Оценка финансовой эффективности проекта для инвестора

Выбор проектов для реализации может осуществляться разными субъектами. Это могут быть:
• специализированный инвестор (частный или профессиональный инвестор, финансовый или стратегический инвестор);
•  кредитующая организация;
•  сама компания.
В зависимости от своего типа и, следовательно, интересов инвестор по-разному подходит к отбору проектов для финансирования. Финансовому инвестору интересен максимальный прирост стоимости проекта за период 5—6 лет. Исходя из этого инвестора прежде всего интересуют проекты—«звезды» — со значительным потенциалом роста за этот горизонт времени. При этом финансовые инвесторы могут быть разного «уровня» и разных конкретных целей. Так, в процессе роста проект иногда может переходить из рук одного финансового инвестора в руки следующего несколько раз, пока наконец не попадет к стратегическому инвестору.
Стратегический инвестор заинтересован в получении дополнительных выгод от проекта. Выгоды могут быть различны, в основном это то, что дополнительно получит инвестор при встраивании бизнеса проекта в свои существующие бизнес-процессы. Компания, когда принимает решения о внутренних инвестиционных проектах, основывает свои решения на следующих факторах:
•  насколько новый проект впишется в существующую деятельность компании;
•  насколько проект потребует привлечения новых ресурсов, или он будет задействовать какие-то из уже имеющихся, возможно, находящихся в режиме «простоя».
Несмотря на возможное различие интересов любое лицо экономически ориентируется в принятии инвестиционного решения, в конце концов, по одному критерию — выгодность проекта. Оценить выгодность — значит оценить экономическую эффективность проекта и узнать, насколько проект экономически состоятелен. В деловой практике существует ряд подходов к такой оценке. Одним из способов является составление финансового профиля проекта, который показывает динамику основных показателей проекта и дает в какой-то мере полную картину, ведь финансовый профиль можно рассчитать и наложить на графики с теми показателями, которые наиболее важны для рассмотрения проекта.
Бывают случаи, когда принимающее решение о выделении инвестиций лицо выбирает проект не по показателям и не по иным объективным причинам, а потому, что этот проект делается конкретно для кого-то или под кого-то.
Порою бывает, что инвестиционный комитет при принятии решения рассматривает множество проектов, и чтобы проект не затерялся в таком множестве, его необходимо дополнительно пролоббировать.
Срок жизни инвестиций
 
 Рис. 3.1. Финансовый профиль инвестиционного проекта

Любой инвестиционный проект можно отразить линией чистого нарастающего денежного потока при различных вариантах расчета: без дисконтирования, с определенной ставкой дисконтирования, со ставкой дисконтирования, равной внутренней норме рентабельности (рис. 3.1). Угол наклона, скорость развертывания линии показывает финансовый профиль проекта — степень и время его превращения в денежный поток. Это то, что больше всего нужно от проекта инвестору. Однако оценка экономической эффективности является необходимым, но недостаточным действием перед запуском проекта. Инвесторы принимают решение об открытии проекта не только на основе результатов оценки, но также в связи со следующими факторами:
•  общей целесообразностью реализации проекта по отношению к интересам инвестора;
•  объемом потенциального рынка;
•  надежностью и профессионализмом команды проекта.
Каждый инвестор, вкладывающий более чем в один проект, формирует портфель проектов (инвестиций) и старается сделать его сбалансированным. Важно сформировать качественный инвестиционный портфель и распределить инвестиции с минимумом рисков и максимумом доходности.
Для сравнения (ранжирования) проектов могут применяться следующие способы:    
•  составление сравнительных таблиц     различных форм в зависимости от отбора проектов
•  отображение профилей проектов по различным критериям в графической форме. В качестве примера приведены профили двух проектов по чистому денежному потоку в зависимости от цены капитала в ООО «Елена» (рис. 3.2).
 
Между проектами распределяются лимиты финансирования. Выделяют несколько подходов, по сути сравнимых со способами распределения бюджетов:
• жесткое ограничение лимита — четкая фиксация объема финансирования;
• мягкое ограничение лимита — когда возможно увеличение или сокращение объема финансирования в зависимости от изменения условий;
• долевое ограничение лимита — когда объем финансирования определяется долей от общей суммы средств для финансирования вех проектов.
Каждый проект важно вовремя начать. Время начала проекта зависит от рыночной конъюнктуры на продукт и факторы производства, а также от наличия свободных для финансирования проекта ресурсов. У одного и того же проекта могут быть альтернативные сроки осуществления. Время осуществления проекта необходимо оптимизировать. В конечном итоге инвестор основывает свое решение на факторах доходности и риска, а также стратегической интересности определенного бизнеса. В России инвесторами также часто движет желание кому-то в чем-то помочь.
Основная цель инвестора — получить прибыль, но может быть не сейчас, а в долгосрочной перспективе. Россия наряду с Индией, Бразилией и Китаем относится к растущим экономикам, и по сравнению с другими странами у владельцев капитала в России есть сейчас возможность заработать больше. Инвестор в процессе поиска и выбора проекта руководствуется следующими мотивами, когда решает вложить средства в данной стране в данную отрасль в данный проект:
• поиск возможностей расширения своей доли на конкретном или мировом рынке;
•  желание занять место на рынке с учетом роста его потенциала;
•  желание занять место на рынке для получения доступа к сырьевым ресурсам;
•  желание завоевать место на рынке для предотвращения или ограничения доступа других заинтересованных лиц;
•  инвестор теряет рынок в своей стране и хочет восстановить прежние позиции путем прихода на еще неразвитый рынок с хорошим потенциалом;
•  инвестор увидел новую область и хочет быть первым на рынке;
• инвестор потерял свой регулярный рынок и продолжает терять деньги на текущих операциях, но у инвестора еще есть деньги, оборудование и желание остаться в бизнесе путем перевода его на новую территорию;
• приобретение существующих производственных мощностей по сравнительно низкой цене;
•  достаточно дешевая по сравнению с другими территориями рабочая сила — эффект экономии;
• существующая компания работала неэффективно, а инвестор полагает, что ее можно превратить в прибыльную;
•  обслуживающие компании следуют за своей промышленностью для захвата нового бизнеса или сохранения своего;
•  инвестор ищет возможности по производству на новой территории, которая находится ближе к конечному рынку, чтобы сэкономить на транспортных расходах;
• диверсификация существующих рисков инвестора (в том числе политических, рыночных, имущественных).
Инвестору необходимо заработать посредством компании/проекта. Инвестор покупает не столько прошлое и настоящее компании, сколько ее будущее, то есть стратегию роста капитализации бизнеса. При принятии решений инвестор делает ставку на квалифицированный менеджмент, налаженную систему управленческого учета, взаимопонимание и доверие между менеджментом и инвестором, амбициозность менеджмента в создании крупной компании, прозрачность принятия управленческих решений.
Больше всего инвестора интересует:
•  уникальность продукта — за счет чего компания   собирается   выделиться среди себе подобных;
•  команда — насколько можно доверять этим людям;
•  доходность — стоит ли вкладывать деньги и ради чего рисковать;
•  быстрорастущий рынок — как развить бренд и захватить значительную долю на рынке;
•  способ выхода из проекта — как созданную компанию превратить в деньги после достижения достаточного уровня капитализации.
Менеджмент компании или владелец должны морально созреть к получению инвестиций, ведь это связано с изменением менталитета, готовностью чем-то пожертвовать, иногда даже самим бизнесом. Страхи и недоверие по отношению к инвестициям и инвесторам у менеджмента и владельцев компании небезосновательны и связаны с такими моментами, как:
•  нежелание платить за инвестиции или за их привлечение;
•  незнание нужного подхода к инвестору;
•  нежелание попасть в зависимость к инвестору;
•  понимание риска потери дела и наличие стереотипа того, что инвестор дает деньги, чтобы забрать дело.
Нужно ли и зачем привлекать инвестиции? Целесообразно ли это? Выбор можно основывать на следующих аргументах.
1. Почти весь современный мир работает на принципах инвестиционной экономики. В мире царит рыночная экономика, усиливающаяся конкуренция; большинство стран вступило в ВТО, формирующее из мира единый глобальный рынок.
2. Если собственных средств достаточно для эффективной долгосрочной работы и развития бизнеса, привлекать инвестиции не нужно.
3. Если есть значительная опасность нехватки собственных средств или намерение развивать новый бизнес, стоит подумать над привлечением инвестора.
После понимания целесообразности привлечения инвестиций необходимо осознать вероятные и возможные последствия этого процесса:
•  потеря части контроля;
•  необходимость считаться с мнением инвестора, а при значительном контроле со стороны инвестора — и подчиняться его решениям;
•  потеря бизнеса в случае агрессивной политики инвестора или невыполнения менеджментом взятых на себя обязательств.
После готовности пойти на все это можно начинать или продолжать формировать инвестиционную привлекательность. Но привлечь инвестора непросто, и надо также настроиться на настойчивое продвижение проекта и быть готовым к борьбе за инвестиции. Имеется множество замечательных, запатентованных изобретений, которые никогда не увидят свет только потому, что никто не смог подсчитать, как с пользой производить и продавать изделие. Нереализованность и невостребованность проекта — следствие того, что так и не нашелся человек, способный довести проект до реализации.
Вопросы, которые надо задать себе перед началом поиска инвестиций:
•  захочет ли кто-то вложить деньги в мою компанию и дать мне взаймы?
•  является ли мой бизнес настолько хорошим, чтобы гарантировать возврат   капитала инвестору?
•  искать ли инвестора напрямую или через посредников?
•  соответствует ли моя компания требованиям конкретного инвестора?
Главное — доказать инвестору состоятельность проекта. Решения принимает только сам инвестор. А доказать это непросто — именно подготовка к доказательству потребует провести всю работу, после которой останется только наполнить проект финансированием и проконтролировать его исполнение.
Параметры финансирования тесно взаимосвязаны с типом привлекаемого инвестора, поэтому это двухсторонний процесс: с одной стороны, компания знает, что ей нужно, с другой стороны, надо понимать существующие на рынке реальные возможности и условия. При определении параметров финансирования необходимо решать следующие задачи:
• анализ и оценка инвестиционных ограничений;
•  анализ предложений на рынке (круг потенциальных инвесторов и условий, на которых они обычно предоставляют финансирование);
•  оценка реальных возможностей компании привлечь финансирование от того или иного инвестора;
•  расчет стоимости инвестиционных ресурсов для каждого источника;
•  расчет совокупной стоимости используемого капитала;
•   выбор оптимального способа финансирования. Компания при поиске инвестора определяет следующие основные параметры финансирования.
1. Срок финансирования.
2. Объем финансирования.
3. Стоимость (цена) финансирования (капитала) (данный параметр является ключевым — цена вопроса в большинстве случаев имеет решающее значение).
4.  Схема финансирования.
5. Источник финансирования. Остановимся на этих параметрах подробнее.
1.  Определение срока финансирования обычно происходит в зависимости от срока окупаемости проекта (полного возврата финансирования) и срока жизни проекта (планируемый период деятельности).
2. Определение объема (суммы) финансирования происходит:
•   на основе расчета суммы финансовых потребностей при разных вариантах проекта (в зависимости от масштаба проекта);
•   с учетом реальной к привлечению суммы (вследствие финансового профиля и особенностей проекта/компании и ситуации на рынке капитала).
Определение требуемой суммы финансирования на практике происходит методом вычисления суммы максимального дефицита в потоках денежных средств (точки наименьшей величины накопленного денежного потока), когда потоки рассчитываются без учета привлекаемого финансирования.
Существуют еще несколько подходов к определению требуемого объема финансирования — они основаны на методах оценки стоимости и для исчисления потребности в финансировании используются редко:
•  балансовый метод исходит из предпосылки, что общая сумма активов проекта/компании равна общей сумме финансирования;
• метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала в аналогичных компаниях/проектах (в России такой метод применять нелегко в связи с недостатком необходимой информации);
• метод удельной капиталоемкости определяет размер капитала в расчете на единицу продукции, соответственно, умножив его на объем продукции, получаем сумму финансирования.
Определение реальной к привлечению суммы базируется на понимании того:
•   на какой диапазон финансирования можно рассчитывать при использовании той или иной схемы финансирования;
•  какую сумму будут согласны профинансировать источники при данном финансовом состоянии компании/проекта.
Для ООО «Елена» рекомендуются следующие рабочие возможные диапазоны объемов финансирования для каждой из используемых схем финансирования (табл. 3.1).
Таблица 3.1. Приблизительные возможные диапазоны объемов финансирования ООО «Елена» в зависимости от некоторых схем
Некоторые схемы финансирования    Возможный диапазон финансирования (млн.  долл.)
Продажа доли «бизнес-ангелу»    0,005-0,5
Продажа доли венчурному фонду    0,1-5
Продажа доли инвестиционному фонду    0,5-100
Продажа доли стратегическому инвестору    10-200
Эмиссия акций    10-300
Финансирование из фондов поддержки предпринимательства, по грантам и т. д.    0,01-0,1
Кредиты российских банков    0,001-30
Кредиты иностранных банков    0,5-100
Эмиссия облигаций    5-300
Лизинг    0,01-20
Коммерческий кредит    0,005-5
Факторинг    0,05-5
Выпуск векселей    0,005-100
Проектное финансирование    5-1000
Беззалоговое кредитование, кредитование с правом конвертации в долю    0,5-10
Страхование экспортных сделок    5-100

3. Стоимость финансирования проекта должна быть минимальной — в этом случае разница между прибылью и стоимостью финансирования остается компании или ее владельцу. Определению подлежит максимально возможная, или предельная, цена капитала.
Проект эффективен, если его доходность превышает стоимость используемого капитала. Чтобы понять, сколько необходимо привлечь финансирования и по какой цене, необходимо рассчитать:
а) среднюю стоимость капитала компании в зависимости от суммарного объема капитала;
б) уровни рентабельности на вложенный капитал проектов (видов деятельности, которые нуждаются в финансировании);
в) предельную цену капитала.
Для понимания уровней рентабельности на вложенный капитал и потребностей в финансировании необходимо составить список проектов (видов деятельности, которые нуждаются в финансировании) и представить по каждому два показателя:
•  требуемый объем финансирования;
•  уровень рентабельности на инвестиции.
Проекты ранжируются по уменьшению уровня рентабельности: в первую очередь финансированию подлежат наиболее рентабельные проекты. Чем больше финансирования привлекается, тем с меньшей рентабельностью проекты финансируются. Итоги можно представить в таблице и графически.
Чтобы понять максимальную стоимость капитала, которую способны «переварить» компания/проект, необходимо сравнить для разного объема финансирования:
•  уровень средней стоимости капитала;
•  уровень рентабельности на вложенный капитал.
Результат можно представить графически. Точка пересечения WACC и потребностей в финансировании означает максимально возможную для компании стоимость капитала. Именно при такой стоимости все финансируемые проекты окупятся, а компания справится с тем, чтобы заплатить цену за привлеченное финансирование (за каждый вид финансирования свою цену).
4. Схема финансирования определяется на основе формы и иных факторов в основном исходя из влияния выбранной формы на финансовое состояние, степень самостоятельности компании и риск невыполнения обязательств перед инвесторами. Основные схемы финансирования перечислены в табл. 3.1. Форма финансирования следующим образом влияет на финансовое положение (состояние) компании:
•  собственные средства — отвлекаются от пополнения оборотных средств, снижается срочная ликвидность;
•  долевые инвестиции — укрепляют финансовое положение компании;
•  краткосрочные заемные средства — ухудшают платежеспособность, возвращаются до срока окупаемости проекта из финансовых резервов;
•  долгосрочные заемные средства — не влияют на срочную ликвидность, но изменяют соотношение собственных и заемных средств.
Форма финансирования влияет также на степень самостоятельности компании:
•  использование собственных средств — дает максимальную степень независимости и самостоятельности;
• долевое финансирование — снижает степень независимости и самостоятельности прежних собственников компании;
• краткосрочные заемные средства — не влияют на степень самостоятельности в случае достаточной ликвидности;
• долгосрочные заемные средства — косвенно влияют на степень самостоятельности компании, так как долгосрочные займы используются целевым образом, а в случае их невозврата обеспечение подлежит изъятию.
Третьим зависящим от формы финансирования фактором является риск невыполнения своих обязательств перед инвесторами. В случае если привлекалось долговое финансирование, то невыполнение обязательств по выплате процентов влечет за собой реализацию залога, а возможно, и возбуждение процедуры банкротства. Инвестор, вложивший средства в уставный капитал компании, безусловно, более лояльно относится к собственной компании, что, впрочем, никак не отразится на мнении инвестора о результатах деятельности управляющего компанией.
Применение конкретной схемы финансирования каким-то образом влияет (или не влияет) на баланс компании и на отчет о доходах и расходах. Как следствие, в результате использования той или иной схемы финансирования компания двигается от одного типа структуры пассивов к другой.
5. Выбор источника финансирования зависит от условий предлагаемых источником финансирования, качества взаимодействия с источником и деловых контактов. Выделим следующие источники финансирования:
•   банки российские;
•   банки зарубежные;
•   общества взаимного кредитования, ломбарды и другие небанковские кредитные организации;
•  фонды прямых инвестиций/инвестиционные фонды;
•  фонды венчурного финансирования;
•   «бизнес-ангелы»/частные инвесторы;
•  крупные профильные компании;
•  специализированные компании (лизинговые, факторинговые
и др.);
•  рынок ценных бумаг и его участники;
•  крупные финансовые институты (пенсионные фонды, страховые компании, международные финансовые организации);
•  региональные фонды поддержки предпринимательства;
•  государство.
Когда компания определилась с параметрами финансирования — сколько, на какой срок, каким способом и от кого ей надо получить финансовые ресурсы, это само по себе еще не значит, что компании удастся это воплотить. Часто рынок капитала не может дать того, что нужно компаниям. А иногда отдельные игроки на рынке капитала за декларируемыми намерениями скрывают совершенно иные цели, что требует от привлекающих финансирование компаний особой осторожности.
Поэтому наличие, доступность и реальность организации финансирования с выбранными параметрами требует проверки на всех стадиях подготовки к финансированию. А надежность возможных источников финансирования во избежание обмана и других нежелательных последствий требует особого внимания.
Основными этапами работ по привлечению внешних инвестиций (финансирования) являются:
•  подготовка списка инвесторов и первичные переговоры;
•  презентация проекта;
•  детальные переговоры;
•  подготовка к заключению сделки;
•  оформление сделки. Привлечение инвестиций может произойти, если будет найден потенциальный инвестор. Наличие потенциального инвестора еще не означает привлечения инвестиций — бывают случаи, когда сделки срываются на самых последних стадиях, а иногда отношения разрываются после заключения сделки. Заключение сделки по привлечению инвестиций происходит после глубокой работы компании — получателя инвестиций с потенциальным инвестором. Заключение сделки означает начало обязывающих друг друга отношений компании с инвестором.
Поиск инвестора является трудным процессом, требующим наличия специальных знаний в разных областях. Начиная мероприятия по поиску источника капитала для реализации инвестиционного проекта, необходимо в первую очередь убедиться, что инвестиционный проект является для инициатора не какой-то временной блажью, а целью, очень серьезным мероприятием, а привлекаемый капитал необходим инициатору именно для реализации инвестиционного проекта. В противном случае даже маленькая трудность во время продвижения к капиталу сведет на нет все предыдущие шаги. Необходимо помнить, что путь к капиталу не может быть легким и безоблачным. Этот путь потребует от соискателя инвестиций полной отдачи сил, займет много времени. И даже потребует вложения денег инициатора проекта, если некоторые действия во время продвижения к цели (привлечению капитала) инициатор не в состоянии выполнить самостоятельно или если в составе инициативной группы нет необходимых классных специалистов, которые могут эти действия выполнить. Если соискатель капитала не готов к этим лишениям и затратам, к долговременному труду, то лучше всего не начинать эти мероприятия.
Поиск начинается с подготовки «длинного списка» (long list) потенциальных инвесторов и проведения первичных переговоров. Информационное поле обычно ограничивается основными параметрами проекта, а цель такого общения — выявить интерес или возможность появления интереса каких-то инвесторов к проекту. После первичных переговоров список инвесторов обычно сокращается в разы, и остаются инвесторы, проявившие интерес. С ними проводятся предварительные переговоры. Задача «второго круга» — отобрать из заинтересовавшихся инвесторов наиболее подходящих для инициатора проекта. В результате такого отбора формируется «короткий список» инвесторов (short list) — с одной стороны, заинтересованных проектом, с другой стороны, принимаемых инициатором проекта в качестве партнеров.
Здесь, конечно, описана идеальная типовая процедура. Но часто бывает, что проект не вызывает интереса на самой первой стадии общения с инвесторами. Тогда необходимо дорабатывать проект. Либо проектом заинтересовались ряд инвесторов, но среди них нет ни одного, с которым инициатор хотел бы работать. Тогда можно продолжать поиск или тщательнее выбирать из заинтересовавшихся.
Есть несколько подходов к подаче информации инвестору.
1. Традиционный поиск заключается в прохождении стандартной процедуры разработки инвестиционного проекта, бизнес-планирования, подготовки необходимых документов и ознакомлении с ними потенциальных инвесторов.
В новых сферах бизнеса есть мнение, что бизнес-план как форма взаимодействия устаревает, а мир меняется стремительнее, чем прежде. Поэтому иногда к поиску инвестора стоит подходить нетрадиционно.
2. Нетрадиционный поиск имеет в своем арсенале несколько способов подачи информации потенциальным инвесторам:
•  участие  в  онлайновых  выставках (размещение информации о проекте на интернет-сайтах);
•  создание своего интернет-сайта;
•  подготовка бизнес-конспекта;
•  проведение убедительной презентации;
•  долгая и упорная работа над проектом без инвестиций может произвести впечатление на инвесторов.
Последний способ годится для тех проектов, в которые маловероятно привлечь внешние инвестиции, и даже «бизнес-ангелы» опасались рассматривать себя в качестве инвесторов. Если человек показывает, что он реально осуществляет проект без инвестиций, то инвесторы могут задуматься над тем, что же будет, если такой человек будет двигать проект с их инвестициями. При данном способе инициатору необходимо иметь запас средств, на которые он мог бы жить во время продвижения проекта.
Отметим следующие факторы успешности поиска инвестиций:
•  подготовленность компании быть надлежащим образом открытой и показанной потенциальному инвестору (через составление соответствующих документов и другие способы подачи информации);
•  знание инициатором того, где и как искать нужного инвестора;
•  настойчивость инициатора, готовность потратить время и силы на подготовительную работу.
Проведение презентации проекта имеет свои особенности. Обычно есть только один шанс презентовать проект — презентация должна быть хорошо подготовлена. Например, инвестору-фонду для запуска процесса подготовки сделки должен понравиться сам инициатор, как он себя подал, сектор экономики проекта, ниша бизнеса в секторе. Причем все факторы одинаково важны для положительного решения не об инвестировании, а только о начале подробного рассмотрения проекта и подготовке сделки.
Часто инвестиционным фондам и инвесторам   другого   типа   одновременно с подачей проекта требуется обзор сектоpa экономики проекта. Такой обзор может  быть подготовлен:
• инвестором, если ему это проще сделать (например, он давно инвестирует в этот сектор, имеет больше по нему информации, чем инициатор);
•  инициатором, если для инвестора такой сектор новый.
При подготовке обзора надо иметь в виду, что, по мнению западных фондов, лаг событий в экономике России — около пяти лет по сравнению с событиями в экономиках стран Восточной Европы.
Этап детальных переговоров с инвесторами из короткого списка в ООО «Елена» содержит следующие меры:
•  проведение инвестором у себя серии неформальных обсуждений перспектив проекта (наиболее сложная часть);
•  распространение    инвестиционного    флайера    (executive summary);
•  предварительное обсуждение с аналитиками инвесторов (roadshow);
•  предварительные переговоры с лицами, принимающими решения по инвестициям, — выяснение совпадения целей и возможностей инвестирования;
•  создание психологического комфорта, которое обычно выражается в длительном общении в течение трех-пяти лет;
•  представление инвестиционного меморандума;
•  проведение детальных переговоров — обсуждение дополнительных аспектов, стоимости компании, способов контроля инвестора за деятельностью и т. д.
На этапе детальных переговоров надо досконально разобраться в ситуации и получить максимально объективную информацию о вашем партнере — инвесторе. Следует узнать каковы его стратегические планы и текущие оперативные задачи, инвестиционные цели и приоритеты.
Подготовка к заключению сделки длится часто 3-4 недели и состоит в проведении следующих действий:
• подписание соглашения (меморандума) о конфиденциальности и эксклюзивности;
• проверка надлежащей финансовой, юридической и бухгалтерской добросовестности компании (due diligence);
•  подписание меморандума о намерениях по инвестированию.
Для ООО «Елена» приведем пример соглашения о конфиденциальности.
«Данный документ содержит частную и конфиденциальную информацию и предоставляется на рассмотрение на конфиденциальной основе исключительно для принятия решения по финансированию данного проекта. Приложения являются неотъемлемыми частями данного документа.
Информация из данного документа, как и документ целиком, не может быть воспроизведена, передана третьим лицам, использована для каких-либо иных целей, кроме обозначенной выше, без письменного разрешения автора проекта. Данный документ не подлежит копированию, тиражированию любым способом. Принимая на рассмотрение данный бизнес-план, получатель берет на себя ответственность и гарантирует возврат данной копии документа авторам проекта, не сохраняя копий данного документа для собственных целей, если он не намерен инвестировать капитал в данный проект.
Вся информация, оценки, планы, предложения, выводы, прогнозы, содержащиеся в данном документе, основываются наилучшим образом на согласованных мнениях авторов проекта, являются их профессиональным суждением на дату подготовки данного проекта и могут быть изменены в любое время без дополнительного уведомления. Автор и собственник проекта не несет ответственности за недостижение прогнозируемых результатов. Данные, содержащиеся в данном бизнес-плане, получены из источников, заслуживающих доверия».
Оформление сделки (структурирование) в салоне красоты «Елена» состоит в проведении следующих шагов:
•  шаг 1 — определение и согласование структуры сделки (term-sheet);
• шаг 2 — проведение инвестиционного комитета — защита инвестиционного проекта перед инвестором;
• шаг 3 — подписание инвестиционного соглашения и совершение транзакций;
• шаг 4 — получение инвестиционных средств в соответствии с инвестиционным соглашением.
Формирование отношений с инвесторами — процесс постоянный. Общение с инвесторами не заканчивается после привлечения финансирования. Причины тому две.
1. Нужно оправдать ожидания привлеченных инвесторов — здесь менеджмент дорожит репутацией и рискует потерять управление в случае неправильного поведения.
2. Можно привлечь новых инвесторов в будущем, и положительный опыт привлечения прежних инвесторов только усилит инвестиционную привлекательность. Особенно такая постановка вопроса актуальна, если компания в будущем:
•  рассчитывает продать пакет акций инвестору, заинтересованному в приобретении компании на следующем этапе ее развития;
•  планирует провести IPO (стать публичной и выпустить в свободное обращение акции);
•  планирует провести IPO на западных рынках.
Западные инвесторы привыкли работать по принятым на Западе правилам. В частности, они отслеживают информацию, отражающую ситуацию с компанией. Поэтому в крупных корпорациях создаются специализированные службы отношений с инвесторами, которые постоянно поддерживают контакт с акционерами и финансовыми рынками.
Все информационные потоки можно направить двумя путями: хаотично или через специализированную службу, что делает движение курса акций более управляемым, а рынки и инвесторов ставит в равное положение. Формирование информационного поля, повышение и поддержание инвестиционной привлекательности — первый аспект отношений с инвесторами.
Второй аспект отношений с инвесторами во время реальной работы в ООО «Елена» состоит в том, что представители инвестора достаточно плотно контролируют деятельность, находятся в составе управляющих и контрольных органов. Менеджмент компании должен конструктивно сотрудничать с представителями инвестора, находить понимание и принимать общие, наиболее оптимальные решения. Компания должна оставаться открытой, а финансовая и иная информация — достоверной. Это достигается, в частности, с помощью аудита, приглашения к работе в компании независимого финансового директора, или назначения финансового директора от инвестора.
Во время освоения инвестиций ожидания инвесторов должны оправдываться, а еще лучше — превосходить эти ожидания. Это выражается в достижении запланированных показателей, достижении целей, а в конечном итоге и в выплате процентов.
Отметим некоторые проблемы, которых не должно быть при реализации проектов, и они так или иначе должны быть решены.
1.  Нецелевое использование финансовых ресурсов.
2.  Элементарное разворовывание.
3. Необоснованное  разрастание сметы  (особенно актуально для строительных проектов).
Как и в любой деятельности, стороны сходятся для совместного пути, но приходит время, когда они должны разойтись. Не всегда инвестор выходит из проекта — может быть и обратная ситуация, когда выходить будет начальный владелец. В любом случае, заранее предугадать что-либо точно невозможно, поэтому надо еще при принятии решения о совместной деятельности (привлечении инвестиций) определиться с возможными сценариями выхода. Можно выделить несколько способов разделения.
1. Выкуп доли начального собственника инвестором. Тогда инвестор становится в роли стратегического инвестора и приобретает полный контроль над бизнесом. В России присутствует такая особенность, что даже портфельный инвестор предпочитает иметь долю в размере не менее   контрольного пакета, поэтому выкуп инвестором всего бизнеса вполне вероятен. Если начального собственника устраивает цена, то вполне возможно, что ему будет лучше в определенный момент продать бизнес. Следует тщательно выбирать инвестора, потому что агрессивные типы инвесторов, если увидят прибыльность бизнеса, могут любой ценой настаивать на продаже им доли начального собственника, причем цена будет предлагаться даже заниженная.
2. Выход инвестора через продажу принадлежащей ему доли. В этом случае инвестор подтверждает свою роль в качестве портфельного инвестора и свою долю может продать несколькими способами:
•  выкуп самой компанией;
•   выкуп менеджментом (management buy-out);
•  выкуп начальным собственником;
•   продажа стратегическому инвестору;
•  размещение акций на публичном рынке (проведение IPO).
В любом случае одним из ключевых моментов является цена. Вопрос определения цены, в конечном счете достаточно субъективен. Хотя можно применять принятые методики оценки стоимости бизнеса (рыночный, сравнительный, затратный и их комплекс), но рынок готового бизнеса в России еще находится в процессе становления и недостаточно развит, чтобы обеспечить необходимую ликвидность бизнесу как товару.
Способ выхода обычно закладывается в инвестиционное соглашение, договор о совместной деятельности, партнерстве или иной документ, определяемый при структурировании сделки, или в отдельное соглашение, заключаемое одновременно с соглашением об инвестициях. Процесс выхода может программироваться через систему опционов для частичного приобретения пакетов. Структура выхода состоит из совокупности прав и обязательств сторон на продажу своих долей и покупку долей партнера. В том случае если инвестиции привлекались в заемной форме, выходом инвестора можно считать возврат займов. Долевые инвестиции безвозвратны, поэтому здесь речь идет о продаже долей в бизнесе.

Похожие рефераты:

• Оценка финансовой эффективности проекта для инвестора
Выбор проектов для реализации может осуществляться разными субъектами. Это могут быть:
• специализированный инвестор (частный или профессиональный инвестор, финансовый или стратегически...
• Оценка общей эффективности проекта для инвестора
Финансовые аналитики и эксперты-оценщики в своей повседневной работе при расчетах и анализе инвестиционных проектов часто сталкиваются с проблемой корректного определения величины ставки дисконтиро...
• Оценка эффективности проекта
А) Стадии этапов проекта:
1.    Подготовительная
2.    Осуществления
3.    Функционирования
Содержание стадий выполнения про...
• Оценка эффективности инвестиционного проекта
Рассматриваемая инвестиционная идея характеризуется приведенными ниже показателями. Срок окупаемости полных инвестиционных затрат составляет 5,2 года с начала реализации проекта. Срок окупаемости с...
• Оценка экономической эффективности проекта
Предлагаемая модель логистизации потоковых процессов, направлена на выявление общих резервов эффективности, а также сглаживание протекания экономических потоков при переходе между последовательными...