Оценка инвестиционного проекта ЗАО «Универсал»

Комплексная оценка проекта предполагает оценку его финансовой состоятельности и оценку его экономической эффективности (табл. 2.24).
Таблица 2.24. Анализ показателей эффективности ЗАО «Универсал»
Показатель     Bceгo за     Период                        
    период     2006     2007     2008     2009     2010     2011     2012
Валовая     99794     0     0    14222     21 393     21393     21 393     21393
выручка                                
Затраты, вceгo     82807     481     860     15009     17464     16546     15573     14875
Балансовая     16987     -481     -2860     -786     3929     4847     5820     6518
прибыль                                
Налог на     4077     -116     -686     -189     943     1163     1397     1564
прибыль                                
Чистая     12 910     -366     -2174     -598     2986     3684     4423     4953
прибыль                                
Коэффициент     17%             6%     18%     23%     27%     30%
прибыльности                                
Рентабельность     13%             -4%     14%     17%     21%     23%

Средняя рентабельность за весь период планирования составила 13% (Приложение 1).  При прогнозировании доходов и расходов использовались расчетные данные и установленные ставки налога на прибыль (Приложение 1). 
Резерв увеличения прибыльности проекта
При реализации проекта могут возникнуть источники экономии средств, которые отразятся на соответствующем показателе прибыльности проекта (табл. 2.25). Этому могут способствовать следующие обстоятельства:
- возможность снижения выплат по налогу прибыль, за счет его оптимизации;
- получение дополнительной скидки от поставщика оборудования.





Таблица 2.25. Источники и суммы снижения расходов ЗАО «Универсал»
Наименование     Область сотрудничества
TECTON GmbH     Консультационная поддержка при выборе
    поставщика оборудования
    Инжиниринговые услуги (возможно)
АОЗТ «ЛИДЕСМ»     Экспертиза существующих основных средств
Проектно-конструкторский     Проектные работы
технологический институт    
ОАО «СевЭнергоСтрой»     Строительно-монтажные работы (генподряд)
(возможно)    

Таким образом, возможная сумма экономии составляет 2,2 млн. евро за пять лет функционирования предприятия. Еще одним источником снижения расходов по проекту является снижение процентных выплат по кредиту за счет частичного привлечения собственных средств финансирования. Размер данной экономии может быть рассчитан отдельно.
Недополучаемая прибыль по действующим производствам
С учетом запуска нового завода ЗАО «Универсал» цех № 1 должно будет уменьшить объемы производства, что, с одной стороны, приведет к снижению объема выручки, а с другой, к уменьшению объема вложений в предприятие (Приложение 10.2-10.3). При сравнении финансовых результатов за период с 2008 по 2012 гг. по вариантам (при открытии нового завода и без него) оценка размера недополученной прибыли в распоряжении ЗАО «Универсал» составляет 6249 тыс. евро (9023 тыс. евро за минусом 2774 тыс. евро).
По имеющимся аналитическим заключениям НПО «Керамика» И ЗАО «Керамика», объемы производства НПО «Керамика» не уменьшатся. Будет меняться лишь ассортимент выпускаемой продукции, что существенно не скажется на изменении финансовых результатов предприятия (Приложение 10.1).      
Метод срока окупаемости инвестиций (РР). Срок окупаемости связан с ликвидностью. Этот метод ориентирован на краткосрочную оценку, рассматривает, как скоро инвестиционный проект окупит себя.
Для оценки проекта этим методом необходимо сначала рассчитать величину чистого дохода (ЧД). Чистый доход – это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
    m
ЧД = Σ Øt,
    t=0
          Где Øt – эффект (сальдо) денежного потока на t-м шаге.  
    Суть метода окупаемости состоит в определении продолжительности наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Выбирается проект:
    с наименьшим сроком окупаемости или
    для которого рассчитанный срок окупаемости меньше максимально приемлемого (устанавливается инвестором произвольно).
     1-й вариант расчета
При равномерном распределении дохода по годам срок окупаемости рассчитывается по формуле:

IC
PP = —,
Ø   
Где  IC – величина первоначальной инвестиции (первоначальный вложенный капитал);
Ø – среднегодовая прибыль от реализации проекта.
 
2-й вариант расчета
При неравномерном распределении дохода срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным (сумма нарастающим итогом) доходом (прибылью).
    Для использования показателя окупаемости инвестиций необходимо соблюдения следующих условий:
-    все альтернативные проекты имеют одинаковый срок жизни;
-    во всех проектах предполагается разовое вложение первоначальных инвестиций;
-    инвестор получает приблизительно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода жизни инвестиционных проектов.
Достоинствами метода РР являются:
-    простота расчета;
-    учет ликвидности проекта.
Метод РР обладает следующими недостатками:
-    игнорирует временной аспект стоимости денег;
-    не принимает во внимание поступления, возникающие по завершении срока окупаемости;
-    проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными;
-    заостряет внимание на поступлении от осуществления проекта и на скорости этих поступлений, а не на уровне доходности или общей прибыли.
Вместе с тем, метод окупаемости часто используется на практике. Он может быть полезен как общий подход к определению уровня ликвидности.
Чистый приток денежных средств (NPV). В качестве ставки дисконтирования предлагается использовать показатель средней рентабельности относительно нового направления деятельности ЗАО «Универсал» - массового многоэтажного жилищного строительства (000 «Гатчинский ДСК»), как альтернативного источника вложения средств. Данный показатель составляет по результатам 2008 г. - 12%, плюс условная надбавка за риск вложения в кирпичное направление в размере 2%. Итого, расчетная ставка дисконтирования составляет - 14%.
Установленная ставка дисконтирования в два раза превышает ставки депозитов для юридических лиц в валюте, предлагаемые банками высокой категории надежности -7%.
Таким образом, можно определить показатель «чистый приведенный поток» (NPV - net present vаluе) для анализа инвестиционной привлекательности проекта нового завода.
Чистый приведенный поток нового завода за период 2008-2012 гг. включительно, при ставке дисконтирования 14%, составляет 5458 тыс. евро, что говорит о высокой устойчивости показателей деятельности. Следует учитывать, что проект считается эффективным при показателе чистого приведенного потока равном нулю.
Внутренняя норма доходности инвестиций. Учитывая очень высокий уровень ставки (тысячи процентов) внутренней нормы доходности (IRR - internal rate of return), ее применять нецелесообразно, так как она показывает крайне высокую эффективность по проекту.
Период окупаемости проекта. С учетом суммы первоначальных вложений 25 913 за первые два года проекта (2009-2011 гг.), включая процентные выплаты, без учета дисконтирования денежных потоков окупаемость проекта составляет 6 лет с 2008 г. (5 лет с 2009) с наступлением срока окупаемости в 2011 г.
Показатель движения собственных средств. Всего за весь планируемый период с 2006 по 2012 г. сумма накопленных собственных средств составит 35,5 млн. евро (табл. 2.26). В последний период планирования данная сумма составляет 9,5 млн. евро.
Таблица 2.26. Накопленные собственные средства по проекту, тыс. евро
Показатель     Сумма, тыс. евро
Чистая прибыль     12910
Амортизация     22572
Итого     35482
 
Альтернативные проекты. Вариант проведения частичной реконструкции и модернизации ЗАО «НПО «Керамика» и ОАО «Ленстройкерамика» не имеет в долгосрочной перспективе будущего, так как практически не устраняет ни одного из перечисленных выше негативных фактора (см. раздел «Обоснование проекта») и не позволяют достигнуть большей части целей, стоящих перед кирпичным блоком.
На сегодняшний день существуют два варианта строительства нового завода:
 - строительство завода, состоящего из двух технологических линий общей производительностью 180 млн. штук кирпича в год в «чистом поле»;
- строительство завода на 75 млн. штук  кирпича в год на площадях  «Морандо», и далее в зависимости от рыночной конъюнктуры.
Ниже приведен их сравнительный анализ (таб. 2.27).
Таблица 2.27. Сравнительный анализ вариантов строительства нового завода. ЗАО «Универсал»
Вариант     Преимущества     Недостатки
Новый завод     Возможность для Группы     Более значительные первоначальные
180 млн. шт.     выпускать ассортимент     инвестиции (не менее 50 млн. евро).
кирпича в год     продукции только высокого     Значительные сроки реализации
    качества.     проекта до запуска (не менее 3,5 лет) и
    Продажа, долгосрочная     длительные сроки окупаемости.
    аренда или застройка     Создание избыточных мощностей в
    освободившихся территорий     среднесрочной перспективе с учетом
    даст существенный     возможностей функционирования
    дополнительный доход уже в     имеющихся заводов.
    текущей перспективе.     Создание заведомо избыточных
        мощностей в долгосрочном периоде
        при сокращении рынка.
Новый завод     Возможность вырабатывать     Сохранение риска необходимости
75 млн. шт.     ресурсы существующих     закрыть одно из существующих
кирпича в год     предприятий.     предприятий до запуска второй
    Снижение риска создания     очереди.
    нового завода с точки    
    зрения неопределенности    
    будущего кирпичного    
    рынка.    
    Возможность    
    последовательного принятия    
    решения о развитии    
    кирпичного блока.    

Строительство последовательно двух предприятий с инвестиционной точки зрения, вероятно, не более затратно, чем одного предприятия на 180 млн., так как в первом случае есть возможность долго получать прибыль от существующих предприятий, и обеспечивается более быстрое вступление в действие нового завода.
Исходя из проведенного сравнения, можно сделать выбор в пользу строительства по варианту «Морандо».
Даже при условии, что существующие предприятия могут работать сколь угодно долго при растущем рынке, то новый завод является дополнительным вложением средств. В этом случае, помимо рыночных задач по кирпичному блоку (долгосрочная устойчивость на рынке, рост существующей доли на рынке, расширение ассортимента и др.), новый завод может выполнять чисто финансовую задачу выгодного вложения средств. С этой точки зрения в настоящем бизнес-плане предполагается проводить анализ проекта по варианту «Морандо».
При этом привлечение внешних источников финансирования позволяет полностью или частично снять инвестиционную нагрузку с других направлений деятельности.
Все другие сравнительные варианты вложения средств в иные направления деятельности (например, жилищное строительство) могут рассматриваться только при принятии сознательного стратегического решения о том, что у ЗАО «Универсал» нет долгосрочных интересов на кирпичном рынке.
Изменение параметров проекта, их вариация относительно первоначально заданных значений является одним из наиболее простых способов. Очевидно, что изменение различных финансово-экономических параметров проекта ведет к изменению показателей эффективности инвестиционного проекта. Но отклонение отдельных параметров от заданных значений различным образом сказывается на эффективности проекта.
Показатели эффективности проекта могут существенно изменяться при неблагоприятном изменении (отклонении от плановых) основных параметров инвестиционного проекта. При этом изменение параметров происходит в некоторых границах, устанавливаемых на основании общепринятых методик или волюнтаристски: инвестором, инициатором проекта или планово-экономическими и финансовыми подразделениями (часто характерно для российских холдингов).
Сценарный подход является наиболее объективным методом оценки рисков, тем не менее параметрический подход (метод вариации параметров) часто используется на практике в холдинговых компаниях для оценки инвестиционных проектов.
Обычно для параметрического моделирования на основании экспертных оценок устанавливаются границы диапазона изменения параметров. Допустимые границы изменения параметров часто определяются на основании бенчмаркинга.
Достаточно часто при бизнес-планировании возникают ситуации низкой детерминированности параметров проекта когда невозможно определение диапазона изменения параметров опытным путем и при этом отсутствует инсайдесркая информация об аналогичных проектах конкурентов. В таких случаях, а также в случае каких-либо иных существенных факторов, повышающих неопределенности проекта и понижающих предсказуемость результатов, эмперическое определение диапазона изменения параметров затруднительно или невозможно. В этом случае вариация параметров берется ± 20% или ± 30% в зависимости от трактовки бизнес-плэнером Закона Парето. В любом случае при моделировании устанавливается диапазон изменения параметров в границах, оцениваемых опытным путем или экспертно, на основании аналогов.
При моделировании инвестиционных проектов обычно рекомендуется варьировать параметры. Список параметров может дополняться или изменяться в зависимости от отраслевой специфики или целей проекта.
При параметрическом анализе чувствительности инвестиционного проекта в сложившейся бизнес-практике заключение о финансовой устойчивости делается на основании попадания или непопадания показателей эффективности в «диапазоны устойчивости». Определение диапазонов обычно осуществляется на основании предварительного анализа предприятия отрасли, чьи акции котируются на свободном фондовом рынке. Отнесение проекта к тому или иному диапазону носит достаточно субъективный характер и должно проверяться экспертными оценками.
Обычно при контроле за реализацией инвестиционных проектов правильность определения зон чувствительности в бизнес-плане проверяется результатами отклонений на первых этапах проекта. Простая аппроксимация результатов замеров основных параметров проекта на первых этапах не всегда позволяет судить о чувствительности этих же параметров на последующий этапах.
Анализ чувствительности проекта. Расчет основных данных, произведенный в постоянных ценах, показывает, что деятельность нового завода является высокоэффективной и устойчивой с экономической точки зрения.
Анализ чувствительности деятельности показывает, что на период 2006-2012 гг. проект остается рентабельным при следующих факторах (независимо):
-   при снижении объема выручки по всем видам кирпича на 17% от      запланированного по каждому году (с 2008 по 2012 гг.);
-   росте ставки по кредиту до 28%;
- при опережающем росте цен на энергоресурсы и другие производственные составляющие - на 100% уже в первый год действия производства.
Таким образом, можно сделать вывод о высокой устойчивости проекта к возможным колебаниям конъюнктуры, влияющей на выручку продукции и опережающему росту цен на материальные ресурсы, формирующих себестоимость продукции.
Сравнительный анализ финансовых потоков по вариантам развития кирпичного блока
В Приложении 11.1-11.2 представлен анализ финансовых результатов по вариантам развития кирпичного блока с открытием нового производства и без него. Как показывают расчеты, дополнительно возникающая прибыль всего кирпичного блока, возникающая при строительстве нового завода, составляет 6661 тыс. евро (25 614 тыс. евро за минусом 18 953 тыс. евро).

   

Похожие рефераты:

• Оценка инвестиционного проекта ЗАО «Универсал»
Комплексная оценка проекта предполагает оценку его финансовой состоятельности и оценку его экономической эффективности (табл. 2.24).
Таблица 2.24. Анализ показателей эффективности ЗАО &laqu...
• Оценка инвестиционного проекта ЗАО «Универсал»
Комплексная оценка проекта предполагает оценку его финансовой состоятельности и оценку его экономической эффективности (табл. 2.24).
Таблица 2.24. Анализ показателей эффективности ЗАО &laqu...
• Оценка эффективности инвестиционного проекта
Рассматриваемая инвестиционная идея характеризуется приведенными ниже показателями. Срок окупаемости полных инвестиционных затрат составляет 5,2 года с начала реализации проекта. Срок окупаемости с...
• Оценка эффективности инвестиционного проекта

Рассматриваемая инвестиционная идея характеризуется приведенными ниже показателями.
Срок окупаемости полных инвестиционных затрат составляет 5,2 года с начала реализации проекта. Сро...
• Оценка рисков инвестиционного проекта
Финансово-экономические риски
•    риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуацией.
Риск изменения ставки нал...