Выступая в качестве посредников в операциях с ценными бумагами, коммерческие банки выполняют комплекс услуг. Среди них - привлечение средств на развитие производства (андеррайтинг - подписка, первичное размещение акций компаний-эмитентов, а перед этим анализ, оценка и установление предварительной цены выпускаемой ценной бумаги); сделки по слиянию, поглощению и реструктуризации предприятий; формирование и управление инвестиционными портфелями клиентов; работа с клиентами-инвесторами по предоставлению информации о текущей ситуации на рынке для принятия грамотного инвестиционного решения; брокерские и дилерские операции; депозитарные операции; операции по доверительному управлению имуществом. Банк может выступать в качестве консультанта клиента, в частности относительно вторичных эмиссий акций (частные и публичные размещения), выпуска корпоративных облигаций, реструктуризации активов, а также в качестве депозитария. Банк должен предоставлять клиентам информационное, правовое, аналитическое обслуживание. Все эти операции направлены на увеличение доходной части банка, повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска банка.
Клиент банка нуждается в получении финансовых ресурсов на продолжительный срок (для реконструкции предприятия, или для освоения нового вида бизнеса, или для строительства нового предприятия). Так как этот клиент не занимается профессиональной деятельностью на финансовом рынке, он обращается за помощью к банку, который будет его финансовым консультантом (большинство корпораций поддерживают связь только с одним банком и предпочитают только с ним оговаривать условия продажи своих новых выпусков ценных бумаг). Банк помогает клиенту привлечь финансовые ресурсы, т.е. решить, что целесообразнее: размещение ценных бумаг, использование кредитных ресурсов или создание венчурных предприятий.
Если компания принимает решение о публичном предложении ценных бумаг к продаже, то банк содействует компании в установлении цены и в оценке выбора времени для выхода с предложением ценных бумаг к продаже. Банк может производить первичное размещение ценных бумаг на основе максимальных условий или на основе гарантированного размещения на выпуск ценных бумаг. При гарантированной подписке на выпуск фирма действительно получает гарантию размещения ценных бумаг, так как банк согласен купить весь выпуск и затем распродать его по частям своим клиентам (эта сделка оформляется договором андеррайтинга, который может сочетать в себе договоры поручения, гарантии, договор на консультационное обслуживание, кредитный договор и т.д.). Это позволяет эмитенту планировать распределение капитала, который предстоит мобилизовать, не опасаясь того, что весь выпуск ценных бумаг окажется нераспроданным. Некоторые банки часто выступают в качестве крупных гарантов размещения ценных бумаг, тогда как другие ограничиваются относительно небольшими суммами. В период размещения акций рынок может переживать спад активности, что заставляет банк снизить цену акций или облигаций. Но самая основная проблема на этой стадии - установление правильной цены нового выпуска акций или облигаций. Это зависит от многих факторов: рентабельности компании за несколько последних лет, ожидаемых размеров дивидендов, количества акций в выпуске и общих тенденций, господствующих на рынке акций в момент начала продажи новых акций, и д.р.
Иногда банк-андеррайтер (гарант выпуска) после его размещения создает для новых бумаг вторичный рынок. С точки зрения инвесторов при первом публичном размещении новых бумаг создание вторичного рынка является очень важным аспектом. В процессе создания рынка гарант контролирует число обращающихся бумаг, проводит котировки цен предложения и спроса на них и всегда готов к тому, чтобы купить и продать бумаги по этим ценам. Эти котировки базируются на основных параметрах спроса и предложения бумаг. При наличии вторичного рынка, на котором можно свободно купить или продать новую бумагу, последняя становится намного более привлекательной для инвестора, поскольку в этом случае она ликвидна; в конечном счете это повышает эффективность первичного размещения бумаг.
Участие в сделках по слияниям и поглощениям является наиболее эффективным и прибыльным делом в развитии инвестиционной деятельности банка. Например, в США инвестиционные банкиры и юристы, которые организовали слияние «Campeau» и «Federated», заработали 83 млн. долл. Российские предприятия и финансовые группы в большинстве своем еще не вышли на тот уровень, на котором появляется потребность в услугах банка при проведении слияний и поглощений. В то же время в российских условиях под слияниями и поглощениями часто понимают операции с крупными пакетами акций. Однако деятельность по покупке и продаже отдельных предприятий не тождественна слияния и поглощениям.
Банки могут быть вовлечены в эти операции через:
участие в организации слияния;
оказание помощи целевым компаниям в разработке и реализации тактики защиты;
проведение целевой оценки компании (которую приобретают);
участие в финансировании слияния.
Цена акций, как правило, возрастает в результате слияния. Под слиянием понимается любое объединение компаний, в результате которого образуется единая компания из двух или более существующих структур. Исследования случаев слияний и поглощений в США показывают, что более 50% приобретений являются дружественными.
Во многих крупных слияниях каждая сторона обращается в инвестиционный отдел банка или в отдел по слияниям и поглощениям (если такой существует), чтобы оценить целевую компанию и помочь в расчете справедливой цены. Если готовится достаточно неожиданное предложение о покупке, то приобретающая фирма обычно желает знать, какова самая низкая цена, по которой можно было бы приобрести акции, в то время как целевая фирма может искать помощи в доказательстве того, что предложенная цена слишком низка.
Многие слияния финансируются за счет свободных денежных средств приобретающей компании. Поскольку это не всегда возможно,
то возникает потребность в источниках средств для уплаты за целевую компанию. Банк составляет для компании финансовые прогнозы и сметы с целью определить объем долга, который компания в состоянии обслужить; вместе с фирмой разрабатывают план финансирования (недостающие инвестиции вносит банк), т.е. в данном случае банк работает по двум направлениям: традиционная банковская операция (кредитная операция) и аналитическая работа, связанная с инвестициями.
В настоящее время в банковском секторе продолжается процесс слияний и поглощений. Как заявил управляющий партнер отдела финансового консультирования KPMG в России и СНГ Михаил Царев, если в 2004 г. рост числа сделок по сравнению с аналогичным периодом 2003 г. составлял 6%, то в 2005 г. он увеличился более чем в 2 раза. Среди крупнейших сделок, информация о которых раскрыта, он отметил покупку 75% акций КМБ-банка итальянским Banka Intesa, 100% акций банка «Квест» балтийской группой Hansabank, 25% акций питерского Промстройбанка государственным Внешторгбанком и 68% акций хабаровского Регионбанка московским НОМОС-Банком. М.Царев объясняет причину роста количества сделок по слияниям в банковском секторе заинтересованностью российских банкиров в привлечении западных инвесторов.
Между тем, по мнению ведущего эксперта Центра развития Дмитрия Лепетикова, российский рынок вряд ли можно назвать готовым к массовым слияниям и поглощениям. Он считает тенденцию консолидации банков скорее декламируемой, чем существующей.
Брокерские, дилерские операции
В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» брокерской признается деятельность по совершению сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера. Брокер по поручению своих клиентов покупает и продает для них ценные бумаги. Необходимость такого посредничества обусловлена тем, что высокий профессионализм брокера должен способствовать достижению наилучшего результата для инвестора и ограждать последнего от ряда рисков, присущих рынку. Брокер осуществляет свои функции за вознаграждение (комиссию).
Как правило, реально брокер осуществляет для клиента следующий набор услуг:
предоставление информации об эмитенте, о ситуации на рынке, консультирование;
заключение сделок на основании поручений клиента;
исполнение сделок (получение сертификатов бумаг для клиента,
перерегистрация прав в реестре и депозитарии на имя клиента или покупателя, номинального держателя).
К брокеру полностью применимы статьи Гражданского кодекса РФ, регулирующие взаимоотношения по договору поручения и комиссии. В законе установлено, что при совпадении интересов клиента и самого брокера предпочтение должно быть отдано интересам клиента. Закон «О рынке ценных бумаг» вменяет в обязанность брокеру выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления, если иное не предусматривается договором с клиентом или его поручением (п. 28). Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.
Согласно п.29 Закона, в случае наличия у брокера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для него условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него такого интереса.
Если брокер действует в качестве комиссионера (п.30), договор комиссии может предусматривать обязательства хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, у брокера на забалансовых счетах и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту в соответствии с условиями договора.
Часть прибыли, полученной от использования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляется клиенту. При этом брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств (п. 31 Закона).
Брокеры и дилеры торгуют на биржах и во внебиржевых торговых системах. Среди наиболее известных российских фондовых бирж следует отметить Московскую межбанковскую валютную биржу, Московскую центральную фондовую биржу, Московскую фондовую биржу, а также ряд фондовых бирж в крупнейших городах России (Санкт- Петербурге, Новгороде, Екатеринбурге, Новосибирске). При работе на рынке акций в первую очередь используется внебиржевая система торговли Российская торговая система (РТС). Участниками торговли в рамках РТС могут быть члены Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР).
Дилер осуществляет сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг. Дилер работает на основе оферты, т.е. адресованного потенциально неограниченному кругу лиц предложения заключить сделку на условиях предложения. Любое лицо, выражая свое согласие с предложением, заключает тем самым сделку, и дилер обязан ее исполнить. Отказ от исполнения сделки дилером на объявленных им условиях не допускается. В предложении (оферте) должны быть оговорены существенные условия сделки по усмотрению дилера. Как правило, в ее состав входят цена покупки и/или продажи, минимальный (максимальный) объем одной сделки, срок действия оферты, порядок передачи ценных бумаг и платежа, доход дилер получает за счет спрэда, т.е. за счет разницы цен покупки и продажи. Как правило, в условиях конкуренции спрэды устанавливаются на довольно незначительном уровне (доли процентов), поэтому возможность для извлечения дохода содержится в увеличении оборота. Дилерская деятельность способствует увеличению ликвидности рынка.
Операции доверительного управления
Трастовые операции банков состоят из различных услуг по доверительному управлению собственностью клиентов по их поручению и в их интересах. Предоставление трастовых услуг во многих странах первоначально занимались отдельные лица, страховые или трастовые компании, однако в последние два десятилетия приоритет оказания данного вида услуг перешел к коммерческим банкам. Это объясняется тем, что банки, управляя имуществом, принимают решения об его использовании на основе квалифицированных заключений группы специалистов, обладающих опытом работы с различными юридическими лицами и способами определять наиболее эффективные направления использования имущества, переданного в доверительное управление.
На протяжении последних 2 лет Общие фонды банковского управления (ОФБУ) активно завоевывают позиции на рынке коллективного инвестирования. Увеличивается как число фондов и объем чистых активов, так и количество инвесторов, готовых отдать деньги в управление. Несмотря на достигнутые успехи, становиться ясно, что вопрос совершенствования законодательной базы будет определяющим в дальнейшем развитии ОФБУ в России.
Год 2005-й доказал, что инвестирование в ОФБУ более доходны, нежели альтернативные виды инвестирования, в частности депозиты. В связи с этим первое полугодие 2006 г. было ознаменовано активным притоком вкладчиков в фонды. С начала текущего года количество вкладчиков увеличилось практически втрое и достигло 11,6 тыс. (рис. 1). Лидерами по привлечению вкладчиков являются «Юниаструм Банк» и «Банк ЗЕНИТ» (56,8 и 23,4% от общего количества вкладчиков соответственно).
Коррекция на рынке в мае - июне 2006 т. не испугала инвесторов, рост вступающих в ряды ОФБУ не замедлился, что говорит о повышении доверия к данному инструменту и его популяризации среди инвесторов.
Стоимость чистых активов ОФБУ с начала 2006 г. увеличилась на 5,71 млрд. руб. и по состоянию на 31 июля 2006 г. составила 13,48 млрд. руб. (рис. 2).
Наибольшее значение СЧА пришлось на апрель и июль 2006 г. В июне и в мае 2006 г. наблюдалось снижение активов ОФБУ.
Диапазон доходности ОФБУ, инвестирующих на российском рынке, на конец июля колебался от +44,12% до -8,46%. Пятерка лучших фондов по доходности за 7 мес. 2006 г. представлена в таблице.
Во второй половине 2005г. и в первом полугодии 2006 г. наблюдалась тенденция к расширению линеек фондов. В настоящий момент, как правило, банк представляет линейку фондов, позволяя тем самым инвесторам самим создать максимально эффективный портфель. Это упрощает жизнь инвестору, позволяя при необходимости без временных и финансовых затрат переходить из одного фонда в другой.
Банки регистрируют новые фонды, предлагая своим вкладчикам инновационные стратегии с использованием сложных опционных стратегий и валютных ценностей. Так, активно развивается направление инвестирования в мировые финансовые рынки (рынки развитых и развивающихся стран, рынки недвижимости и строительства, золота и т. п.).
Для консервативных инвесторов кредитные организации, управляющие ОФБУ, предполагают стратегии с нулевым рыночным риском и гарантией возврата первоначально инвестированного капитала. Так, в октябре 2005 г. появилась группа интервальных фондов «Гарант Юниаструм Банк», позволяющих получить инвестору плюсы и от инвестирования в рынок акций, и от инвестирования в депозиты. «Банк ЗЕНИТ» дополнил свою линейку фондов фондами «Валютный», «Перспективный» и «Доходный», «КИТ Финанс» зарегистрировал четыре ОФБУ с возможностью инвестирования в различные регионы мира, КБ «Энерготрансбанк» дополнил линейку ОФБУ фондом «Янтарь-Западный», ориентированный на вложения в западные рынки, а также фондами «Янтарь-Энергоресурсы» и «Янтарь-Российские акции».
Растет интерес к ОФБУ и со стороны профессионального сообщества. Все большее количество банков дополняют перечень предоставляемых услуг возможностью вложений в ОФБУ. В первом полугодии 2006 г. было зарегистрировано 19 новых фондов. Фонды регистрируют как банки, уже имеющие ОФБУ, такие как «Банк ЗЕНИТ», «Юниаструм Банк», КБ «Энерготраксбанк», Славянский банк, так и новых участников, как, например, КБ «Транспортный», КБ «Татфонбанк», «Внешторгбанк Розничные услуги», КБ «Европейский трастовый банк» и др. Многие фонды в настоящий момент еще не приступили к активным операциям и находятся на стадии первичного размещения, а многие фонды находятся на стадий регистрации.
Для продвижения данной инвестиционной услуги в регионах многие банки заключили агентские договора о продаже паев ОФБУ в отделениях других банков. Такими услугами воспользовались Лефко-банк, «Банк ЗЕНИТ» и др. Сейчас инвестиционными услугами «Банка ЗЕНИТ» могут воспользоваться жители Южно-Сахалинска и Удмуртской Республики, паи Лефко-банка можно приобрести в Екатеринбурге, Казани, Набережных Челнах, Санкт-Петербурге, также через сеть инвестиционных супермаркетов «Алор+». Паи фондов «Юниаструм Банка» также можно приобрести через «Алор+».
Активизация рынка ОФБУ в последние несколько лет, а также возникающие вопросы со стороны кредитных организаций привели к созданию инициативной группы под эгидой Ассоциации защиты информационных прав инвесторов для обсуждения вопросов развития общих фондов банковского управления.
Одним из первых результатов деятельности группы стала разработка и внедрение Стандарта раскрытия информации о деятельности доверительного управляющего ОФБУ. Стандарт АЗИПИ был внедрен в октябре 2004 г. В настоящий момент ежедневно предоставляют информацию 21 кредитная организация о 94 фондах банковского управления. В этом году к системе раскрытия А3ИПИ подключились 13 фондов.
Одним из значимых итогов сотрудничества АЗИПИ, Банка России и доверительных управляющих стало создание рабочей группы по вопросам ОФБУ при Банке России для обсуждения будущего нормативной базы, регулирования и надзора за деятельностью управляющих.
Первым плодом совместного сотрудничества стала подготовка и одобрение Банком России поправки в Закон «О банках и банковской деятельности», которая законодательно закрепит статус ОФБУ, а также придаст сертификату долевого участия статус ценной бумаги, что значительно расширит возможности инвесторов и упростит внутренний учет банков по данному инструменту.
В первую очередь это позволит кредитовать под паи ОФБУ, а также создаст предпосылки для формирования вторичного рынка паев ОФБУ.
Ожидается, что второе полугодие 2006 г. станет благополучным для дальнейшего развития и роста банковских фондов. Что касается изменения законодательной базы, то, вероятнее всего, на рынке ОФБУ в этом году оно не отразиться. Стоит говорить о более поздней перспективе, когда банки внедрят новые продукты, например кредитование под залог доли ОФБУ, и наиболее крупные фонды наладят вторичное обращение своих долей. Тогда рынок приобретет новое качество.
Депозитарная деятельность коммерческого банка
Депозитарий - организация, осуществляющая хранение ценных бумаг своих клиентов и обслуживание этих ценных бумаг (инкассация и распределение процентов, дивидендов и т.д.). Большую роль в обслуживании рынка ценных бумаг играет депозитарная деятельность банка. Она состоит в оказании услуг по хранению, опеке, попечительству сертификатов ценных бумаг клиентов и/или учету перехода прав на них. Содержание депозитарной деятельности заключается в обеспечении удобства использования и передачи бумаг, снижении рисков сделок, упрощении обработки информации о ценных бумагах, предоставляемых ими правах и их владельцах. Взаимоотношения клиентов с депозитариями строятся па передаче (выдаче) им распоряжений на совершение тех или иных операций с бумагами, в том числе на основании документов, подтверждающих осуществление сделок купли-продажи. Депозитарии получают плату за свои услуги.
Депозитариями (в зависимости от законодательства соответствующей страны) могут быть банки, другие организации, профессионально работающие на рынке ценных бумаг, специализированные депозитарно-клиринговые организации. Депозитарии заключают со своими клиентами договоры о ведении счетов депо - счетов ответственного хранения ценных бумаг (англ. –securities accounts). Эти договоры предусматривают обязанность депозитария принимать на хранение ценные бумаги клиентов, обслуживать принятые ценные бумаги, выдавать сертификаты ценных бумаг клиентам по их требованию, а также по требованию владельцев перерегистрировать права собственности на хранящиеся ценные бумаги в пользу других лиц. Последняя операция именуется переводом по счетам депо.
Владелец ценных бумаг, хранящихся в депозитарии и учитываемых на счете депо, может дать указание депозитарию перевести эти бумаги в пользу их нового владельца. Депозитарий, получив такое распоряжение, списывает (дебетует) ценные бумаги со счета депо старого владельца и зачисляет (кредитует) эти бумаги на счет нового владельца. Эта операция похожа на операцию денежного перевода. Сами сертификаты переводимых ценных бумаг остаются в хранилище (сейфе) депозитария без движения. Изменяется только состояние учетных регистров депозитария, а именно: хранящиеся ценные бумаги числятся теперь за новым владельцем.
По итогам клиринга в депозитарий поступают расчетные документы, содержащие указание на дебетование и кредитование счетов участников торговли. Выполнение депозитарием этих поручений будет являться исполнением обязательств по поставке ценных бумаг. После исполнения поручений на перевод ценных бумаг участники торговли и клиринговая организация получают отчетные документы - выписки со счетов депо о произведенных переводах.
Возможны два способа поставки ценных бумаг по итогам сделки:
путем передачи сертификатов ценных бумаг из рук прежнего владельца в руки нового владельца или путем перевода этих ценных бумаг со счета ответственного хранения старого владельца на счет ответственного хранения нового владельца в специализированной организации - депозитарии. Любая фондовая биржа тесно сотрудничает с какой-либо организацией выполняющей функции депозитария для ценных бумаг, продаваемых на данной бирже.
Предполагается, что одни и те же виды и выпуски ценных бумаг могут храниться в разных депозитариях. Поэтому нормативными документами Федеральной комиссии по ценным бумагам и Центрального банка РФ предусматривается возможность установления междепозитарных связей по принципу открытия взаимных счетов. В этом случае упрощается переход бумаг от одного владельца к другому, если они обслуживаются в разных депозитариях, отпадает необходимость физического перемещения сертификатов. Особое значение этот вопрос приобретает при выпуске бездокументарных бумаг.
Эмитент в проспекте эмиссии и/или в решении о выпуске может предусмотреть обязательное хранение сертификатов бумаг в депозитарии. В этом случае их движение осуществляется исключительно путем внесения изменений в депозитарный учет и получения документов, подтверждающих изменения (выписки). Внутренним документом, регулирующим деятельность конкретного депозитария, является регламент.
В РФ с клиентами работает более трети банковских депозитариев. Для работы с ценными бумагами банку в принципе не обязательно иметь собственный депозитарий, особенно если речь идет о неэмиссионных бумагах. Однако его наличие позволяет не только снизить риски и транзакционные издержки, но и оказывать клиентам дополнительные услуги, например, кредитование под залог ценных бумаг или кредитование в ценных бумагах.
С другой стороны, если банк ведет операции с ценными бумагами, то почти всегда имеет депозитарий, где учитывает места хранения собственных ценных бумаг. У 63,5% депозитариев число хранимых ценных бумаг полностью совпадает с числом бумаг, принадлежащих банку и/или находящихся в его доверительном управлении. Для 71% депозитариев доля таких ценных бумаг превышает 90%.
Еще одна причина — учет обращения собственных акций: многие банки предпочитают не прибегать к стороннему регистратору или депозитарию. Однако в этом случае затраты нередко превышают выплаты специализированному регистратору.
ДИНАМИКА ЧИСЛА БАНКОВ-ДЕПОЗИТАРИЕВ И КОЛИЧЕСТВА УЧИТЫВАЕМЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
IV I II III IV I II III IV I
2003 2004 2005 2006
На 1 апреля 2006 года в депозитариях банков учитывалось 111,9 млрд. ценных бумаг. Число банков, в депозитарии которых числились ценные бумаги (включая банки с отозванной лицензией), сократилось до 1261 (на 1 июля 2004 года их было 1326) — за счет отзыва лицензии и ликвидации банков. Если рассматривать только банки, сохранившие лицензии (1317), то депозитарии имели 1137 банков (86,3%). Причем среди продолжающих функционировать все это время наблюдался постепенный рост числа банков, имеющих депозитарии (к концу 1998 года депозитарии имели 1078 банков из сохранивших лицензии на конец I квартала 2006 года). В то же время с 2004 по первый квартал 2006 года количество единиц хранения в российских банках увеличилось с 62,3 до 111,9 млрд. шт., или на 79,6%.
В законодательстве существует определенное противоречие: документы ФКЦБ не предусматривают автоматического отзыва лицензии депозитария при отзыве лицензии банка. В результате на 1 апреля 2006 года не нулевой остаток ценных бумаг в депозитарии имели 124 банка с отозванной лицензией. Впрочем, по разъяснениям ЦБ, такие депозитарии не могут выполнять некоторые важнейшие функции — в частности, получать и зачислять на счета клиентов доходы, полученные по ценным бумагам.
В депозитариях банков хранится всего 1,4% общего количества учитываемых ценных бумаг. Структура депозитарных операций по местам хранения и типам владельцев за последние годы практически не изменилась. За одним исключением — в пассивах счетов депозитарных операций поменялась структура средств депозитариев: если до 2005 года доминировали депонированные ценные бумаги «других» депозитариев, то позже акцент сместился на ценные бумаги низовых депозитариев. Столь резкая перемена произошла под влиянием изменений в учетной политики одного банка, в депозитарии которого 24 млрд. ценных бумаг были переведены из одной категории в другую.
Ценные бумаги владельцев в среднем превышают половину учитываемых ценных бумаг, около 10% приходится на бумаги самого депозитария, а немногим менее 30% — на средства клиентов депозитариев-корреспондентов. Еще 6-7% дают ценные бумаги, обремененные обязательствами. В активах депозитариев изменения минимальны. На ценные бумаги в ведущем депозитарии приходится доминирующая часть учитываемых ценных бумаг (более 97%).
Банки практически не выступают регистраторами и реестродержателями по акциям и облигациям. Значительная часть ценных бумаг, хранимых в депозитариях, как раз представлена неэмиссионными ценными бумагами. При незначительной доле по единицам хранения они могут занимать непропорционально большую долю по рыночной стоимости хранимых активов. Крупнейшие депозитарии и регистраторы как раз и являются не банками, а специализированными учреждениями. К их числу принадлежат:
Национальный депозитарный центр (НДЦ) — расчетный депозитарий ММВБ.
Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) — специализируется на обслуживании сделок с ценными бумагами в РТС и на неорганизованных рынках.
Депозитарно-расчетный союз (ДРС) — обслуживает торги на МФБ.
Депозитарная система Газпромбанка — учитывает акции Газпрома.
Санкт-Петербургский расчетно-депозитарный центр (РДЦ) — обслуживает биржи Санкт-Петербурга.
Среди иностранных депозитариев выделяются Euroclear Group и Clearstream International, где учитываются в основном еврооблигации РФ, а Depository Trust Company (DTC, New York) учитывает права на ADR большинства российских эмитентов.
Банки могут конкурировать с этими депозитарно-учетными системами, предоставляя комплекс депозитарно-банковских услуг, в частности, кредитование под залог находящихся в депозитарии ценных бумаг в национальной и иностранной валюте, в ценных бумагах.
На 5 крупнейших депозитариев приходится 56,7% всех ценных бумаг, учитываемых в депозитариях российских банков. Концентрация ценных бумаг, депонированных в крупнейших банках, очень велика. Более четверти общего объема (по количеству ценных бумаг) — 26,8% — приходится на крупнейшего участника рынка. Первые 4 депозитария занимают уже более половины рынка, а первая десятка — почти три четверти общего объема учитываемых ценных бумаг.
Стоит сказать, что сам термин «количество (или стоимость) ценных бумаг», учитываемых в банках-депозитариях, требует осторожной трактовки. Депозитарные операции допускают, что одна и та же ценная бумага может учитываться через сеть корреспондентских отношений в нескольких депозитариях, то есть все агрегированные показатели включают определенную долю двойного счета. Оценку наивысшей доли этого двойного счета можно дать, предположив, что все депозитарии — номинальные держатели ценных бумаг в депозитариях банков — являются депозитариями других банков. В таком случае на двойной счет приходится 29% всех ценных бумаг, учитываемых в банках. Если же часть этих корреспондентов по счетам ЛОРО являются небанковскими депозитариями, доля будет меньше. Учитывая, что подавляющая часть ЛОРО счетов приходится на депозитарий одного банка, предположение о сравнительно небольшой реальной доле двойного счета кажется достаточно оправданным.
Правда, большая стоимость и тем более количество учитываемых ценных бумаг еще не свидетельствуют об особой привлекательности данного депозитария и эффективности его работы с точки зрения акционеров или клиентов. Тем не менее, масштабы учитываемых активов позволяют судить о широте клиентской базы депозитария и собственных вложениях в ценные бумаги.
Группу крупнейших участников рынка (по числу учитываемых бумаг) открывает ИНГ банк (Евразия). Все учитываемые в нем активы хранятся в других депозитариях. На прямых владельцев приходится всего 10,6% учитываемых ценных бумаг, что заметно ниже среднего по России, зато 88,3% представлены бумагами, номинальными владельцами которых выступают другие депозитарии.
Другую крайность демонстрирует Кредит Свисс Ферст Бостон, который все ценные бумаги хранит в ведущих депозитариях, а 93,9% приходится на средства непосредственно собственников ценных бумаг, что также неудивительно, учитывая активную роль банка как посредника на рынке ценных бумаг. Сходную позицию занимают также ДИБ, Альфа-банк, Башкредитбанк, АБН АМРО банк, Чейз Манхеттен банк, Дойче банк, Райффайзенбанк.
Сбербанк России, оказавшийся на 5-м месте по числу учитываемых ценных бумаг, размещает в ведущих депозитариях более 99% ценных бумаг, но 88,75 их принадлежат самому СБ, что отражает роль банка как крупного инвестора, прежде всего на рынке госбумаг. Похожая структура баланса депозитарных операций характерна для Креди Лионнэ Русбанк и Национального Резервного Банка, хотя и не в столь выраженной степени.
Второй по числу хранимых ценных бумаг — депозитарий Газпромбанка — является ключевым в обслуживании бумаг Газпрома. Он также держит 100% учитываемых ценных бумаг в ведущем депозитарии — это указывает на то, что депозитарий не является регистратором и хранителем глобального сертификата акций Газпрома (при этом владельцам принадлежит 69,3% учитываемых в депозитарии банка ценных бумаг).
Совершенно особой оказывается рыночная ниша Внешторгбанка. Подавляющая часть ценных бумаг хранится также в ведущем депозитарии, но 63,5% приходится на ценные бумаги других депозитариев. Фактически банк занял уникальную нишу, в основном, по учету прав собственности на облигации российского правительства в иностранной валюте.
Среди категории «прочих» мест хранения, куда вошли ценные бумаги в пути, на проверке и переоформлении, недостача ценных бумаг и ценные бумаги, изъятые из депозитария, выделяется банк «Империал», на который приходится 82,8% таких ценных бумаг. В активах его депозитария хранится 194 млн. ценных бумаг (36-е место по России), однако более 84 млн. (!) из них (43,3% общего количества) приходится на недостачу. Следующий за ним банк показывает на 4 порядка меньшую цифру недостачи. Всего же недостача обнаружена в 7 депозитариях банков. По изъятию ценных бумаг из депозитария лидирует «Мост-банк». Изъятия ценных бумаг отмечены в 36 банках, но и здесь на 3 банка (каждый их которых находится не в лучшем положении) приходится 99,4% изъятых бумаг.
Для банков, выделяющихся объемом учитываемых активов, характерно выраженное влияние на объем учитываемых активов отдельных крупных эмитентов данного типа ценных бумаг. Чаще всего эти ценные выпуски принадлежат эмитентам, так или иначе связанным с банком отношениями собственности или стратегического партнерства. Пока еще конкуренция «на равных» (за счет предложения лучших условий), постепенно набирающая силу у небанковских депозитариев, не слишком распространилась среди депозитариев банков.
Процессы концентрации на депозитарном рынке усиливаются, особенно в сегменте, обслуживающем акции предприятий. Банкам же для успешной конкуренции приходится предлагать своим клиентам совокупность банковско-депозитарных услуг, либо находить свои особые ниши при обслуживании специфических групп инвесторов или эмитентов.
Расчеты. У сторон, заключивших сделку, предусматривающую движение ценных бумаг, возникают некоторые взаимные обязательства. Например, в случае купли-продажи ценных бумаг у продавца возникает обязательство передать покупателю ценные бумаги, а у покупателя - оплатить приобретение денежными средствами. Для выполнения указанных обязательств, стороны должны произвести взаимные расчеты: перевести ценные бумаги со счета продавца на счет покупателя, а деньги - со счета покупателя на счет продавца или совершить передачу друг другу наличных денег (ценных бумаг). Расчеты по бумагам и деньгам являются одним из этапов фазы расчетов - ключевого элемента процесса инвестирования в ценные бумаги. Расчеты по бумагам включают в себя списание (поставку) ценных бумаг с одного счета и зачисление (получение) ценных бумаг на другой счет или вручение наличных ценных бумаг продавцом покупателю. Расчеты по деньгам включают в себя списание денежных средств со счета покупателя и зачисление их на счет продавца. На современном финансовом рынке подавляющая часть расчетов осуществляется в безналичной форме посредством движения ценных бумаг и денег по счетам.
Помимо обеспечения расчетов по сделкам с ценными бумагами другой важной базовой услугой, оказываемой депозитариями, является хранение ценных бумаг. Хранение может осуществляться как в наличной, так и в безналичной форме. На современных финансовых рынках безналичное хранение ценных бумаг превалирует над наличным.
Наличное хранение. Хранение наличных ценных бумаг должно осуществляться депозитариями в специально оборудованных хранилищах. Практически во всех странах с развитыми финансовыми рынками установлены стандартные требования к хранилищам и порядку организации работы в них. Депозитарии осуществляют прием наличных ценных бумаг как непосредственно у их владельцев, так и у других депозитариев. В процессе приема может осуществляться проверка ценных бумаг на подлинность. Транспортировка ценных бумаг осуществляется либо инкассационными подразделениями депозитариев, либо специальными транспортными службами. Депозитарий, принявший наличные ценные бумаги на хранение, обязан совершать с ними необходимые действия, в частности погашать ценные бумаги, а также прилагаемые к ни купоны или отделять их. По требованию владельца наличных ценных бумаг они могут выдаваться им на руки, если только ценные бумаги не подлежат обязательному централизованному хранению. Хранение и обслуживание обращения наличных ценных бумаг сопряжено с относительно более высокими издержками, чем те же операции с безналичными бумагами, поэтому наличное хранение постепенно уступает место безналичному. Наличные ценные бумаги концентрируются в центральных депозитариях, где они фактически выводятся из оборота путем замены записями по счетам (дематериализуются).
Безналичное хранение. Для того чтобы иметь возможность хранить на своих пассивных счетах ценные бумаги в безналичной форме, депозитарий должен открыть активные счета либо в другом депозитарии, либо в реестре, в котором ведется учет выпуска. При этом депозитарий, в котором открыт счет, должен либо сам быть головным (центральным) депозитарием, в котором размещается весь выпуск ценных бумаг (в форме глобального сертификата или в ином виде), либо связан цепочкой междепозитарных отношений с таким центральным (головным) депозитарием или реестром. Без открытия счетов в других депозитариях и реестрах безналичное хранение ценных бумаг невозможно. Согласно правилам, установленным практически на всех финансовых рынках, депозитарий обязан открывать в центральных (головных) депозитариях и регистраторах отдельный счет для учета принадлежащих ему ценных бумаг и отдельный счет для учета ценных бумаг, принадлежащих клиентам, Депозитарий может хранить в Центральном (головном) депозитарии ценные бумаги, записанные как на имя его клиентов, так и на имя самого депозитария. В последнем случае депозитарий выступает в качестве номинального держателя. В реестрах при хранении бумаг клиентов депозитарий может выступать только в качестве номинального держателя, так как в случае записи ценных бумаг непосредственно на имя клиента депозитарий не имеет возможности открыть ему пассивный счет для хранения безналичных бумаг,
Корпоративные действия. Корпоративными действиями называются услуги депозитариев, связанные с распределением доходов по хранимым ими ценным бумагам, обеспечением клиентам возможности реализации своих прав, в частности права голосовать на собраниях акционеров, а также с информированием владельца ценных бумаг о событиях, происходящих у эмитентов.
1. Распределение доходов. Эмитенты ценных бумаг распределяют доходы от деятельности компании различным образом: выплачивая дивиденды, передавая акционерам дополнительные акции или права по ним, перечисляя проценты. В случае осуществления эмитентом подобных действий депозитарий обязан проинформировать своих клиентов о каждом из них.
2. Выплата дивидендов. В случае принятия акционерными обществами решений о выплате дивидендов депозитарий обязан обеспечить их перечисление акционерам. Обычно дивиденды выплачиваются либо раз в год, либо раз в полугодие. Денежные средства для выплаты дивидендов могут быть перечислены эмитентом либо в день объявления о выплате, либо спустя несколько дней от этой даты. Депозитарий обязан перечислить получаемые им дивиденды незамедлительно после их поступления на счет. По желанию клиента депозитарий должен конвертировать дивиденды в валюту, предпочитаемую клиентом.
3. Выплата капитала. Акционерные общества могут возвратить акционерам часть капитала компании, выплачивая его денежными средствами пропорционально текущей рыночной стоимости акций. В случае выплаты капитала число акций в обращении остается неизменным, однако номинальная стоимость их уменьшается.
4. Капитализация. Капитализацией называют бесплатное распределение новых выпусков акций среди существующих акционеров. В случае капитализации акционеры не должны давать какие-либо инструкции депозитарию, однако сам депозитарий обязан своевременно дать и информацию об изменении числа акций на счетах их владельцев. Эта информация может быть весьма важной для акционеров, так как в процессе распределения дополнительных акций их рыночная стоимость может существенно уменьшиться.
5. Выплата процентов. Эмитенты долговых ценных бумаг могут выплачивать по ним дивиденды. Уровень процентных выплат и их частота зависят от условий выпуска. Проценты могут выплачиваться независимым платежным агентом либо самим депозитарием, если у него есть соответствующее право.
6. Удержание налогов. В большинстве случаев выплаты доходов эмитентами ценных бумаг облагаются налогами в соответствии с требованиями национальных законодательств. Если владельцы ценных бумаг являются нерезидентами, то после уплаты ими налога по месту инвестирования средств может потребоваться повторная выплата налогов в стране нахождения инвестора. Многие страны, для того чтобы снизить налоговое бремя на инвесторов, заключили между собой соглашения об избежании двойного налогообложения, в соответствии с которыми суммы уплачиваемых налогов в одной стране могут засчитываться в счет уплаты налогов в другой. Обычно первоначально налоги уплачиваются в стране инвестирования в полном объеме, однако после вывоза доходов депозитарий по поручению клиентов в соответствии с соглашением об избежании двойного налогообложения может потребовать возвратить часть уплаченных сумм, полностью или частично соответствующих размеру налогов, взысканных в стране пребывания инвестора. Возмещение уплаченных налогов зачастую весьма осложнено из-за недостаточно высокого уровня организации работы налоговых органов и других причин.
7. Слияние выпусков (момент пари пассу). Иногда эмитентами могут осуществляться новые выпуски ценных бумаг, которые в определенный момент времени должны слиться с каким-либо из существующих выпусков. Момент слияния нового и старого выпуска в один называется датой пари пассу. До наступления этой даты новый выпуск обращается самостоятельно и имеет собственный идентификационный номер. По истечении даты пари пассу самостоятельное обращение нового выпуска прекращается. Для инвесторов исключительно важно своевременно получать информацию о предстоящих слияниях выпусков, так как факт слияния может существенно повлиять на рыночную стоимость ценных бумаг. Поэтому депозитарии обязаны своевременно извещать своих клиентов обо всех предстоящих слияниях ценных бумаг, затрагивающих их интересы.
8. Поглощения. Депозитарии обязаны своевременно информировать держателей долговых ценных бумаг о предстоящих поглощениях, связанных с выплатой обязательств заемщиком. В ряде случаев условиями выпуска долговых бумаг может быть предусмотрена возможность выбора в течение некоторого периода времени момента их погашения эмитентом. Возможна также практика, при которой дата поглощения определяется держателем ценной бумаги. В этих ситуациях четкая работа депозитария особенно необходима.
9. Ликвидация. При ликвидации компании владельцы ее ценных бумаг могут в ряде случаев получить различные выплаты и компенсации. Порой процесс урегулирования обязательств ликвидируемой компании затягивается на весьма длительное время. Нередко своевременное получение инвесторами от депозитариев информации, связанной с ходом ликвидации, может иметь очень большое значение для обеспечения их интересов.
Консультационная деятельность
Аналитические исследования и выработка рекомендаций, консультационное обслуживание клиентов, как правило, не приносят прибыли. Напротив, это одна из наиболее затратных сфер в банке. Тем не менее, современные банки в странах с развитыми финансовыми рынками щедро тратят деньги на содержание своих исследовательских команд. Можно указать, по крайней мере, на две причины такой «любви» банкиров к аналитической деятельности. Во-первых, исследования и рекомендации, предоставляемые клиентам, являются «лицом» банка, характеризуют его возможности, указывают на качество услуг этого банка. Первый шаг в привлечении клиента - предоставление ему своих исследований, рекомендаций, оценок рынка, прогнозов. Во-вторых, качественная аналитическая работа лежит в основе успешной деятельности по управлению инвестициями, привлечению финансирования. Чем выше качество аналитической работы в банке, тем прибыльнее управление активами, тем крупнее привлекаемые финансовые ресурсы, а условия привлечения - выгоднее.
В целом аналитическая работа нужна для точного прогноза изменения курсов ценных бумаг, индексов рынка ценных бумаг, перспектив того или иного предприятия, отрасли. Среди большого числа видов анализа в практике аналитической работы используются два основных: фундаментальный и технический анализ. Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики, фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования. После изучения конъюнктуры в целом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.
Одними из ключевых факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг какой-либо компании, являются ее текущее финансово-хозяйственное положение и перспективы развития. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающей стадии сосредоточен, прежде всего, на изучении положения дел у эмитента. В качестве основных источников информации для этого используются:
данные годовых и квартальных отчетов о деятельности компании;
материалы, которые компания публикует о себе;
сведения, сообщаемые в публичных выступлениях руководства акционерного общества;
результаты исследований, выполненных специализированными организациями и другими участниками фондового рынка.
Исследование содержания фундаментального анализа показывает, что он эффективен при проведении средне- и долгосрочных операций. Для правильного определения текущей динамики цен он недостаточно пригоден.
Технический анализ предполагает исследование динамики цен рынка с помощью анализа изменения трех рыночных факторов:
цены, объема и (в случае, если изучается рынок срочных контрактов) открытого интереса (объема открытых позиций). Причем главными считаются цены, а изменения остальных факторов изучаются для подтверждения правильности направления движения цен. В ходе проведения сверхкраткосрочных операций наиболее применим технический анализ.
Следовательно, практически любому участнику рынка ценных бумаг доступна информация для проведения технического анализа, но не каждому участнику - для фундаментального анализа, И только банки располагают такой информацией, поскольку у них создана большая база данных о клиентах.
Анализируя материал данной главы можно сделать следующие выводы:
Коммерческие банки выполняют различные операции с ценными бумагами: эмиссионные, инвестиционные, посреднические. Инвестиционные операции банка - это деятельность банка по инвестированию денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий, коллекции, драгоценные металлы и иные объекты вложений, рыночная стоимость которых способна расти и приносить банку доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи. К основным целям инвестиционной деятельности коммерческого банка относятся: расширение сферы деятельности и влияния, диверсификация доходной базы банка, расширение клиентской базы, видов услуг.
Особенность деятельности российских коммерческих банков на корпоративном рынке состоит в том, что они занимаются в основном брокерскими и дилерскими операциями.
Одним из видов посреднических операций коммерческого банка является депозитарная деятельность. В ходе этой деятельности банк осуществляет учет прав и хранение ценных бумаг эмитентов и других владельцев.
На рынке ценных бумаг активное развитие получили кредитные операции коммерческих банков, а также их консультационная деятельность.
Похожие рефераты:
- Посреднические операции коммерческих банков с ценными бумагами
Выступая в качестве посредников в операциях с ценными бумагами, коммерческие банки выполняют комплекс услуг. Среди них - привлечение средств на развитие производства (андеррайтинг - подписка, перви...- Срочные операции коммерческих банков
К срочным операциям с ценными бумагами относятся сделки купли-продажи ценных бумаг, по которым оговоренные условиями дата перехода прав и дата расчетов не совпадают с датой заключения сделки.
...- Операции коммерческих банков по доверительному управлению
Коммерческие банки в России могут выступать в качестве эмитентов собственных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг, а также в роли инвесторов, приобретая ценные ...- Доходность операций с ценными бумагами
Собственные ценные бумаги. Все выпущенные НРБанком ценные бумаги учитываются по номинальной стоимости.
Векселя, выпущенные НРБанком с номиналом в одной валюте и содержащие оговорку э...- Классификация операций коммерческого банка с ценными бумагами
Особенность деятельности российских банков на рынке ценных бумаг заключается в том, что они осуществляют операции на этом рынке по общим правилам, действующим для всех участников рынка ценных бумаг...
|
Дипломные работы 
