Для разработки инвестиционного проекта использовался информационный продукт Project Expert for Windows (Business Plan Guide), версия 4.23 PRO-INVEST CONSULTING) как инструмент для планирования и анализа инвестиций. В основе ее построения лежит инвестиционный план, включающий в себя информацию о затратах инвестиционного проекта, то есть об организационных издержках подготовительного периода, затратах на проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, затраты на приобретение или создание основных фондов (земля, здания, сооружения, оборудование), издержках на подготовку производства продукции. Фактически предоставляется возможность сымитировать (смоделировать) развитие ситуации в рамках реализации первого этапа пакета лизинговых проектов. Поступления и выплаты денежных средств, осуществляемые в процессе реализации проекта, описываются в имитационной модели как события, происходящие в определенный момент времени. Под поступлениями в данном случае понимают выручку от реализации продукции и услуг, реализация активов предприятия, взносов в уставный капитал, банковские займы и т.д. Под выплатами соответственно понимаются инвестиционные затраты на приобретение и создание активов, производственные издержки, затраты на маркетинг, налоги, затраты на погашение и обслуживание долговых обязательств и прочие расходы.
Все сравнения реализации технологии лизинга с покупкой или кредитом сводится составлению так называемых «потоков платежей», которые показывают все составляющие денежных расходов и поступлений клиента при каждой из упомянутых альтернатив. Эти расходы и поступления следующие:
- расчеты за имущество: в случае прямой покупки и кредита это единовременная оплата поставщику имущества, в случае лизинга - это платежи по до говору лизинга,
- расчеты по налогам: вся выгода лизинга полностью зависит от интерпретации налоговой позиции клиента; платит ли он НДС, платит ли налог на при быль.
- расчет по кредиту: имеет место только при кредитной форме приобретения имущества. Будем считать, что проценты по кредиту могут быть отнесены на себестоимость продукции клиента.
- дополнительным фактором сравнения будем считать такое прогнозируемое изменение обменного курса доллара к рублю (а это важно, потому что лизинговые платежи начисляются в долларах США, и, значит, они будут изменяться в зависимости от движения курса).
Результаты сравнения возможных реализации инвестиционных технологий приведены в таблице 3.2.2 (исходя из данных представленных выше).
Таблица 3.2.2. Сравнительные характеристики платежей при реализации технологий инвестирования (объем инвестирования - 259000 руб.)
База сравнения Покупка Кредит Лизинг
Объем привлечения ресурсов для модернизации, руб. 245833,33 295000,0 295000,0
Общий зачет НДС, руб. 49166,67 49166,67 75903,28
Общая сумма налога на имущество, руб. 20281,25 20281,25 -
Общее снижение налога на прибыль, руб. 93140,10 138472,36 132830,74
Общее плата за кредит, руб. - 350740,7 -
Общая сумма лизинговых платежей, руб. 160419,68
Суммарные затраты от реализации - 172974,48 - 257162,95 - 246685,66
Даже при невысоком объеме капитальных вложений видно, что предпочтительным является использование технологии лизинга, которая предполагает выполнение условий в отношении:
- уровня доходности для потенциального лизингодаталя с учетом ставки про цента по кредитным ресурсам при финансировании лизинговой сделки (см. условия 16)
8% (комиссионные) > 17% (ставка по валютным операциям) - 10% (ставка при кредитовании в валюте)
- цены объекта инвестирования
(295000+350740,7) (цена объекта инвестирования при кредитовании) > (295000+160419,68) (цена объекта инвестирования при лизинге).
Следует отметить, для рассматриваемой ситуации наиболее удачным является использование процедуры лизинга, поскольку [23]:
- существующий собственник не согласиться использовать процедуру дополнительной эмиссии (из-за возможности потери своего влияния);
- кредитные институты области в большинстве случаев являются филиалами, которые выполняют уже разработанную, не имеющую возможность корректировки программу, которая меньше всего ориентирована на кредитование реального сектора;
В системе учетной политики предусмотрено использование линейного метода начисления амортизации, поскольку в настоящее время большая часть оборудования, которая будет использоваться в производственном процессе, изношена. Поэтому существенным образом на финансовых результатах изменение способа начисления амортизации не окажет. В дальнейшем по мере постепенного перехода на малосерийный выпуск продукции предполагается использовать способ начисления пропорционально объема выполненных работ.
Поскольку организация функционирует в системе, которая характеризуется определенной степенью нестабильности, то для обеспечения контроля за реализацией лизинговой инвестиционной технологии следует предусмотреть общую систему управления на предприятии. Поскольку уровень нестабильности для большинства предприятий определяется как высокий, то наиболее оптимальным будет являться управление на основе экстраполяции (долгосрочное планирование). В системе долгосрочного планирования предполагается, что будущее может быть предсказано путем экстраполяции исторически сложившихся тенденций роста.
Первый шаг анализа - анализ перспектив организации, задачей которого является выяснение тех тенденций, опасностей, шансов, а также отдельных «чрезвычайных ситуаций», которые способны изменить сложившуюся тенденцию.
Вторым шагом в реализации этой системы управления является анализ позиций в конкурентной борьбе. Его задачей является определение того, насколько можно поднять результаты работы организации, улучшив конкурентную стратегию в тех видах деятельности, которыми она занимается.
Третий шаг получил название метода выбора стратегий - сравнение перспектив фирмы в различных видах деятельности, установление приоритетов и распределение ресурсов между различными видами деятельности для обеспечения будущей стратегии.
Следующий шаг - это анализ путей диверсификации. Его задачей является оценка недостатков нынешнего набора видов деятельности и определение новых видов, к которым организации следует перейти.
Таким образом, реализуя систему долгосрочного планирования цели претворяются в программы действий, бюджеты, планы прибылей, которые разрабатываются для каждого из главных подразделений фирмы. Затем программы и бюджеты выполняются этими же подразделениями.
Ответственность за организацию и проведению контроля следует возложить на финансовые структуры - управление бюджетом и затратами. Именно они имеют возможность координировать полную информацию о происходящих изменениях, быстро реагировать на внешние изменения, сопоставлять прогнозные показатели и фактически полученные. Поскольку реализация единого стратегического направления находит свое отражение, прежде всего, в финансовых результатах и результатах работы организации в целом, то именно эти подразделения в состоянии будут осуществить все виды контроля за проводимыми мероприятиями.
Следует говорить также о тесной их связи с производственными подразделениями, которые отвечают непосредственно за установку, монтаж и пуск вводимого оборудования. Поэтому в ходе реализации данной программы следует не меньшее внимание уделять формированию внутренних временных информационных связей.
В силу масштабности инвестиционных проектов в качестве дополнительной гарантии успешности их реализации должен выступать уровень конкурентоспособности «стабильных» продуктов, а также активные разработки в области «следующих» или инновационных.
Перспективность лизинга и его производственная функция обуславливается все возрастающей потребностью производственных организаций в обновлении основных производственных фондов, развитии мощностей предприятия, проведении технического перевооружения и возможностью частичного решения задач без больших первоначальных вложений с гораздо меньшими издержками по сравнению с использованием кредита. Лизинг - один из наиболее распространенных методов материально-технического обеспечения производства, который открывает возможность использовать в производственной деятельности не только отдельные виды машин, оборудования, но и целые укомплектованные технологии. Он создает условия для применения наиболее передовой техники в условиях ее быстрого старения и острого дефицита финансовых средств, их перемещения с рынка ценных бумаг на инвестиции в развитие производства.
Необходимость развития лизинговой деятельности в комплексе обусловлена следующими основными причинами: высокая степень физического и морального износа основных средств, оцениваемая не менее чем 35-40%; значительное снижение инвестиционных возможностей предприятий, обусловленное инфляционными факторами, снижением спроса на перевозки и соответствующих доходов, неплатежеспособностью заказчиков; высокой и постоянно растущей стоимостью транспортных средств, машин и механизмов, контейнеров, погрузочно-разгрузочной техники и оборудования, необходимых для оказания перевозочных услуг. Крайне острым является положение с обновлением парка машин и оборудования, оборудования. Обеспечение предприятий отрасли техникой по лизингу позволило бы ослабить остроту ситуации.
На сегодняшний день лизинг является одним из основных финансовых инструментов, позволяющих осуществлять крупномасштабные капитальные вложения в развитие материально-технической базы любого производства. Однако лизинговая деятельность в производственной сфере находится на начальном этапе, и дальнейшее развитие ее будет зависеть как от экономической и политической ситуации в стране, так и хорошего знания руководителями и специалистами производственных организаций, предприятий и других структур сущности и преимуществ финансового механизма. Кроме качественной стороны обоснования эффективности лизинга необходимо проанализировать его экономические преимущества и в количественном аспекте. Приступая к рассмотрению конкретных методик необходимо сделать определенные допущения. Под экономической эффективностью лизинга можно понимать получение определенной выгоды (экономии, прибыли) субъектом лизинговой сделки по сравнению с другими способами приобретения оборудования (банковским кредитом).
Стоимость лизинга может быть ниже или равной стоимости ссуды только при наличии определенных налоговых льгот. Нам необходимо сравнить затраты по каждому способу кредитования. Принципом для сравнения, становится финансовая эквивалентность платежей, приведенных к одному и тому же моменту времени путем дисконтирования.
При детальной проработке инвестиционных проектов и сравнении варианта покупки оборудования за счет кредитных средств с вариантом приобретения этого же оборудования с помощью лизинга менеджеры должны достичь сопоставимости условий реализации этих вариантов. В частности, необходимо учесть следующие обстоятельства.
1. Условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступны как для заемщика, так и для лизингополучателя. Неправомерно сопоставлять варианты получения оборудования по лизингу с продолжительным сроком амортизации, например на 4—5 лет, и привлечения банковского кредита на покупку этого оборудования с таким же сроком. Необходимо исходить из реальной ситуации, складывающейся на рынке кредитования. Возможность лизинговой компании получить кредит в иностранном банке совсем не означает, что равно такую же возможность и точно такие же условия имеет предприятие, заинтересованное в покупке оборудования.
2. Для обоих вариантов предусматривается одинаковая периодичность погашения задолженности перед кредитором (лизинговой компанией и банком). В расчетах учитывается так называемый принцип финансовой эквивалентности платежей, т.е. платежи по кредиту и лизингу должны быть приведены к одному и тому же моменту времени.
3. При кредите и при лизинге имущество должно полностью окупиться в течение срока кредита или срока лизинга.
4. Источником погашения кредита предприятия является амортизация, которая начисляется в обычном, а не в ускоренном порядке (т.е. без возможности получения льгот, предоставляемых при лизинге), и чистая прибыль предприятия-заемщика, оставшаяся после налогообложения.
Для того чтобы определить выгодность финансовой аренды (лизинга), необходимо рассчитать поток денежных средств одной и той же компании в следующих двух случаях:
компания приобретает необходимое ей оборудование в собственность по договору купли-продажи, используя при этом полученный в банке кредит;
та же компания приобретает то же самое имущество в соответствии с договором лизинга.
Каждая лизинговая компания проводит многовариантные расчеты определения преимущества лизинга по сравнению с кредитом. На практике используется целый ряд методик. Такие расчеты необходимы для того, чтобы убедить и экономически заинтересовать клиентов в предлагаемых им услугах. В конечном счете полученные результаты зависят от ряда факторов, которые рассмотрим на конкретном примере.
Условные данные:
стоимость имущества без НДС — 10 млн. руб.;
налог на прибыль — 24%;
налог на имущество — 2%;
срок лизинга/кредитования — 3 года;
процентная ставка — 16%;
лизинговая маржа — 4%;
ставка амортизации — 11,1% (т.е. срок амортизации — 9 лет);
погашение задолженности по кредиту/лизингу осуществляется равномерно с периодичностью один раз в квартал;
при кредите и при лизинге предприятие возмещает свои первоначальные затраты и ему удастся создать прибыль;
при кредите и при лизинге предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС.
Поскольку денежный поток и в случае покупки, и в случае лизинга означает для предприятия расходование средств, предпочтение отдается варианту, который минимизирует общую величину расходов. Для сопоставимости расчетов по двум методам определяем проценты за кредит на основе использования метода аннуитетов.
Формула так называемого уровневого или унифицированного (стандартного) аннуитета предусматривает, что все платежи одинаковы по всем периодам времени. Эта формула отражает взаимосвязанное воздействие на величину платежей таких условий лизингового договора, как фиксированная общая сумма; срок контракта; с учетом периодичности или равномерности внесения платежей (например, полугодичная, ежеквартальная, ежемесячная); с учетом срочности внесения (в начале, середине или в конце периода платежа); величина аванса (депозита); с учетом выкупа имущества по остаточной стоимости.
Необходимо подчеркнуть, что расчет лизинговых платежей на основе метода аннуитетов основывается на известной заранее ставке лизингового процента, других составляющих общей суммы лизингового платежа.
Расчет суммы лизинговых платежей по формуле аннуитетов проводится по формуле (3.1):
, (3.1)
где ЛП— сумма лизинговых платежей; С — стоимость передаваемого в лизинг имущества без НДС; А — авансовый платеж; П — срок договора лизинга; И— лизинговый процент (сумма платы за денежные ресурсы, лизинговая маржа и рисковая премия); Т— периодичность лизинговых платежей.
Чем в большем размере лизингополучатель перечислит лизингодателю авансовый платеж, тем меньше будет величина текущего лизингового платежа и соответственно тем меньше будет сумма всех расходов лизингополучателя по лизинговой сделке.
Если в договоре лизинга предусмотрена ускоренная или замедленная амортизация имущества, то это обстоятельство отражается через два взаимосогласованных фактора: срок лизинга и величину остаточной стоимости. Срок лизинга учитывается в степени знаменателя формулы (3.1), а величина остаточной стоимости — в (3.2).
Для определения суммы текущего лизингового платежа, скорректированного на величину согласованной сторонами остаточной стоимости, при расчетах применяется формула дисконтного множителя. Тогда корректировка величины текущего лизингового платежа будет осуществляться с коэффициентом Кос (3.2):.
, (3.2)
где Кос — коэффициент, корректирующий расчет лизинговых платежей с учетом остаточной стоимости; П— срок договора лизинга; И— лизинговый процент (сумма платы за денежные ресурсы, лизинговая маржа и рисковая премия); Т— периодичность лизинговых платежей; ОС — остаточная стоимость имущества, %.
Расчет расходной части потока денежных средств покупателя оборудования, использующего заемные средства для приобретения основных фондов в собственность, представлен в табл. 3.3.
Таблица 3.3. Расходы предприятия по приобретению оборудования за счет кредита
№ п/п Расходы Сумма, тыс. руб.
1
2
3
4
5 Возврат тела кредита
Возврат процентов за кредит
Налог на имущество (примерно) Налог на прибыль*
Чистый отток денежных средств заемщика 10 000
2 786
900
2 110
15 786
* Налог на прибыль рассчитывается исходя из следующих соображений. В течение трех лет предприятие погашает кредит (3330 тыс. руб.) за счет амортизации, а оставшиеся 6670 тыс. руб. — за счет чистой прибыли. Для этого должна быть сформирована прибыль в размере 8780 тыс. руб. [6670 : (1 — 0,24)]. Налог на прибыль составит 2110 тыс. руб.
Упрощенная версия расчета величины расходной части потока денежных средств лизингополучателя для приобретения им в собственность с помощью лизинга необходимых для производства основных средств представлена в табл. 3.4.
Сопоставление данных по табл. 3.3 и 3.4 показало, что расходы заемщика по возврату кредита, взятому на приобретение основных средств, значительно увеличатся. Это обусловлено тем, что предприятию придется изыскивать необходимые для погашения кредита средства из прибыли, которая останется у него после налогообложения, т.е. за счет этого фактора произойдет удорожание нашего инвестиционного проекта на 2110 тыс. руб.
Таблица 3.4. Расходы предприятия по приобретению оборудования за счет лизинга
№ п/п Расходы Сумма, тыс. руб.
1
2
3 Лизинговые платежи
Налог на имущество (примерно)
Чистый отток денежных средств лизингополучателя 13 540
300
13 840
Кроме того, при использовании варианта получения кредита в банке предприятию придется уплатить втрое больший по сравнению с лизингом налог на имущество, так как при лизинге используется возможность начисления ускоренной в три раза амортизации. За счет этого фактора произойдет удорожание кредитного проекта на 600 тыс. руб. (900 — 300).
В то же время при использовании лизинговой схемы лизингополучателю придется заплатить маржу лизинговой компании за проведение сделки. В итоге дополнительные расходы лизингополучателя по сравнению с кредитной схемой составят 754 тыс. руб. (13540 — (10000 + 2786)).
В результате сравнение параметров потоков денежных средств показало, что общие расходы заемщика по возврату кредита оказались заметно больше, чем те расходы, которые понес лизингополучатель по договору лизинга.
Таким образом, превышение расходов по кредиту над расходами по лизингу составило
15796 тыс. руб. — 13840 тыс. руб. = 1956 тыс. руб. или
14,1% (15796 тыс. руб.: 13840 тыс. руб. х 100% - 100%).
Это означает, что чистый эффект лизинга {NAL — net advantage to leasing) равняется разнице между PV (дисконтированной стоимостью поступлений по проекту на протяжении экономической жизни проекта) покупки за счет кредита и PV лизинга и составляет 1956 тыс. руб.
Сравнительный анализ эффективности покупки/лизинга может быть выполнен на основе критерия ВНД — внутренней нормы доходности (IRR — internal rate of return). IRR означает процентную ставку, при которой NPV— 0. NPV(net present value, т.е. дословно — чистая современная стоимость) — это чистый дисконтированный доход (ЧДЦ), т.е. чистая современная стоимость, которая представляет собой разницу между PV И суммой первоначальных затрат. Следовательно, IRR определяется как такая дисконтная ставка, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и сделанных инвестиций. Мы еще вернемся к этому вопросу в следующей главе, когда будем рассматривать вопросы проектирования лизинговой сделки в рамках бизнес-планирования деятельности потенциального лизингополучателя.
Итак, расчеты показали, что финансовый лизинг оказался для предприятия более дешевым способом инвестирования в основные производственные фонды в результате применения ускоренной амортизации актива и возникновения соответствующей экономии по уплате налога на прибыль.
Разумеется, конечные результаты расчетов будут зависеть от ряда факторов, в том числе:
стоимости кредитных ресурсов, привлекаемых лизинговой компанией;
срока договора лизинга;
периодичности уплаты лизинговых платежей;
величины авансового платежа;
размера остаточной стоимости, по которой в конце срока лизинга лизингополучатель будет выкупать оборудование в собственность у лизингодателя.
Лизинг зависит от стоимости заимствований. До 2002 г. экономический эффект лизинга при сравнении с кредитом возрастал по мере увеличения процентной ставки заимствования. Дело в том, что законодательство по налогообложению прибыли предусматривало, что уплата процентов по кредиту, полученному на приобретение основных средств, подлежала отнесению на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия (с предоставлением предприятиям сферы материального производства 50%-й льготы). В то же время лизингодателям предоставлялось право относить проценты за кредит на себестоимость в полном объеме.
После принятия гл. 25 "Налог на прибыль организаций" Налогового кодекса Российской Федерации, которая начала действовать с 1 января 2002 г., экономический эффект лизинга возрастает по мере уменьшения процентной ставки кредита. Меньшая величина ставки процента снижает издержки на единицу капитала.
Если в нашем примере понизить процентную ставку за кредит с 16 до 12%, то превышение показателя расходов по кредиту над лизингом станет большим и составит 15,1%, так как:
1) чистый отток денежных средств заемщика составит 15065 тыс. руб. (тело кредита и проценты — 12055,44 тыс. руб., налог на имущество — 900 тыс. руб., налог на прибыль — 2110 тыс. руб.);
2) чистый отток денежных средств лизингополучателя будет равен 13086 тыс. руб. (лизинговые платежи — 12786,36 тыс. руб., а налог на имущество — 300 тыс. руб.).
В том случае, если процентная ставка за кредит будет расти, то соответственно будет сокращаться эффект лизинга и спрос на лизинговые услуги.
Таким образом, в новых условиях налогообложения и лизинговая компания, и лизингополучатель экономически заинтересованы в поиске и использовании более дешевых заемных средств.
Следует иметь в виду, что в условиях проведения конкретной сделки расчет выгодности применения лизинга или кредита может быть несколько усложнен, например, за счет учета таких факторов, как:
условия кредита, предусматривающие внесение депозита, с одной стороны, и внесение авансового платежа при лизинге — с другой;
досрочное погашение кредита и выкуп имущества по остаточной стоимости (т.е. в случае его неполной амортизации);
расходы лизингополучателя по оплате дополнительных услуг лизингодателя и прочих затрат заемщика, связанных с привлечением и обслуживанием кредита;
расходы по страхованию различных рисков. При лизинге страхование имущества формально не является обязательным (т.е. нет жестко закрепленных законодательных требований по этому поводу), однако на практике лизингодатель как собственник имущества настаивает на его страховании. Вместе с тем культура ведения бизнеса предполагает, что предприятие, которое купило основные фонды (по любой схеме приобретения), заключит договор на страхование этого имущества;
возможность постановки имущества как на баланс лизингодателя, так и на баланс лизингополучателя;
использование нелинейного метода начисления амортизации.
Необходимо обратить внимание на то, что приведенные расчеты строились в основном в пределах 3-летнего периода, которым были ограничены сроки договоров лизинга и кредита. Если раздвинуть временные рамки и задаться вопросом, какие расходы будут нести заемщик и лизингополучатель с начала 4-го и до истечения 9-го года, то выяснится следующее.
1. Заемщик будет продолжать начислять амортизационные отчисления по приобретенному оборудованию еще в течение 6 лет. Эти отчисления будут включаться в общие расходы (себестоимость продукции) предприятия. В результате будет происходить уменьшение размера налогооблагаемой базы предприятия по прибыли.
2. Лизингополучатель, использовав в течение трех лет механизм ускоренной амортизации, прекратит текущие начисления амортизации. При этом себестоимость продукции, изготовленной на лизинговом оборудовании, сократится, а прибыль соответственно возрастет. В результате увеличится налог на прибыль.
Чтобы учесть эти обстоятельства, менеджеру по инвестициям следует внимательно отнестись к так называемой проблеме "хвостов", заглянуть за рамки послепланового периода и провести соответствующие расчеты с 4-го по 9-й год, используя технику дисконтирования денежных потоков. При этом рассчитанные выше преимущества лизинга по отношению к кредиту, конечно же, будут сокращаться.
Однако такой сценарий возможен только в том случае, если лизинговая операция носит для предприятия разовый характер. В том случае, если лизинг является финансовым инструментом для реализации серьезной программы перспективного технического развития предприятия, у этого предприятия, деятельность которого ориентирована на долгосрочное развитие, появляется возможность значительно быстрее по сравнению с конкурентами, которые используют кредитную схему, обновлять свои основные фонды, применять в производстве более производительное и технически совершенное оборудование. Такому предприятию ускоренная амортизация позволяет не только экономить на налоге на прибыль, но и, убыстряя процесс возврата собственных инвестиций через механизм амортизации, ускорять наступление момента их реинвестирования. Соответственно это ведет к росту объемов выпуска качественной продукции, к дополнительным доходам и повышению рентабельности собственного капитала предприятия.
Следовательно, при проектировании долгосрочной инвестиционной программы предприятия эффект лизинга, достигнутый при сравнении его с кредитом, не уменьшается, а, наоборот, увеличивается, и лизинг становится финансово целесообразным инструментом, обеспечивающим ускорение оборачиваемости инвестиций. Статистика подтверждает это. Так, по данным московской лизинговой компании "АЛЕНИР", 72% ее клиентов, заключив первую сделку, обращаются к лизингодателю вновь. Это означает, что лизингополучатели на собственном опыте убеждаются в достоинствах и преимуществах лизинга. Таким образом, в результате использования благоприятного налогового режима, возможности применения ускоренной амортизации финансовый лизинг (как внутренний, так и международный) обеспечивает предприятию более выгодный способ реализации инвестиционного проекта по приобретению оборудования по сравнению с его покупкой за счет полученного в банке кредита.
Интерес каждого лизингодателя заключается в сокращении своих рисков по проектам. Построение схемы предоставления гарантий всем участникам лизинговых операций, рассмотрим с участием лизинговой компании, лизингополучателя, банка, а также зарубежных кредиторов и агентств по страхованию экспортно-импортных операций.
Рассмотрим схему финансового лизинга с участием германского агентства по страхованию экспортных кредитов «Hermes Kreditversicherungs» (рис. 3.1).
Кредит
Возврат кредита и процентов
Страхование
Контракт
Рис. 3.1. Кредитование и страхование покупки и передачи в лизинг оборудования с участием агентства «Hermes»
Как видно из рис. 3.1, немецкий банк застраховал возможные финансовые риски и после этого предоставил кредит. Страховое покрытие сделки составит 85 % от стоимости оборудования у завода-изготовителя – немецкой компании по производству зерноуборочных комбайнов. Получив кредит у немецкого банка, российский банк в свою очередь прокредитовал по несколько более высокой (чем сам получил) ставке лизинговую компанию на закупку необходимого сельскохозяйственного оборудования конечному пользователю – российскому предприятию.
Примечательна схема взаимодействия лизинговой компании с лизингополучателем, которая может строится на следующих принципах. При проектировании сделки предусмотрено, что в качестве лизингополучателя оборудования выступит не непосредственно само сельскохозяйственное предприятие, а дочерняя структура "Межрегионгаза", которая занимается поставками газа и является финансово обеспеченным и платежеспособным хозяйствующим субъектом.
У компании "Межрегионгаз" есть или открывается дочерняя структура — сельскохозяйственный холдинг "Ставропольагро", который занимается выращиванием зерна, переработкой мяса, других продуктов и т.д. Эта компания рассматривается как пользователь оборудования.
Лизинговая компания на основании договора лизинга передает компании "Межрегионгаз" в финансовый лизинг оборудование — зерноуборочные комбайны "Claas". В свою очередь, компания "Межрегионгаз" передает комбайны компании "Ставрополагро" на основании договора оперативного лизинга. И уже "Ставрополагро" получает право эксплуатировать это оборудование. Таким образом, на практике будет использована схема сублизинга.
На рис 3.2 приведена схема (продолжение рис. 3.1), по которой осуществляется взаимодействие лизинговой компании с лизингополучателем — компанией "Межрегионгаз" и одним из пользователей оборудования — хозяйством Ставропольского края.
Поскольку сельскохозяйственная техника используется ограниченный период времени в году, то, для того чтобы увеличить коэффициент использования передаваемого в лизинг оборудования и соответственно повысить уровень платежеспособности сублизингополучателя, должно быть предусмотрено, что между компанией "Белагро" и сельскохозяйственными предприятиями, находящимися в различных регионах страны (от южных до более северных широт), заключаются договоры на оказание услуг по уборке выращенного урожая.
Договор финансового лизинга Лизинговые платежи
Платежи по договору
Договор оперативного лизинга оперативного лизинга
Платежи по договорам
Договоры на выполнение на выполнение
уборочных работ уборочных работ
Рис. 3.2. Взаимодействие лизинговой компании с лизингополучателем и пользователями оборудования
Например, сначала переданные в сублизинг зерноуборочные комбайны могут работать в Ставропольском крае, затем их перемещают севернее — в Ростовскую, Волгоградскую области, далее чуть севернее — в Оренбургский край, Воронежскую, Белгородскую, Липецкую, Курскую, Орловскую области и т.д. Соответственно увеличивается коэффициент загрузки оборудования, переданного в лизинг.
Расчеты между сельскохозяйственными предприятиями различных областей и краев, с одной стороны, и компанией "Ставрополагро" (лизингополучателем данного оборудования по договору лизинга) — с другой, осуществляются либо частью урожая (например, в Ростовской области местные хозяйства, рассчитываясь по договору, в уборочную отдают 20% от собранного урожая), либо деньгами, либо используют смешанный вариант выплат.
Для разработки конкретной факторинговой сделки может быть использован образец примерного договора на факторинговое обслуживание, приведенный в Приложении 1.
Как уже отмечалось, при финансировании лизинговых проектов могут использоваться различные источники. В США и ряде европейских стран достаточно распространенным в последние годы стал новый механизм для получения относительно дешевых источников финансирования лизинговых операций. Этот механизм получил название секьюритизации лизинговых активов (securitisation of lease).
Например, предусматривается создание лизинговой компании — "Lease Refinance Corporation" ("LRC"), которая будет заниматься секьюритизацией активов, т.е. покупать лизинговые контракты. Имеется в виду следующее. Есть лизинговые компании, которые вложились в одну или несколько лизинговых сделок. Однако наличности для заключения новых контрактов нет или ее недостаточно. Поэтому лизинговая компания готова предоставить "LRC" по договору купли-продажи или по договору уступки свой действующий (например, в течение 6—18 месяцев) контракт с определенным дисконтом. Иначе говоря, идет речь о приобретении контракта "LRC" и его дальнейшем исполнении (performing lease). После этого лизингополучатель платит лизинговые платежи "LRC".
Для аккумулирования средств, необходимых для покупки лизинговых контрактов, в России выпускаются облигации. Используется принцип ипотеки. В качестве покупателей облигаций выступают инвестиционные банки, экспортно-импортные агентства и др. Обеспечением облигаций служат сами лизинговые активы.
Прежде чем покупать лизинговые контракты "LRC" проводит оценку ликвидности активов. В договоре купли-продажи или уступки контракта предусматривается:
право возврата этого контракта;
все обеспечение по первичному договору лизинга переходит в "LRC"; сразу может быть выплачена не вся сумма, а, например, 80% и т.д. Если при приобретении контрактов не происходит смена собственника, то "LRC" становится, по сути, трастовой компанией.
Когда портфель лизинговых контрактов достигает достаточно крупных размеров, лизингодатель продает его целиком или частично вновь образованной компании, за что получает платеж от этой компании. Источником средств для платежа становятся акции или облигации, эмитируемые для приобретения лизингового портфеля. Новый собственник портфеля получает и распределяет поступления от лизинговых сделок. Инвесторы, которые приобрели ценные бумаги новой компании, получают долю от лизинговых поступлений.
В результате этой операции снижаются риски для инвесторов, поскольку новая компания обладает понятным и определенным набором активов с достаточно предсказуемыми поступлениями в виде лизинговых платежей; инвестиции осуществляются под конкретные, хорошо проверенные лизинговые сделки, по которым идут платежи, а не путем представления заемных средств лизинговой компании. Бывший лизингодатель за счет секьюритизации получает средства для новых лизинговых сделок, которые могут быть более выгодными по сравнению с банковскими кредитными ставками.
Секьюритизация позволяет создать ликвидность на рынке лизинга, увеличить объем свободных средств для среднесрочного финансирования, поскольку обеспечивается более широкий выход на лизинговый рынок инвесторов, минуя банки-посредники.
Секьюритизация лизинговых активов осуществляется в Японии, Италии, Германии, Нидерландах. Этому благоприятствовали позитивные перемены в законодательстве, регулирующем секьюритизацию, в 1999-2000 гг.
В России секьюритизация может быть полезна многим лизинговым компаниям, которые испытывают затруднения с получением кредитов на 3—4 года. Эти компании могут быть заинтересованы в уступке прав и продаже своих контрактов.
В инвестиционных проектах лизинг можно рассматривать и как эффективную форму проектного финансирования. Как известно, проектное финансирование — инструмент активного сращивания банковской и промышленной сфер.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
