Снижение величины и доли собственных средств на свидетельствует о сужении деятельности предприятия (особенно это связано со снижением объема продаж, не обеспечивающим рост собственных средств за счет прибыли), приводит к понижению финансовой независимости предприятия и уменьшении его надежности как коммерческого партнера. Низкие доли заемных средств свидетельствуют об усилении финансовой неустойчивости организации и повышении степени финансовых рисков. Оптимальное соотношение собственных и заемных средств зависит от различных факторов, определяющих условия работы организаций, к которым можно отнести:
соотношение уровней процентных ставок за кредиты и по дивидендам (долю собственных средств целесообразно увеличивать, когда ставки по дивидендам ниже процентных ставок по кредитам);
изменение объемов деятельности организации;
наличие излишних производственных запасов, оборудования, готовой продукции, отвлечение средств в сомнительнуюдебитор-скую задолженность;
использование факторинговых операций.
Одним из дополнительных источников модернизации основных средств и приобретения оборудования является лизинг, который показывает более высокую эффективность по сравнению с банковским кредитованием и снижением бремени предприятия.
При проектировании лизинговой сделки необходимо учитывать, что в отличие от схемы заимствования проценты за кредит, которые уплачивает лизингодатель банку, платежи по страхованию имущества и платежи по налогу на имущество (если оно находится на балансе лизингодателя), которые являются составляющими общей суммы лизинговых платежей, облагаются НДС. Законодательство допускает, чтобы уплаченный НДС был принят к возмещению. Однако для некоторых предприятий такой порядок не всегда может оказаться привлекательным, хотя бы потому, что требуется, пусть и краткосрочное, но отвлечение из оборота некоторой части денежных средств.
При детальной проработке инвестиционных проектов и сравнении варианта покупки оборудования за счет кредитных средств с вариантом приобретения этого же оборудования с помощью лизинга менеджеры должны достичь сопоставимости условий реализации этих вариантов. В частности, необходимо учесть следующие обстоятельства.
1. Условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступны как для заемщика, так и для лизингополучателя. Неправомерно сопоставлять варианты получения оборудования по лизингу с продолжительным сроком амортизации, например на 4—5 лет, и привлечения банковского кредита на покупку этого оборудования с таким же сроком. Необходимо исходить из реальной ситуации, складывающейся на рынке кредитования. Возможность лизинговой компании получить кредит в иностранном банке совсем не означает, что равно такую же возможность и точно такие же условия имеет предприятие, заинтересованное в покупке оборудования.
2. Для обоих вариантов предусматривается одинаковая периодичность погашения задолженности перед кредитором (лизинговой компанией и банком). В расчетах учитывается так называемый принцип финансовой эквивалентности платежей, т.е. платежи по кредиту и лизингу должны быть приведены к одному и тому же моменту времени.
3. При кредите и при лизинге имущество должно полностью окупиться в течение срока кредита или срока лизинга.
4. Источником погашения кредита предприятия является амортизация, которая начисляется в обычном, а не в ускоренном порядке (т.е. без возможности получения льгот, предоставляемых при лизинге), и чистая прибыль предприятия-заемщика, оставшаяся после налогообложения.
Для того чтобы определить выгодность финансовой аренды (лизинга), необходимо рассчитать поток денежных средств одной и той же компании в следующих двух случаях:
■ компания приобретает необходимое ей оборудование в собственность по договору купли-продажи, используя при этом полученный в банке кредит;
■ та же компания приобретает то же самое имущество в соответствии с договором лизинга.
Каждая лизинговая компания проводит многовариантные расчеты определения преимущества лизинга по сравнению с кредитом. На практике используется целый ряд методик. Такие расчеты необходимы для того, чтобы убедить и экономически заинтересовать клиентов в предлагаемых им услугах. В конечном счете полученные результаты зависят от ряда факторов, которые мы рассмотрим по данным .
Данные:
стоимость имущества без НДС — 10 000 млн. руб.;
налог на прибыль — 24%;
налог на имущество — 2%;
срок лизинга/кредитования — 3 года;
процентная ставка — 16%;
лизинговая маржа — 4%;
ставка амортизации — 11,1% (т.е. срок амортизации — 9 лет);
погашение задолженности по кредиту/лизингу осуществляется равномерно с периодичностью один раз в квартал;
при кредите и при лизинге предприятие возмещает свои первоначальные затраты и ему удастся создать прибыль;
при кредите и при лизинге предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС.
Поскольку денежный поток и в случае покупки, и в случае лизинга означает для предприятия расходование средств, предпочтение отдается варианту, который минимизирует общую величину расходов. Расчет расходной части потока денежных средств покупателя оборудования, использующего заемные средства для приобретения основных фондов в собственность, представлен в табл. 3.2.1. Для сопоставимости расчетов по двум методам определяем проценты за кредит на основе использования метода аннуитетов, который рассмотрен в главе 2.
Таблица 3.2.1. Расходы предприятия по приобретению оборудования за счет кредита
№ п/п Расходы Сумма, млн. руб.
1
2
3
4
5
6 Возврат тела кредита
Возврат процентов за кредит
Налог на имущество
Налог на прибыль*
Чистый отток денежных средств заемщика
Процент за кредит, % 10 000
980,0
90,0
211,0
1578,6
9,8 %
Налог на прибыль рассчитывается исходя из следующих соображений. В течение трех лет предприятие погашает кредит (3330 тыс. руб.) за счет амортизации, а оставшиеся 6670 тыс. руб. — за счет чистой прибыли. Для этого должна быть сформирована прибыль в размере 8780 тыс. руб. [6670 : (1 — 0,24)]. Налог на прибыль составит 2110 тыс. руб.
Кроме того, при использовании варианта получения кредита в банке предприятию придется уплатить втрое больший по сравнению с лизингом налог на имущество, так как при лизинге используется возможность начисления ускоренной в три раза амортизации. За счет этого фактора произойдет удорожание кредитного проекта на 600 тыс. руб. (900 — 300).
В то же время при использовании лизинговой схемы лизингополучателю придется заплатить маржу лизинговой компании за проведение сделки. В итоге дополнительные расходы лизингополучателя по сравнению с кредитной схемой составят 754 тыс. руб. (13540 — (10000 + 2786)). В результате сравнение параметров потоков денежных средств показало, что общие расходы заемщика по возврату кредита оказались заметно больше, чем те расходы, которые понес лизингополучатель по договору лизинга.
Таким образом, превышение расходов по кредиту над расходами по лизингу составило
15796 тыс. руб. — 13840 тыс. руб. — 1956 тыс. руб. или
14,1% (15796 тыс. руб.: 13840 тыс. руб. х 100% - 100%).
Рассмотрим порядок расчета с учетом методические рекомендации по расчету лизинговых платежей Министерства экономики РФ. Они предназначены для расчетов лизинговых платежей при заключении договоров финансового лизинга.
Алгоритм расчета следующий:
1. сначала считается общая сумма лизинговых платежей как сумма всех затарат лизингодателя плюс комиссионное вознаграждение лизингодателю плюс НДС (согласно формуле (7)).
2. затем эта общая сумма разбивается на отдельные равные периодические платежи в соответствии с договором лизинга.
Существенными недостатками данных Рекомендаций является то, что они:
- совершенно не учитывают временную стоимость денег.
- считают, что платежи производятся равными долями и с равной периодичностью. Впрочем, последний недостаток легко устраним: поскольку временная стоимость денег не учитывается, можно откорректировать размеры платежей простыми операциями сложения-вычитания и деления-умножения.
Проведем расчет лизинговых платежей с учетом временной стоимости денег. Более правильными являются методики, учитывающие временную стоимость денег и использующие метод дисконтирования, т.к. это больше отражает экономическую суть процесса. К лизингодателю обратился лизингополучатель () с предложением купить для него оборудование на 100.000 руб. для последующей сдачи в лизинг. Для простоты будем считать, что и лизингодатель, и лизингополучатель имеют прибыль, достаточную для того, чтобы ее имело смысл уводить из-под налогообложения, они оба имеют возможность выставлять НДС к зачету. Лизингополучатель хочет, чтобы оборудование было амортизировано линейным способом, с использованием ускоренного метода с коэффициентом 3. Договор должен быть заключен на три года. За время действия договора амортизируется 90% стоимости имущества. После окончания срока лизингового договора лизингополучатель выкупает имущество по остаточной стоимости. И лизингодатель, и лизингополучатель платят налог на прибыль в размере 24%. Балансодержатель имущества должен платить налог на имущество в размере 2%. В стоимость договора должна быть включена стоимость дополнительных услуг лизингодателя в размере 5% от начальной цены оборудования в год. Обязательным является авансовый платеж в размере 20% от начальной стоимости обрудования. В дальнейшем платежи производятся один раз в течение 3 лет. Лизингодатель имеет возможность профинансировать покупку оборудования за счет кредита под 24% годовых.
Согласно ст.269 Главы 2 НК РФ лизингодатель может включать проценты по кредиту в состав расходов в размере:
ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза - при рублевом кредите;
т.е. 21%•1,1 = 23,1%.
15 процентов - по кредитам в инстранной валюте.
Таким образом, если лизингодатель воспользуется кредитом в рублях по ставке r %, то он сможет воспользоваться налоговым щитом по налогу на прибыль ежегодно в размере:
ставки налога на прибыль от 23,1%, если r >23,1
ставки налога на прибыль от r%, если r < 23,1.
В нашем случае лизингодатель берет рублевый кредит под 24% годовых, поэтому ставка кредита для него больше, чем 23,1%, и он может включать в состав расходов фиксированную сумму в размере 23,1% ежегодно. При ставке налога на прибыль 24% налоговый щит по кредиту для лизингодателя соствит 23,1% * 0,24 = 5,544% от размера кредита в год.
Как уже было рассмотрено ранее, при заключении лизингового договора стороны могут по согласованию выбрать: кто из них будет учитывать на балансе лизинговое имущество.
NPV-анализ лизингодателя для варианта, когда лизинговое имущество учитывается на балансе лизингодателя. В этом случае потоки денежных средств лизингодателя будут представлять следующее:
денежные потоки по кредиту лизингодателя: поступление средств в размере 100.000 руб. в году 0, выплаты процентов в размере 24.000 руб. в годы с 1-го по 3-ий и возврат кредита в году 3 на сумму 100.000 руб.
поскольку лизингодатель может списать в расходы % по кредиту в размере 23,1% или 23.100 руб., то остальная часть в размере 900 руб. подлежит налогообложению по ставке 24%, что составит отток денежных средств в размере 216 руб. в год.
покупка оборудования в году 0 на 100.000 руб.
затраты на обслуживание ежегодно с 1-го по 3-ий год в размере 5.000 руб. в год
поступление авансового платежа от лизингополучателя в году 0 на сумму 20.000 руб.
поступление лизинговых платежей, размера которых лизингодатель пока не знает и которые он хочет определить в результате своего анализа.
при получении лизинговых платежей у лизингодателя возникает налог на доход в размере 24%, который тоже следует учесть в денежных потоках.
поступление от продажи оборудования в конце 3-го года по остаточной стоимости 10.000 руб.
выплата налога на доход, возникший в результате продажи оборудования, в размере 24% от дохода, т.е. 2.400 руб.
Лизингодатель определяет чистые денежные потоки по каждому году, дисконтирует их по ставке, которая отражает стоимость ресурсов для лизингодателя. В данном случае это должна быть посленалоговая ставка банковского кредита, которая находится как 24% - 0,24*23,1% = 18,456%.
Далее лизингодатель определяет нижнюю границу размера лизинговых платежей, при которых приведенная стоимость проекта для него равна нулю - это тот нижний предел, когда лизингодатель только окупает свои затраты. При этом налог на доход лизингодателя равен нулю. Таким образом, при значении лизинговых платежей 39.672 руб. NPV лизингодателя равно 0.
Допустим, лизингодатель хочет получать ежегодный доход от сделки в размере 5.000 руб. Это значит, что размер лизингового платежа при этом будет равен 44.672 руб. При этом у лизингодателя возникнет налог на прибыль в размере 24% от 5.000 руб., что составляет ежегодный отток денежных средств в размере 1.200 руб. В этом случае денежные потоки лизингодателя будут выглядеть следующим образом, при которых его ежегодный доход составляет 5.000 руб.
Годы 0 1 2 3
Поступил кредит 100 000
Возврат кредита -100 000
Возврат % по кредиту -24 000 -24 000 -24 000
Налог на прибыль в части % по кредиту, не списанных в себестоимость
-216 -216 -216
Куплено оборудование -100 000
Затраты на обслуживание -5 000 -5 000 -5 000
Налог на имущество -1 700 -1 100 -500
Налоговая экономия на амортизации
7 200 7 200 7 200
Поступил аванс 20 000
Поступили лизинговые платежи 44 672 44 672 44 672
Налоги на прибыль с дохода лизингодателя
-1 200 -1 200 -1 200
Продажа оборудования по остаточной стоимости
10 000
Налог на доход от продажи оборудования -2 400
Чистый денежный поток лизингодателя
20 000 19 756 20 356 -71 444
при ставке дисконтирования 18,456%
Дисконтированные денежные потоки
20 000 16 678 14 507 -42 983
При этом значение NPV для лизингодателя будет равно 8.202 руб.
Поскольку лизингодатель рассчитывал один из возможных вариантов лизингового договора - когда имущество будет учитываться на балансе лизингодателя, и получившийся уровень доходности лизингодателя его устраивает, то данный вариант можно предложить лизингополучателю на рассмотрение.
NPV-анализ лизингодателя для варианта, когда лизинговое имущество учитывается на балансе лизингополучателя. В этом случае потоки денежных средств лизингодателя будут представлять следующее:
денежные потоки по кредиту лизингодателя: поступление средств в размере 100.000 руб. в году 0, выплаты процентов в размере 24.000 руб. в годы с 1-го по 3-ий и возврат кредита в году 3 на сумму 100.000 руб.
поскольку лизингодатель может списать в расходы % по кредиту в размере 23,1% или 23.100 руб., то остальная часть в размере 900 руб. подлежит налогообложению по ставке 24%, что составит отток денежных средств в размере 216 руб. в год.
покупка оборудования в году 0 на 100.000 руб.
затраты на обслуживание ежегодно с 1-го по 3-ий год в размере 5.000 руб. в год
поскольку лизингодатель не учитывает на своем балансе лизинговое имущество, он в данном случае не платит налог на имущество.
поступление авансового платежа от лизингополучателя в году 0 на сумму 20.000 руб.
поступление лизинговых платежей, размера которых лизингодатель пока не знает и которые он хочет определить в результате своего анализа.
при получении лизинговых платежей у лизингодателя возникает налог на доход в размере 24%, который тоже следует учесть в денежных потоках.
налоговая экономия за счет амортизации составит ежегодно 7.200 руб. (амортизация 10% умножается на коэффициент ускорения 3, получается ежегодное списание стоимости на 30.000 руб. Поскольку амортизация списывается в расходы, то при ставке налога на прибыль 24% налоги уменьшаются на 30.000*0,24 = 7.200 руб.).
поступление от продажи оборудования в конце 3-го года по остаточной стоимости 10.000 руб.
выплата налога на доход, возникший в результате продажи оборудования, в размере 24% от дохода, т.е. 2.400 руб.
Далее лизингодатель решает задачу относительно размера лизинговых платежей таким образом, чтобы приведенная стоимость проекта была равна нулю - это будет тот нижний предел лизинговых платежей, при которых лизингодатель только окупает свои затраты. Таким образом, если размер лизинговых платежей будет равен 45.705 руб. в год, то лизингодатель окупит свои затраты, но не получит дополнительный доход.
Если лизингодатель собирается получать по 5.000 руб. в год в виде своего дохода, то размер лизинговых платежей должен быть равен 50.705 руб. При этом у лизингодателя возникает налог на доход лизингодателя в размере 24% от 5.000 руб., или 1.200 руб. ежегодно, который надо показать в оттоках денежных средств. Таким образом, с точки зрения лизингодателя, оба варианта для него являются равно привлекательными, так как обеспечивают ему одинаковую доходность.
Варианты лизингового договора, которые лизингодатель хочет предложить лизингополучателю. Таким образом, лизингодатель может предложить на рассмотрение лизингополучателя два варианта лизингового договора, которые учитывают возможность постановки лизингового имущества на баланс лизингодателя либо лизингополучателя.
Как уже было сказано выше, оба варианта предполагают, что лизингодатель хочет получить одинаковый доход от сделки независимо от того, у кого на балансе будет учитываться лизинговое имущество.
Финансовые условия предлагаемых договоров представлены ниже.
1. Начальная стоимость имущества 100.000 руб.
2. Срок договора лизинга 3 года
3. В начале договора лизингополучатель платит аванс в размере 20.000 руб.
4. В конце срока договора лизингополучатель выкупает имущество за 10.000 руб.
5. Лизингодатель оказывает техническую поддержку на всем протяжении срока договора, стоимость этой услуги составляет 5.000 руб. в год.
6. Для начисления амортизации будет использоваться прямолинейный метод с коэффициентом ускорения, равным 3.
Если имущество учитывается на балансе лизингодателя
Если имущество учитывается на балансе лизингополучателя
7. Размер одного лизингового платежа составляет 44.672 руб.
7. Размер одного лизингового платежа составляет 50.705 руб.
8. Общая стоимость лизингового договора составляет
Без НДС 164.016 руб.
Без НДС 182.115 руб.
Всего включая НДС 196.819 руб.
Всего включая НДС 218.538 руб.
Для лизингополучателя стоимость лизинга в первом случае оказывается существенно меньше, чем во втором. Поэтому если для него не имеет значения у кого из них на балансе будет стоять лизинговое имущество, ему лучше согласиться на условия договора с постановкой имущества на баланс у лизингодателя.
Расчет стоимости лизингового договора лизингополучателем. Лизингополучатель должен, со своей стороны, рассчитать насколько данная лизинговая сделка для него может оказаться более или менее выгодной, чем покупка оборудования за счет кредита.
Существует несколько методов сравнительной оценки кредита и лизинга, которыми может воспользоваться потенциальный лизингополучатель, из них здесь будут представлены два:
- NPV-анализ
- IRR-анализ
Стоимость кредита для лизингополучателя, вероятнее всего, окажется дороже, чем для лизинговой компании, поэтому он сможет взять кредит на 3 года под, например, 30% годовых.
В случае покупки оборудования потенциальный лизингополучатель не сможет воспользоваться преимуществами, вытекающими из использования ускоренной амортизации, поэтому ему придется начислять амортизацию равномерно в течение 10 лет по 10% в год. При этом у него возрастут также налоги на имущество, поскольку стоимость оборудования будет убывать медленнее, чем в случае с лизингом.
С учетом всех перечисленных замечаний денежные потоки потенциального лизингополучателя в том случае, если он захочет самостоятельно приобрести оборудование в собственность (покупка за счет кредита), будут включать следующее:
Поскольку предполагается, что лизингополучатель уже имеет 20.000 руб., то ему понадобится брать кредит на сумму 80.000 руб.
Поскольку возврат процентов по кредиту может включаться в себестоимость в пределах ставки рефинансирования ЦБ РФ, умноженной на 1,1, то для лизингополучателя это означает, что он сможет получить на этом налоговый щит в размере:
23,1% * 0,24 * 80.000 = 4.435,2 руб. за каждый год пользования кредитом.
Здесь:
23,1% = ставка ЦБ РФ 21%, умноженная на 1,1.
0,24 - ставка налога на прибыль 24%;
80.000 - размер кредита 80.000 руб.
Покупка оборудования на 100.000 руб.
Техническое обслуживание оборудования обойдется в 5.000 руб. каждый год.
- Поскольку затраты на техническое обслуживание уменьшают налогооблагаемую базу, то экономия на налогах за счет расходов на техобслуживание составит:
5.000 руб.* 0,24 = 1.200 руб. за каждый год (24% - ставка налога на прибыль).
- Налоговый щит за счет амортизации при равномерном начислении по 10% в год составит: 10% * 100.000 руб. * 24% = 2.400 руб. в год.
NPV-анализ основан на том, что сравниваются между собой приведенные стоимости лизинга и покупки. Поскольку денежные потоки в расчетах с привлечением кредита должны быть растянуты на 10 лет - срок полной амортизации имущества, то для того, чтобы кредит можно было сравнивать с лизингом, срок которого 3 года, нужно определить приведенную стоимость варианта покупки и сравнить ее с такой же приведенной стоимостью варианта лизинга. Другими словами, сделки, имеющие разную продолжительность, нужно рассчитывать в сопоставимых ценах, приведенных к одному моменту времени. Для этого нужно продисконтировать все денежные потоки по ставке, равной посленалоговой ставке кредита для лизингополучателя, которая определяется следующим образом: ставка кредита 30% минус налоговый щит, который равен ставке рефинансировнаия ЦБ РФ, умноженной на 1,1 и умноженной на ставку налога на прибыль: 30% - 21% * 1,1 * 0,24 = 30% - 5,544% = 24,456%. Итак, для потенциального лизингополучателя вариант покупки с привлечением кредита имеет приведенную стоимость NPV = -109.929 руб. Это значение NPV теперь надо сравнить с тем, которое получится, если потенциальный лизингополучатель захочет воспользоваться механизмом лизинга. Здесь нужно рассмотреть два варианта:
- когда лизинговое имущество учитывается на балансе у лизингодателя.
- когда лизинговое имущество учитывается на балансе лизингополучателя.
NPV-анализ лизингополучателя для случая, когда лизинговое имущество учитывается на балансе лизингодателя. В случае лизинга, когда имущество учитывается на балансе лизингодателя, денежные потоки лизингополучателя будут составлять:
Выплата аванса в году 0 на сумму 20.000 руб.
Покупка оборудования в конце 3-го года на сумму 10.000 руб.
Выплата лизинговых платежей в размере 44.672 руб. в течение каждого из 3-х лет.
Поскольку лизингополучатель имеет право списывать лизинговые платежи в полном объеме на себестоимость, он будет экономить на налоге на прибыль в размере 24% от лизингового платежа, т.е. 10.721 руб. в год. Оказывается, что NPV для лизингополучателя при данной ставке дисконтирования и значениях лизинговых платежей будет равно -91.997 руб. Таким образом, стоимость лизинга для лизингополучателя оказалась дешевле, чем стоимость кредита.
Чистый эффект лизинга для лизингополучателя будет равен, согласно формуле, 17.932 руб., или в относительных единицах, согласно формуле 0,195, т.е. если лизинговое имущество будет учитываться на балансе лизингодателя, то для лизингополучателя лизинг оказывается предпочтительнее кредита на 19,5%. Для лизинга, когда лизинговое имущество будет учитываться на балансе лизингополучателя, потоки лизингополучателя будут составлять:
Выплата аванса в году 0 на сумму 20.000 руб.
Покупка оборудования в конце 3-го года на сумму 10.000 руб.
Выплата лизинговых платежей в размере 50.705 руб. один раз в течение каждого из трех лет.
Поскольку лизингополучатель имеет право списывать лизинговые платежи в полном объеме на себестоимость, он будет экономить на налоге на прибыль в размере 24% от лизингового платежа, т.е. 12.169 руб. ежегодно.
Так как теперь лизингополучатель является балансодержателем лизингового имущества, он должен сам платить налог на имущество и начислять амортизацию. Однако, амортизация имущества теперь будет включаться в состав лизингового платежа и не будет давать отдельного налогового щита, аналогичного тому, каким обладал лизингодатель, когда имущество учитывалось у него на балансе. При размере лизингового платежа 50.705 руб. денежные потоки. NPV получилось равным -103.355 руб. Чистый эффект лизинга в данном случае равен 6.574 руб., или в относительных единицах 0,064, т.е. данный вариант лизинга эффективнее покупки на 6,4%.
Таким образом, с точки зрения постановки имущества на баланс лизингодателя или лизингополучателя, для последнего более выгоден первый вариант, когда имущество учитывается на балансе лизингодателя.
Сравнительный анализ покупки - лизинга можно провести также на основе критерия IRR. Для проведения IRR-анализа лизингополучатель должен из денежных потоков, образующихся при лизинге, отнять денежные потоки, образующиеся в случае покупки за счет кредита, и для получившегося в результате приростного денежного потока определить значение IRR. Получившееся значение IRR нужно сравнить с посленалоговой ставкой по кредиту. Если стоимость кредита для лизингополучателя меньше получившегося значения IRR, то приростные потоки по лизингу относительно покупки будут иметь положительную приведенную стоимость, и, таким образом, лизинг будет более выгоден, чем покупка за счет кредита. И наоборот, если стоимость кредита больше, чем получившееся значение IRR, то приростные потоки по лизингу относительно покупки будут иметь отрицательную приведенную стоимость, и лизинг будет менее выгоден, чем кредит.
определил для себя посленалоговую ставку по кредиту равной 24,456%. Начнем анализ с того момента, когда лизингодатель предлагает потенциальному лизингополучателю два варианта лизингового контракта: первый вариант предусматривает, что лизинговое оборудование будет стоять на балансе у лизингодателя, второй - на балансе лизингополучателя. Значение IRR получается 90%. Это значение больше, чем стоимость кредита, значит, дополнительные потоки, возникающие в связи с лизингом по сравнению с покупкой, имеют положительную приведенную стоимость, и, таким образом, лизинг является более выгодным, чем покупка имущества за счет кредита. Во втором варианте значение IRR получилось равным 42%. Поскольку оно больше, чем ставка сравнения 24,456%, то данный вариант лизинга тоже является более выгодным, чем покупка имущества за счет кредита.
Если бы лизингополучатель мог привлекать кредиты только по ставке равной 42% в посленалоговом выражении, что соответствует ставке 42% + 5,544% = 47,544% в доналоговом выражении, то для него данный вариант лизинга был бы равноценен кредиту с точки зрения стоимости сделки.
Таким образом, анализ по методу IRR дает те же результаты, что и по методу NPV:
1. если имущество будет учитываться на балансе лизингодателя, то предложенный вариант договора лизинга является более выгодным для лизингополучателя, чем условия кредита.
2. если имущество будет учитываться на балансе лизингополучателя, то вариант лизингового договора, предложенный лизингодателем, тоже является более выгодным для лизингополучателя, чем кредит.
Определим перспективы таможенной карты. Таможенная карта представляет собой некоторое подобие корпоративной банковской карты, она оформляется на юридическое лицо, а правом пользования обладают сотрудники компании в рамках установленных лимитов при совершении лизинговых сделок во внешнеэкономических операциях.
Методические основы применения таможенной карты при лизинге транспортного оборудования включают:
• разработку общего порядка обслуживания транспортных компаний по таможенным картам;
• схему действия таможенной карты;
• систему экспериментальных расчетов по измерению эффективности лизинга с применением таможенной карты;
• оценку влияния лизинга с использованием таможенной карты на основные показатели эффективности эксплуатации основных фондов транспортных компаний.
Доказательством эффективности применения таможенной карты является система экспериментальных расчетов. Работа перевозчиков грузов в режиме системы «таможенная карта» обуславливает определенное воздействие на изменение доходности компаний, которое проявляется в экономии налога на прибыль (табл.3).
Таблица 3. Расчет экономии на налоге на прибыль лизингополучателя - транспортной компании (вариант 1 – с таможенной картой, вариант 2 – без нее)
Вариант 1 Вариант 2
Средняя Выручка от реализации продукции в год, млн. р 300 300
Себестоимость выпускаемой продукции в млн рублей 86,37 86,31
1) лизинговые платежи ( комиссия за прием карт учитывается в первом варианте) 60 59,94
2) затраты 16,37 16,37
3) прочее 10 10
Налогооблагаемая прибыль 213,63 213,69
налог на прибыль 51,2712 51,2856
Чистая прибыль 162,3588 162,4044
Экономия на налоге на прибыль в среднем за 5 лет составляет в % 0,7
Кроме указанной экономии транспортная компания может иметь экономию затрат (ситуация без карты) при несвоевременном поступлении денежных средств (табл.4).
Таблица 4. Затраты транспортной компании при стандартном прохождении груза через таможенный терминал
№п/п Показатель Значение Расчет
1 Таможенный сбор 25% от стоимости груза 25500000
2 Депонирование средств на таможне, при стоимости кредитных ресурсов привлекаемой компанией для оплаты таможенных платежей 15% годовых 104794,52
3 Затраты компании составят на один рейс груза 104794,52
4 Упущенная выгода сотавит (до момента прихода груза на таможню и инициализации платежа за груз) 1045580,45
Упущенная выгода компании из расчета за 10 дней, при условии, что в день затраты компании составят 104 794,52 рублей и стоимости кредитных ресурсов в день 0,041%, составляют 1045580,45 рублей. При единовременной оплате по таможенной карте, когда груз пришел на таможню, экономия в средствах лизинговой компании составляет 25 % от стоимости приобретаемого груза, то есть в денежном выражении это составит 25500000 рублей. Расчет эффективности использования таможенной карты при лизинге транспортного оборудования осуществлялся двумя методами:
• на основе традиционного расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД) лизингового проекта;
• на основе разработанной автором модели оценки эффективности применения таможенной карты.
Расчет эффективности использования таможенной карты при лизинговых сделках имеет следующие результаты (табл. 5).
Таблица 5. ЧДД инвестиционного проекта по лизингу транспортного оборудования
ЧДД проекта с использованием карты ЧДД проекта при стандартной сделке лизинга через таможенного брокера
744,13 млн. руб. 570,58 млн. руб.
Второй вариант расчета эффективности использования таможенной карты основан на адаптации традиционной модели Дюпона, т. е. на влиянии лизинговых сделок с использованием таможенной карты на стоимость собственного капитала транспортной компании.
Схема расчета получена методом преобразования модели Дюпона:
ROE=Нб*EBIT/( (Ца* Пртк+Ца)+Активы1)*Ил*Ктк*T/365
где: ROE – стоимость собственного капитала транспортной компании; Активы1- активы за вычетом актива приобретаемого по лизингу через таможенную карту, Нб- налоговое бремя, Ил- интегральный леверидж, Ктк- коэффициент бонусирования по таможенной карте в зависимости от оборота, как правило это от 0,5% до 2%; t- период в днях использования таможенной карты; Ца- цена приобретаемого актива; Пртк – процент за пользование таможенной картой.
Система расчетов по данной модели представлена в таблице 6, при этом операция лизинга с применением таможенной карты отражена в 2007 году.
Таблица 6. Анализ влияния лизинга с использованием таможенной карты на ROЕ транспортной компании
Показатель Период
2005 2006 2007(лизинг)
ROE 0,119 0,136 0,158
Чистая прибыль/ Прибыль до налогообложения (1) 0,762 0,762 1,348
Прибыль до налогов /EBIT (2) 0,92 0,922 0,580
EBIT/Объем продаж (ROS) (3) 0,10 0,11 0,131
Выручка/ активы (АТО) (4) 1,27 1,14 1,02
Активы/ Собственный капитал (5) 1,33 1,51 1,513
Интегральный леверидж (2)*(5) 1,23 1,40 0,88
Оценка влияния лизинговых операций с использованием таможенной карты произведена по всем показателям экономической эффективности использования основных производственных фондов, при этом выделены ключевые из них – фондоотдача и фондорентабельность. Результаты факторного анализа отражены в таблице 7.
Таблица 7. Результаты факторного анализа фондоотдачи при лизинге транспортного оборудования с использованием таможенной карты
Фактор Изменение фондоотдачи (тыс. руб.)
Первого уровня
Среднегодовая стоимость ОПФ 90291,95
Доля активной части ОПФ -166,02
Доля машин и оборудования в активной части -6588,91
Отдача оборудования 17572,32
Итого 10817,39
Второго уровня
Структура оборудования -125184,37
Целодневные простои 14233,79
коэффициента сменности 35979,86
внутрисменных простоев 27108,11
среднечасовой выработки 112657,10
Итого 64794,50
Третьего уровня
Замена оборудования 19949,90
Социальные факторы 92707,20
Итого 112657,10
Влияние факторов изменения фондоотдачи на уровень рентабельности фондов определяется умножением абсолютного прироста фондоотдачи за счет i-го фактора на плановый уровень рентабельности продукции, таблица 8.
Таблица 8. Результаты факторного анализа фондорентабельности при лизинге транспортного оборудования с использованием таможенной карты
Фактор Изменение ф/о, тыс. рубл. Изменение фондорентабельности, %
Первого уровня
Доля активной части фондов -0,0003 -0,003
Доля оборудования в активной части -0,014 -0,157
Отдача машин и оборудования 0,036 0,404
Итого 0,0217 0,24
Второго уровня
Структура оборудования -0,2567 -2,878
Целодневные простои 0,0292 0,327
коэффициента сменности 0,0738 0,828
внутрисменных простоев 0,0556 0,623
среднечасовой выработки 0,231 2,590
Итого 0,1329 1,490
Третьего уровня
Замена оборудования 0,0409 0,4587
Социальные факторы 0,1901 2,1315
Итого 0,2310 2,5902
Из приведенных расчетов видно, что при замене оборудования через механизм лизинга с использованием таможенной карты рентабельность услуг транспортной компании возрастает 0,45%, а вместе с социальным фактором на 2,5%, при суммарном изменении факторов второго уровня на 1,5%.
Таким образом, система «таможенная карта» как способ активизации лизинга транспортного оборудования во внешнеэкономических операциях имеет высокий потенциал развития, что, в свою очередь, будет способствовать отраслевому развитию, обеспечивающему конкурентоспособность транспорта на мировом рынке. Одновременно лизинговые операции с привлечением таможенной карты обеспечат модернизацию транспортного оборудования, которая приведет к изменению технологической и видовой структуры основных фондов отрасли.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
