Как было отмечено в первой главе, для анализа кредитоспособности проводится расчет и оценка показателей 5 групп:
1) коэффициенты ликвидности;
2) коэффициенты оборачиваемости (деловой активности);
3) коэффициенты привлечения средств (показатели финансового левериджа);
4) коэффициенты прибыльности;
5) рыночные коэффициенты (показатели обслуживания долга).
Проведем расчет и оценку данных показателей по ЗАО «Ай-Теко».
Ликвидность любого предприятия, фирмы, хозяйствующего субъекта — это «способность быстро погашать свою задолженность». Ликвидность определяется соотношением величины задолженности и ликвидных средств, находящихся в распоряжении предприятия. Ликвидными называются такие средства, которые могут быть использованы для погашения долгов (наличные деньги в кассе, депозитные вклады, размещенные на счетах банках, ценные бумаги, реализуемые элементы оборотных средств, такие как: топливо, сырье и т.п.).
Ликвидность означает безусловную платежеспособность предприятия и предполагает постоянное равенство между активами и обязательствами как по общей сумме, так и по срокам наступления. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.
Для анализа ликвидности составляем таблицу 2.3, используя данные финансовой отчетности (Прил. 1).
Таблица 2.3. Анализ активов баланса по степени ликвидности ЗАО «Ай-Теко»
(тыс. руб.)
АКТИВ 2005 2006 01.04.07 01.06.07 01.09.07 Темп роста, %
Наиболее ликвидные активы (А1) 3552359 31079930 30523880 27076311 31641721 890,72
Быстрореализуемые активы (А2) 610733 7211462 2083293 4118877 2632966 431,12
Медленно реализуемые активы (А3) 69850 86878 79705 78377 117454 168,15
Труднореализуемые активы (А4) 161260240 185599315 193363933 176940028 206991245 128,36
БАЛАНС 165493182 223977585 226050811 208213593 241383386 145,86
Как видно из таблицы, наибольший темп роста наблюдается по группе А1 (наиболее ликвидные активы), к которым относятся краткосрочные финансовые вложения и денежные средства. На рис. 2.4 приведена динамика активов ЗАО «Ай-тек» по степени их ликвидности.
Рис. 2.4. Динамика изменения активов ЗАО «Ай-Теко» по степени ликвидности, тыс. руб.
Как видно из рисунка, наблюдается увеличение труднореализуемых активов (А4), что является негативным фактором развития предприятия. Проведем расчет пассивов баланса по степени срочности их оплаты. В табл. 2.4 приведен расчет пассивов ЗАО «Ай-Теко».
Таблица 2.4. Анализ пассивов баланса по срочности оплаты ЗАО «Ай-Теко»
(тыс. руб.)
ПАССИВ 2005 2006 01.04.2007 01.06.2007 01.09.2007 Темп роста, %
Наиболее срочные обязательства (П1) 348596 348596 165347 514733 494941 141,98
Краткосрочные пассивы (П2) 3663450 3663450 8909736 3952740 5976024 163,13
Долгосрочные пассивы (П3) 21196208 21196208 20461486 21590305 22744908 107,31
Постоянные пассивы (П4) 194982251 21196208 20461486 21590305 22744908 11,67
БАЛАНС 220190505 46404462 49998055 47648083 51960781 23,60
Согласно расчетам, пассивы увеличиваются менее быстрыми темпами. Приведем динамику изменения пассивов на рис. 2.5.
Рис. 2.5. Динамика изменения пассивов ЗАО «Ай-Теко» по степени срочности их оплаты, тыс. руб.
Как видно из рисунка, в 2005 году наибольшую долю в структуре пассивов занимали постоянные пассивы, или собственный капитал, затем тенденция изменилась и пассивы структурно остались на протяжении анализируемого периода практически одинаковыми.
Для определения ликвидности баланса следует сопоставлять итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:
Если выполняются первые три неравенства в данной системе , то это влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Выполнение четвертого неравенства свидетельствует о соблюдении одного из условий финансовой устойчивости – наличия у предприятия оборотных средств.
На рис. 2.6. приведена сравнительная характеристика по группам ликвидности.
Рис. 2.6. Оценка ликвидности баланса ЗАО «Ай-Теко», тыс. руб.
Как видно из рисунка, на предприятии не соблюдаются данные условия, что позволяет сделать вывод о недостаточной ликвидности баланса ЗАО «Ай-Теко». Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели:
текущую ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности (+) или неплатежеспособности (-) ЗАО «Ай-Теко» на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени:
;
перспективную ликвидность – это прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей:
Проведем расчет данных показателей и результаты представим на рис. 2.7.
Рис. 2.7. Оценка показателей ликвидности ЗАО «Ай-Теко», тыс. руб.
Следовательно, перспективная ликвидность компании имеет отрицательное значение во всем анализируемом периоде, поэтому можно сделать следующие выводы. Сопоставление первых двух неравенства свидетельствует о том, что в ближайший к рассматриваемому периоду ЗАО «Ай-Теко» не удастся поправить свою платежеспособность. В таблице 2.5 приведен алгоритм расчета показателей ликвидности предприятия.
Таблица 2.5. Показатели ликвидности предприятия (порядок расчета)
Наименование показателя Способ расчета Нормальное ограничение Пояснения
1. Общий показатель платежеспособности А1 + 0,5А2 + 0,3 А3
L1=
П1 + 0,5П2 + 0,3П3
L1≥ 1 -
2. Коэффициент абсолютной ликвидности L2= (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / текущие обязательства
250+260
L2=
610+620+630+660 L2≥ 0,2 ÷ 0,7
(зависит от отраслевой принадлежности предприятия, оптимальное значение
0,3 ÷ 0,4 Показывает, какую часть текущей краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время за счет денежных средств и приравненных к ним финансовым вложениям
3. Коэффициент «критической» оценки L3= (денежные средства + текущие финансовые вложения + краткосрочная дебиторская задолженность) / текущие обязательства
250+260 + 240
L3=
610+620+630+660 Допустимое 0,7 ÷ 0,8;
желательно
L3= 1 Показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет денежных средств, средств в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам
4. Коэффициент текущей ликвидности L4= оборотные активы / текущие обязательства
290
L4=
610+620+630+660 Необходимое значение 1,5;
оптимальное
L4=2,0 ÷ 3,5 Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства
5. Коэффициент маневренности функционирующего капитала L5= Медленно реализуемые активы / (оборотные активы – текущие обязательства) 210+220 + 230
L5=
290-610-620-630-660 Уменьшение показателя в динамике – положительный факт Показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности
6. Доля оборотных средств в активах L6= оборотные активы / валюта баланса 290
L6=
300 L6≥ 0,5
Зависит от отраслевой принадлежности предприятия
7. Коэффициент обеспеченности собственными средствами L7= (Собственный капитал – внеоборотные активы) / Оборотные активы 490-190
L7=
290 L7≥ 0,1
(чем больше, тем лучше)
Характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для ее ткущей деятельности
Коэффициенты следует рассчитывать парами (на начало и конец периода), если фактическое значение коэффициента не соответствует нормальному ограничению, то оценить его можно по динамике (увеличение или снижение значения). Для комплексной оценки платежеспособности предприятия в целом следует использовать общий показатель платежеспособности, вычисляемой по формуле:
(с. 250 + с. 260) + (0,5•с. 240) + [0,3 (с. 210+с.220+с.230+с.270)]
L1=
С. 620 + [0,5(с.610+с.630+с.660)] + [0,3 (c/ 590+c/640+c/650)].
Или
А1 + 0,5 А2 + 0,3 Аз
L1=
П1 + 0,5 П2 + 0,3 П3
Проведем расчет показателей по данным бухгалтерской отчетности в 2005-2007 гг. (табл. 2.6).
Таблица 2.6. Показатели ликвидности ЗАО «Ай-Теко»
Наименование показателя 2005 2006 01.04.2007 01.06. 2007 01.09. 2007 Отклонение (+,-)
1. Общий показатель платежеспособности 0,45 4,06 3,52 3,25 3,20 2,75
2. Коэффициент абсолютной ликвидности 0,89 7,75 3,36 6,06 4,89 4,00
3. Коэффициент «критической» оценки 1,04 9,54 3,59 6,98 5,30 4,26
4. Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) 1,06 9,57 3,60 7,00 5,31 4,26
Из таблицы видно, что поскольку ЗАО «Ай-Теко» не осуществляет производственную деятельность, значение величины обеспеченности запасов собственными оборотными средствами несущественно. Рост коэффициента финансовой зависимости в 2005-2007 гг. был обусловлен значительным ростом долгосрочных и краткосрочных обязательств. В 2005-2007 гг. с целью покрытия текущего дефицита оборотных средств для финансирования текущей деятельности и краткосрочного кредитования зависимых компаний, эмитент был вынужден осуществлять краткосрочные заимствования.
Коэффициент общей (текущей) ликвидности рассчитывается как частное от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства и показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения его краткосрочных обязательств в течение определенного периода. Согласно общепринятым международным стандартам, считается, что этот коэффициент должен находится в пределах от единицы до двух.
На рис. 2.8. приведена динамика данного показателя.
Рис. 2.8. Динамика коэффициента общей ликвидности ЗАО «Ай-теко»
В ЗАО «Ай-Теко» произошло увеличение данного показателя с 1,06 в 2005 году до 5,31 в 3 квартале 2007 года, нижнее значение в 2005 году показывает, что оборотных средств было недостаточно для погашения краткосрочных обязательств, и предприятие находилось под угрозой банкротства.
На рис. 2.9 приведена динамика показателя абсолютной ликвидности.
Рис. 2.9. Динамики коэффициента абсолютной ликвидности ЗАО «Ай-теко»
Нормальное ограничение более 0,7, коэффициент показывает, какую часть текущей краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время за счет денежных средств и приравненных к ним финансовым вложениям. Как видно из рисунка, на ЗАО «Ай-Теко» данное условие соблюдается. На рис. 2.10 приведена динамика коэффициента «критической» ликвидности.
Рис. 2.10. Динамика коэффициента «критической» ликвидности ЗАО «Ай-теко»
В 2006 году превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более, чем в 5 (пять) раз считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.
Следующей группой является расчет показателей оборачиваемости. Показатели оборачиваемости характеризуют результаты и эффективность текущей основной деятельности предприятия, такой анализ может проводиться как на качественном уровне, так и с помощью количественных критериев. В первом случае неформальными критериями широта оказываемых услуг и рынков сбыта продукции, наличие прогрессивных форм управления и репутация предприятия, условия работы и отдыха работников. Для реализации данного направления могут быть рассчитаны различные показатели, характеризующие эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Основными из них являются показатели выработки, фондоотдачи и показатели оборачиваемости. В таблице 2.7 приведены показатели оборачиваемости средств.
Таблица 2.7. Показатели оборачиваемости (алгоритм расчета)
Наименование коэффициента Способ расчета Пояснения
А. Общие показатели оборачиваемости
Коэффициент общей оборачиваемости капитала (ресурсоотдача) выручка от продажи
d1= (оборотов)
среднегодовая стоимость
активов с. 010 (ф. № 2)
d1= (оборотов)
с. 190 + с. 290 (ф. № 1) Показывает эффективность использования имущества. Отражает скорость оборота (в количестве оборотов за период всего капитала предприятия).
Коэффициент оборачиваемости оборотных (мобильных) средств выручка от продажи
d2= (оборотов)
среднегодовая стоимость
оборотных активов
с. 010 (ф. № 2)
d2= (оборотов)
с. 290 (ф. № 1) Показывает скорость оборота всех оборотных средств предприятия (как материальных, так и денежных)
Коэффициент отдачи нематериальных активов выручка от продажи
d3= (оборотов)
средняя стоимость
нематериальных активов с. 010 (ф. № 2)
d3= (оборотов)
с. 110 (ф. № 1) Показывает эффективность использования нематериальных активов
Фондоотдача выручка от продажи
d4= (оборотов)
средняя стоимость
основных средств с. 010 (ф. № 2)
d4= (оборотов)
с. 120 (ф. № 1) Показывает эффективность использования только основных средств предприятия
Коэффициент отдачи собственного капитала выручка от продажи
d5= (оборотов)
средняя стоимость
собственного капитала с. 010 (ф. № 2)
d5= (оборотов)
с. 490 (ф. № 1) Показывает скорость оборота собственного капитала. Сколько рублей выручки приходится на 1 рубль вложенного собственного капитала
Данные показатели имеют большое значение для оценки финансового положения предприятия, поскольку скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платёжеспособность кроме того, увеличение скорости оборота средств отражаются на повышении производственного потенциала фирмы, что в целом влияет на эффективность всего производства. Данные расчетов деловой активности предприятия оформить в таблице 2.8.
Таблица 2.8. Значения коэффициентов оборачиваемости ЗАО «Ай-Теко»
Наименование показателя 2005 2006 01.04.07 01.06.07
01.09.07 Отклонение (+,-)
Коэффициент общей оборачиваемости капитала (ресурсоотдача) 0,02 0,02 0,0005 0,03 0,03 0,01
Коэффициент оборачиваемости оборотных (мобильных) средств 0,74 0,12 0,003 0,19 0,18 -0,55
Коэффициент отдачи нематериальных активов 3419,53 4115,72 96,56 5572,57 5843,35 2423,82
Фондоотдача 2,35 3,10 0,06 3,54 3,79 1,44
Коэффициент отдачи собственного капитала 0,02 0,02 0,001 0,03 0,03 0,01
Исходя из перечисленных факторов и критериев определения политики финансирования, ЗАО «Ай-Теко» проводит консервативную политику управления пассивами для финансирования оборотных средств, заключающуюся в замещении краткосрочных источников финансирования более долгосрочными инструментами.
На рис. 2.11 приведена динамика показателей оборачиваемости ЗАО «Ай-Теко».
Рис. 2.11. Показатели оборачиваемости ЗАО «Ай-Теко»
Используемая на ЗАО «Ай-Теко» политика привлечения финансирования позволила полностью отказаться от краткосрочных банковских кредитов, что позволит и дальше придерживаться практики долгосрочных заимствований на рынках капитала с возможным частичным привлечением краткосрочных банковских кредитов для финансирования оборотных средств.
Деловая активность в финансовом аспекте проявляется прежде всего в скорости оборота средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов. В таблице 2.6 приведены показатели деловой активности предприятия в анализируемом периоде. Коэффициент оборачиваемости капитала показывает эффективность использования имущества и отражает скорость оборота, следовательно, рост платежеспособность предприятия возрастает. Известно, что в условиях нормально функционирующей рыночной экономики оптимальная величина оборачиваемости материальных запасов 4-8 раз в год.
При проведении анализа деловой активности предприятия необходимо обратить внимание на:
1) длительность производственно-коммерческого цикла и его составляющие;
2) основные причины изменения длительности производственно-коммерческого цикла.
Прежде чем приступить к анализу показателей управления активами, необходимо представить этапы обращения денежных средств предприятия (рис. 2.12).
Период погашения
Производственно-коммерческий процесс (ОЗ) дебиторской
задолженности (ОДЗ)
Период погашения
кредиторской
задолженности (ОКЗ) Финансовый цикл (ФЦ)
Рис. 2.12. Этапы обращения денежных средств
На рис. 2.12 представлена схема движения средств в рамках одного коммерческого цикла. Операционный цикл (ОЦ) – период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Определяется по формуле:
ОЦ (в днях) = ОЗ + ОДЗ,
где:
ОЗ – производственный процесс;
ОДЗ – период погашения дебиторской задолженности.
Финансовый цикл (или цикл денежного оборота) – период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за оказанные услуги и продукцию:
ФЦ = ОЗ + ОДЗ – ОКЗ (в днях).
На рис. 2.13 приведены показатели расчета длительности цикла предприятия.
Рис. 2.13. Показатели финансового и операционного цикла ЗАО «Ай-Теко», (в днях)
Как видно из рисунка, финансовый цикл сокращается, причем иногда имеет отрицательную тенденцию. Следует отметить, что увеличение оборота (остатков в балансе) текущих активов, так же как и ускорение оборачиваемости кредиторской задолженности (уменьшение остатков в балансе) сопровождается оттоком денежных средств. И, наоборот, ускорение оборачиваемости запасов, средств в расчетах и других текущих активов, а также увеличение остатков кредиторской задолженности связаны с притоком денежных средств.
К третьей группе относятся коэффициенты финансового левериджа или рычага, расчет показателей приведен в первой главе (табл. 2.9).
Таблица 2.9. Показатели финансового левериджа ЗАО «Ай-Теко»
Наименование показателя 2005 2006 01.04. 2007 01.06. 2007 01.09. 2007 Отклонение (+,-)
Отношение долговых обязательств к уставному капиталу 24,41 24,41 23,56 23,56 26,19 1,78
Отношение СОС к текущим активам 7,97 0,24 0,10 0,17 0,15 -7,82
Отношение долгосрочных обязательств к основным средствам 15,94 14,74 12,00 0,69 13,61 -2,33
Отношение заемного капитала к собственному 0,13 0,13 0,15 0,14 0,14 0,01
Отношение собственного капитала к активам 0,87 0,87 0,87 0,87 0,88 0,01
Как видно из таблицы, отношение всех долговых обязательств должно находиться в пределах от 0,66 до 2, в ЗАО «Ай-Теко» данное значение значительно превышает допустимое значение, что характеризует низкий класс кредитоспособности. Это же подтверждает и отношение долгосрочных обязательств к основным средствам, более 1,5. Чем выше коэффициент привлечения, тем ниже уровень кредитоспособности заемщика, и тем сильнее зависимость организации от заемных ресурсов. Считается, что удельный вес собственных средств должен составлять ориентировочно не менее 50 % (в этом случае заемщик сможет погасить свою задолженность, продав принадлежащую ему часть активов).
Анализ экономического потенциала организации позволяет предопределить финансовое положение деятельности организации в перспективе и выявить ее сильные и слабые стороны. Вместе с тем такой подход позволяет учесть кредитные риски как со стороны кредитора, так и со стороны заемщика, что немаловажно для наиболее полного исследования обстоятельств, влияющих на кредитный риск. Благодаря анализу денежного потока определяют риск кредитора, но при этом есть доля вероятности возникновения событий, объективно не зависящих от заемщика (изменение курса валют, рыночной конъюнктуры), а также субъективных событий, возникших вследствие действий хозяйствующего субъекта.
Оценка эффективности финансовых потоков заемщика ЗАО «Ай-Теко» проводится по следующим показателям:
стабильность финансовых потоков ( );
степень обеспеченности собственными оборотными средствами ( );
качество обеспечения ( );
показатели ликвидности ( , ).
В качестве характеристики стабильности финансовых потоков ( )можно рассматривать разные аналитические показатели с учетом текущего состояния, тенденций развития организации, фактических и ожидаемых результатов ее деятельности. Данный подход обусловлен тем, что устойчивое финансовое положение организации зависит от имеющихся у нее экономических ресурсов, ее ликвидности, платежеспособности, структуры финансовых средств и умения эффективно приспосабливаться к изменениям окружающей среды.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
