2)
Для построения рентабельности собственного капитала можно использовать показатель прибыли до или после налогообложения. Если расчет делается на основе данных финансовой отчетности по корпоративной группе и величина капитала группы не включает доли меньшинства, из суммы в числителе следует исключить часть прибыли компании, которая приходится на доли меньшинства.
В знаменателе рентабельности активов вместо общей стоимости активов может стоять величина рабочего капитала, которая равна сумме собственного капитала компании и долгосрочных займов. Данный финансовый коэффициент также часто называют рентабельностью рабочего капитала (ROCE) или рентабельностью чистых суммарных активов (RNA):
ROCE = (Прибыль до налогов + Проценты по долгосрочным займам) / (Собственный капитал + Долгосрочные займы). (3)
Для анализа финансовой устойчивости по данным бухгалтерского баланса рассчитывают следующие коэффициенты финансовой устойчивости:
коэффициент финансовой автономии (доля собственного капитала в пассивах) - (стр .490 : стр. 700);
уровень собственного капитала (соотношение собственных и заемных средств) - (стр. 490 : (стр. 590 + стр. 690);
коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала в пассивах) - (стр. 590 + стр. 690) : стр. 700);
коэффициент финансовой активности/плечо финансового рычага (соотношение заемных и собственных средств) - ((стр. 590 + стр. 690) : стр. 490).
Анализ финансовой устойчивости дополняет расчет коэффициентов ликвидности:
1 степени - коэффициент абсолютной ликвидности - (стр. 250 + стр. 260) : (стр. 610 + стр. 620);
2 степени - коэффициент быстрой ликвидности (промежуточного покрытия) - (стр. 290 - стр. 210 - стр. 220 - стр. 230) : (стр. 610 + стр. 620);
3 степени - коэффициент текущей ликвидности - стр. 290 : (стр. 610 + стр. 620).
Критериями платежеспособности является наличие денег на расчетном счете, отсутствие просроченных задолженностей (табл. 2.4).
Рассмотрим два варианта финансирования проекта: из собственных средств (вариант 1) и с использованием собственного и заемного капитала (вариант 2).
Таблица 2.4. Доходность и риск в показателях финансового состояния
┌──────────────────────────────────────────────────────────────┬───────────────────────────────────┐
│ Дилемма │ Специальные │
├───────────────────────────┬──────────────────────────────────┤ характеристики риска │
│ Высокая доходность │ Низкий риск │ │
├───────────────────────────┼──────────────────────────────────┼───────────────────────────────────┤
│Рентабельность активов ROA,│Ликвидность (согласованность фи-│Уровень производственно-финансового│
│оборачиваемость активов AT │нансовых потоков, NCF) │рычага DCL │
├───────────────────────────┼──────────────────────────────────┼───────────────────────────────────┤
│Рентабельность продаж ROS │Платежеспособность │Запас финансовой прочности, уровень│
│ │ │производственного рычага DOL │
├───────────────────────────┼──────────────────────────────────┼───────────────────────────────────┤
│Рентабельность собственного│Коэффициенты финансовой устойчи-│Уровень финансового рычага DFL │
│капитала ROE │вости/коэффициенты ликвидности │ │
└───────────────────────────┴──────────────────────────────────┴───────────────────────────────────┘
Если ожидаемая прибыль (без учета процентных выплат) составляет 200 тыс. руб., то уровень рентабельности активов ROA - 20%. В первом варианте, когда нет заемных средств, рентабельность собственного капитала равна рентабельности активов. Во втором варианте за счет использования кредитов получен эффект финансового рычага - c ростом доли заемного капитала повысилась на 5% рентабельность собственного капитала (табл. 2.5).
Таблица 2.5. Действие финансового рычага
┌───────────────────────────────┬─────────────────────────────────┬────────────────────────────────┐
│ Показатели │ Вариант 1 │ Вариант 2 │
├───────────────────────────────┼─────────────────────────────────┼────────────────────────────────┤
│Вложенный капитал │1 млн руб. │1 млн руб. │
├───────────────────────────────┼─────────────────────────────────┼────────────────────────────────┤
│Структура капитала: │ │ │
│собственный капитал │1 млн руб. - 100% │500 тыс. руб. - 50% │
│заемный капитал │нет │500 тыс. руб. - 50% │
├───────────────────────────────┼─────────────────────────────────┼────────────────────────────────┤
│Прибыль за период (до выплаты│200 тыс. руб. │200 тыс. руб. │
│процентов) │ │ │
├───────────────────────────────┼─────────────────────────────────┼────────────────────────────────┤
│Рентабельность капитала (акти-│ROA = 200 тыс. руб. / 1000 тыс.│ROA = 200 тыс. руб. / 1000 тыс.│
│вов) ROA │руб. = 20% │руб. = 20% │
├───────────────────────────────┼─────────────────────────────────┼────────────────────────────────┤
│Плата за заемный капитал (i =│Нет │75 тыс. руб. │
│15%) │ │ │
├───────────────────────────────┼─────────────────────────────────┼────────────────────────────────┤
│Рентабельность собственного ка-│ROE = 200 тыс. руб. / 1000 тыс.│ROE = (200 тыс. руб. - 75 тыс.│
│питала ROE │руб. = 20% │руб.) / 500 тыс. руб. = 25% │
└───────────────────────────────┴─────────────────────────────────┴────────────────────────────────┘
Уместно отметить, что коэффициент соотношения заемных и собственных средств представляет собой плечо финансового рычага. Соответственно указанное плечо повышается при увеличении доли заемного капитала. В этом случае является актуальным выяснение влияния привлечения заемных средств на увеличение прибыльности собственного капитала. Необходимо отметить, что эффект финансового рычага возникает в силу следующих обстоятельств:
разницы в уровне процентной ставки по заемным ресурсам и плановой рентабельности собственного капитала. Так как организация является плательщиком налога на прибыль, необходимо учитывать и влияние процентной налоговой ставки;
воздействия плеча финансового рычага.
Указанный эффект представляет собой произведение двух рассмотренных составляющих и определяется по следующей формуле:
Эфр = (1 - Снп) х (Rск - Кп) х Пфр,
где Эфр - эффект финансового рычага;
Снп - установленная законом ставка по налогу на прибыль организации;
Rск - плановая рентабельность собственного капитала организации;
Кп - процентная ставка за пользование заемными ресурсами;
Пфр - плечо финансового рычага.
Уровень доходности и риска закладывается в процессе выработки стратегии компании исходя из анализа внешней ситуации на рынках и оценки внутренних возможностей, включая все стороны деятельности. Например, при проведении маркетинговых исследований учитывают возможность оказаться в убытках при падении спроса и изменении цен на продукты и ресурсы - это предпринимательский риск. При планировании и организации производственных процессов необходимо учесть риск снижения рентабельности продаж, задавая определенный уровень эффективности использования ресурсов и соответственно уровень текущих затрат и прибыли. Принимая решения об инвестициях и финансировании, учитывают риск потери финансовой устойчивости и ликвидности.
Для текущего мониторинга деятельности каждой компании следует установить контрольные/нормативные значения показателей доходности и риска исходя из принятой стратегии.
Процесс управления рисками в организации определяет, какой способ реагирования на риск в организации предпочтителен - уклонение от риска, сокращение риска, перераспределение риска или принятие риска. Например, руководство компании, использующей собственные автомобили компании для доставки своих товаров, признает риски, связанные с процессом доставки, включая стоимость ремонта транспортных средств и возмещения убытков, связанных с причинением личного вреда в случае аварии. Возможные варианты реагирования на риск могут быть следующими: сокращение риска за счет эффективного найма и обучения персонала, уклонение от риска посредством передачи функции доставки третьей стороне, перераспределение риска за счет страховки или принятие риска в полном объеме. Процесс управления рисками в организации должен включать методологию и процедуру принятия таких решений.
Снижение числа непредвиденных событий и убытков в хозяйственной деятельности. Организации выигрывают при увеличении способности определять события и принимать соответствующие меры, сокращая число таких событий и связанных с ними затрат и убытков. Например, производственная компания отслеживает частоту поломок оборудования и отклонение их числа от средних значений. Компания анализирует влияние таких поломок, используя различные критерии, включая время, затраченное на ремонт оборудования, неспособность удовлетворить требования клиентов, поддержание безопасных условий труда для сотрудников, стоимость внепланового ремонта по сравнению с запланированной стоимостью, и исходя из этого составляет графики техобслуживания.
Управление всей совокупностью рисков в хозяйственной деятельности. Каждая организация сталкивается с большим количеством рисков, влияющих на разные составляющие организации. Руководство должно управлять не только отдельными рисками, но и принимать во внимание их взаимосвязанное воздействие. Например, банк сталкивается с разнообразными рисками, связанными с трейдинговой деятельностью, которые охватывают различные его подразделения. Для целей управления рисками руководство разработало информационную систему, которая помогает анализировать данные о сделках и ситуации на рынке, полученные из других внутренних систем, которые вместе с внешней информацией дают общую картину рисков, связанных с трейдинговой деятельностью. Информационная система позволяет анализировать данные по департаментам, клиентам или контрагентам, трейдерам и отдельным сделкам и количественно оценить фактический риск по отношению к установленному уровню риска для каждой категории. Система позволяет банку свести воедино ранее разобщенные данные для более эффективного управления рисками и использовать как совокупную информацию, так и информацию в разрезе каждой категории.
Использование интегрированных методов управления рисками. Бизнес-процессы связаны с большим количеством внутренних рисков. Система управления рисками организации позволяет найти интегрированные решения по управлению комплексом рисков в совокупности. Например, оптовая компания несет риски, связанные с излишком или недостаточностью запасов, неустойчивостью поставок и чрезмерно высокими закупочными ценами. Руководство определило и оценило риски с учетом стратегии и целей компании, а также альтернативных методов управления, и разработало комплексную систему контроля запасов. Система интегрирована с аналогичными системами поставщиков, позволяя осуществлять обмен данными об объемах продаж и запасов, организовать стратегическое партнерство, избегать отсутствия необходимых товаров на складе и чрезмерных издержек хранения товаров, заключать более длительные контракты на поставку и оптимизировать процесс ценообразования. Поставщики принимают на себя ответственность за пополнение запасов, что обеспечивает дополнительное снижение издержек.
Использование возможностей. Принимая во внимание все события, а не только вероятные риски, руководство способно выявлять события, представляющие собой потенциальные возможности, и активно их использовать. Например, компания по производству пищевых продуктов оценила возможные события, способные повлиять на достижение цели компании, заключающейся в устойчивом росте доходов. При этом руководство определило, что среди основных потребителей продукции компании наблюдается рост интереса к качеству потребляемых ими продуктов, и их предпочтения в соответствии с этим изменяются, что предвещает будущий спад спроса на текущую продукцию компании. При определении возможной стратегии реагирования на этот риск, руководство использовало существующие возможности для разработки новых продуктов, что позволило ей не только сохранить поступления от продаж продукции своим клиентам, но и увеличить доходы за счет расширения клиентской базы.
Управление рисками организации направлено на управление рисками и возможностями, существенно влияющими на создание или сохранение стоимости. Управление рисками организации - это процесс, осуществляемый советом директоров, менеджерами и другими сотрудниками, который начинается при разработке стратегии и затрагивает всю деятельность организации. Он направлен на определение событий, которые могут влиять на организацию, и управление связанным с этими событиями риском, а также контроль того, чтобы не был превышен риск-аппетит организации и предоставлялась разумная гарантия достижения целей организации. Данное определение отражает важные фундаментальные концепции. Управление рисками организации:
представляет собой непрерывный процесс, охватывающий всю организацию;
осуществляется сотрудниками на всех уровнях организации;
используется при разработке и формировании стратегии;
применяется во всей организации, на каждом ее уровне и в каждом подразделении, и включает анализ портфеля рисков на уровне организации;
нацелено на определение событий, способных оказать влияние на организацию и управление рисками таким образом, чтобы они не превышали риск-аппетита организации;
дает руководству и совету директоров организации разумную гарантию достижения целей;
обеспечивает достижение целей по одной или нескольким отдельным, но пересекающимся категориям - это средство достижения цели, а не самоцель. Данное определение имеет намеренно широкое содержание. Оно охватывает основополагающие концепции управления рисками предприятий и организаций, предоставляя основу для управления рисками не только в различных типах этих организаций, но и в разных отраслях и секторах экономики. Данное определение фокусируется непосредственно на достижении целей, установленных в конкретной организации, и является основой для определения эффективности процесса управления рисками .
Похожие рефераты:
- Риски, сопровождающие деятельность предприятия
Доходность и риск - это две полярные, но взаимосвязанные категории, характеризующие любую предпринимательскую деятельность. Бизнес всегда ассоциируется, с одной стороны, с некоторым уровнем...- Документы, регламентирующие деятельность предприятия
В настоящее время организация работы с документами переживает новый подъем интереса к проблеме со стороны государственных структур, включая регулирующие и контролирующие органы. Признали ва...- Финансово-хозяйственная деятельность предприятия (ЗАО «Хлебозавод № 22»)
ЗАО «Хлебозавод № 22» является постоянным участником крупных отраслевых выставок, в числе которых "Российские продукты питания", "Российская агропромышленная выставка&quo...- Финансово-хозяйственная деятельность предприятия (ЗАО «Хлебозавод № 22»)
ЗАО «Хлебозавод № 22» является постоянным участником крупных отраслевых выставок, в числе которых "Российские продукты питания", "Российская агропромышленная выставка&quo...- Валютные риски
Проблема риска является одной из ключевых в деятельности коммерческого банка. Для любого коммерческого банка важным является не избежание риска вообще, а предвидение и снижение его до миним...
|
Дипломные работы 
