Инвестиционные качества акций — это результат комплексной оценки отдельных видов акций (как правило, обыкновенных) по уровню их доходности, надежности (риску) и ликвидности . Эта оценка дифференцируется в зависимости от того, предлагается ли акция на первичном рынке или обращается на вторичном. В первом случае в основу оценки положены показатели, характеризующие финансовое состояние эмитента и основные объемные показатели его хозяйственной деятельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями обеспеченности акций активами акционерного общества, расчетами базовой и «разводненной» прибыли на акцию, оценкой осуществляемой им дивидендной политики и другими факторами, а также результатами технического анализа движения акций по организованному рынку (фондовых биржах).
Рассмотрим особенности расчета показателей инвестиционной привлекательности акций на примере анализа бухгалтерского баланса компании ОАО «Ростелеком». Все данные относятся к концу анализируемого года. Помимо данных бухгалтерского баланса, компания характеризуется следующими показателями выпуска и обращения собственных акций.
1. Расчет стоимости чистых активов. Как было показано, этот показатель характеризует величину собственного капитала компании. Уменьшение величины чистых активов снижает финансовую устойчивость компании, а стабильная или возрастающая стоимость чистых активов положительно влияют на финансовую устойчивость и курс акций компании. Отсюда: если стоимость чистых активов компании становится меньше минимального размера уставного капитала, предусмотренного законом РФ, то компания подлежит ликвидации.
Исходя из данных баланса, стоимость чистых активов S= 5 млрд. руб., а S=1 млрд. руб., что свидетельствует об устойчивости финансового положения компании и значительной величине балансовой и ликвидационной стоимости обыкновенных акций, находящихся в обращении.
Финансовая устойчивость компании, кроме того, оценивается рядом показателей, характеризующих состояние компании по данным бухгалтерского баланса (табл. 2.3).
Таблица 2.3. Значения показателей, характеризующих финансовую устойчивость компании
Наименование показателя Расчетное значение Нормативное или предельно допустимое значение
Показатели, определяющие состояние оборотных средств
1.1. Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс)
1.2. Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными средствами (Комз)
1.3. Коэффициент маневренности собственного капитала (Kм)
0,57
0,85
0,46
>0,1
0,6—0,8
0,5
Показатели, определяющие состояние основных средств
Индекс постоянного актива (Иа)
Коэффициент реальной стоимости имущества Коэффициент автономии (Ка)
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Ксзс)
0,54
0,36
0,74
0,35
-
0,5
>0,5
<1
Показатели ликвидности
Коэффициент общей ликвидности (покрытия) Коэффициент быстрой (строгой) ликвидности Коэффициент абсолютной ликвидности
3,96
0,88
0,5
2
0,8—1
>0,2
2. Темпы роста рыночной стоимости компании и цена ее акций в значительной мере зависят от двух факторов: нормы прибыли на акционерный капитал и части прибыли компании, реинвестируемой в активы, т.е. прироста капитала компании. Норма прибыли на акционерный капитал qнорм определяется в виде отношения (2.1):
, (2.1)
где Q4ч — чистая прибыль в текущем году; Ка — размер акционерного капитала в том же году.
Прирост капитала компании означает увеличение стоимости капитала, приходящегося на одну обыкновенную акцию, его обычно получает владелец при продаже акции (конечная доходность). Причина увеличения дохода с прироста капитала обусловлена возможностью увеличения будущих дивидендов и возрастанием цены продажи акций инвестором. Подставляя значения переменных, получим qHoрм = 0,12. Предполагается, что высокая норма прибыли на акционерный капитал приводит к повышению спроса на акции.
На основании данных бухгалтерского баланса проведем расчет значений показателей, характеризующих рыночную активность акций компании и их привлекательность для инвесторов. К их числу относятся:
♦ прибыль на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении;
♦ отношение Р/Е;
♦ балансовая стоимость одной акции;
♦ отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости;
♦ доходность акции;
♦ доля выплаченных дивидендов;
♦ ликвидационная стоимость одной акции.
2. Прибыль на одну акцию является важным оценочным показателем. Базовая прибыль на одну акцию, как отмечалось выше, показывает сумму чистой прибыли (убытка) компании, приходящуюся на одну обыкновенную акцию компании, находящуюся в обращении (2.2):
, (2.2)
где Еб — базовая прибыль на акцию; Qч — чистая прибыль (убыток) компании; Dприв — сумма дивидендов по привилегированным акциям; Ncр. взв — средневзвешенное число обыкновенных акций компании, находящихся в обращении.
Прибыль на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении, — один из широко используемых аналитических показателей, обязательность раскрытия которого определена действующими методическими указаниями . Как известно, этот показатель рассчитывается в двух вариантах: базовая прибыль на акцию и «разводненная» прибыль на акцию.
Число акций компании, находящихся в обращении, равно средневзвешенному числу обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода. Это определяется путем суммирования числа обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в отчетном периоде.
4. Соотношение Р/Е рыночной цены акции к прибыли на одну акцию отражает отношения между компанией и ее акционерами (2.3):
, (2.3)
где S рын — рыночная стоимость акции; Е6— базовая прибыль на одну обыкновенную акцию.
Этот коэффициент указывает, какую сумму согласны заплатить акционеры за один рубль чистой прибыли компании. Показатель представляет интерес не только в определенный момент, но и в динамике за какой-либо промежуток времени. Это особенно важно для тех инвесторов, которых интересует долгосрочный аспект инвестирования. Если Р/Е < 1, это означает, что рыночная стоимость компании меньше суммы капитала, вложенного акционерами.
Какие выводы можно сделать, если акции компании характеризуются высоким или низким коэффициентом Р/Е? Относительно высокий уровень Р/Е может свидетельствовать о том, что инвесторы надеются на значительный рост дивидендов в будущем, компания рассчитывает на значительный (выше среднего) рост в будущем, поэтому выплачивает акционерам большую часть своих доходов.
Показатель P/CF рассчитывается для компаний, использующих разные методы амортизации, а также там, где большая часть внеоборотных активов финансируется за счет лизинга (аренды). Этот коэффициент становится своего рода общим знаменателем, позволяющим сравнивать финансово-хозяйственную деятельность фирм, которые опираются на различные методы бухгалтерского учета. Ранее показатель денежного потока на акцию (P/CF) использовался вместо прибыли на акцию (Е6) при сравнении компаний разных стран, различающихся стандартами бухгалтерского учета . Очевидно, что при переходе на МСФО различия, обусловливающие разный расчетный объем прибыли, устраняются, и отношение P/CF уже не вычисляется.
Подставляя, получим: S рын = 42% : 28% • 100 руб. = 150 руб. И значение показателя Р/Е составит величину: Р/Е = 150 : : 110,69 = 1,36, что требует дополнительного сопоставительного анализа.
Цена одной акции может быть получена доходным методом оценки. Инвестор, приобретая акцию в момент времени t0, предполагает получение определенных доходов в будущем как в форме регулярно выплачиваемых дивидендов, так и в форме прибыли от последующей продажи акции в момент t по ожидаемому курсу. В этом случае стоимость акции должна быть не ниже дисконтированных доходов от владения акцией в интервале [t0, tj] в котором заключено п периодов дисконтирования. Имеем (2.4):
, (2.4)
где Sрын.д. — рыночная цена акции по доходному методу; Di — будущие дивиденды в i-том отчетном периоде; Snp — цена продажи акции в момент t, i = 1, 2, …, n — число периодов дисконтирования; r — норма дохода на инвестированный рубль (ставка дивиденда).
В 2008 году компания ожидает 42% ставки дивидендов на акцию номиналом 100 руб. в первый год, предполагая рост ставки дивиденда на 3% в год в течение последующих двух лет, после чего прогнозируемая цена продажи акции составит 180 руб. Ставка дисконтирования — 15%. Тогда начальная цена акции составит:
Значение показателя Р/Е в этом случае равно 201,53 : : 110,69 = 1,82.
Если рост дивиденда стабилен, а ожидаемая в перспективе цена продажи акции не принимается в расчет, то начальная цена акции может быть определена по формуле (2.5):
, (2.5)
где Dn — ожидаемые дивиденды; r — норма дохода с инвестированного рубля; Δd — постоянный темп роста дивидендов.
7. Показатели доходности акции играют важную роль в инвестиционных мотивах эмитента, посредника, продавца и покупателя акций. При оценке текущей доходности акций Dтек в расчет принимаются только дивиденды, поэтому показатель иногда называется «дивидендной доходностью» или «нормой дивиденда». Он определяется по формуле (2.6):
, (2.6)
где di – величина дивиденда, выплаченного i-том году; Sрын – рыночная стоимость акции.
Таким образом, текущая доходность акции составит 42/150=0,28 или 28 %.
Особенность оценки инвестиционных качеств ценных бумаг состоит в том, что правильность или точность оценки выявляется спустя длительное время. Именно по этой причине необходимо использовать апробированные методы, в частности, практикуемые на зарубежных фондовых рынках. Однако российские условия настолько специфичны, что достаточно надежные и регулярно используемые методы могут давать недостоверные результаты. Поэтому выход состоит в применении апробированных методов, адаптированных в российских условиях.
Для расчета показателей и коэффициентов используются данные бухгалтерских балансов. Переход к международной системе счетов в большинстве случаев делает сопоставимыми результаты анализа. Однако манипуляции со стороны финансовых менеджеров, например при помощи различных методов учета материальных запасов (ЛИФО, ФИФО), в условиях инфляции могут существенно исказить значение базовой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию в обращении. Кроме того, этот показатель можно искусственно завысить, скупая собственные акции компании.
Неправомерен выбор в качестве базы для сравнения значений коэффициентов, применяемых на западных рынках в качестве критических. Например, последствия кризиса неплатежей вывели значения показателей платежеспособности и коэффициентов ликвидности, характеризующих финансовую устойчивость компании, за грань критических значений у большинства хозяйствующих субъектов; высокая ставка рефинансирования ЦБ России и, как следствие, высокая стоимость кредитования реального сектора трансформировали традиционные критерии обеспечения рациональной структуры финансирования за счет чрезмерно высокой ставки дисконтирования.
Прирост капитала компании означает увеличение стоимости капитала, приходящегося на одну обыкновенную акцию, его обычно получает владелец при продаже акции (конечная доходность). Причина увеличения дохода с прироста капитала обусловлена возможностью увеличения будущих дивидендов и возрастанием цены продажи акций инвестором.
Для инвесторов предпочтительнее более низкое соотношение «цена / прибыль». Высокое значение может означать, что рынок уже учел будущий рост, т.е. рыночная цена акции отразила будущий рост объемов продаж и доходов данной компании. Относительно низкое значение показателя «цена / прибыль» оценивается как сигнал для покупки акций.
Накопление прибыли — нередко самый легкий и наименее дорогостоящий метол пополнения акционерного капитала. Однако некоторые компании пришли к выводу, что курс их акций в основном зависит от уровня дивиденда: высокие дивиденды ведут к повышению курса акций. Таким образом, выплата большого дивиденда выполняет двойную функцию: она увеличивает доходы имеющихся акционеров и облегчает наращивание капитала с помощью продажи дополнительных акций. Кроме того, многие акционеры могут предпочесть немедленное увеличение текущих дивидендов возможным будущим доходам и тем самым затруднить накопление капитала путем удержания прибыли.
По результатам второй главы получены следующие выводы:
Дивидендная политика Компании основывается на балансе интересов Компании и ее акционеров, на повышении инвестиционной привлекательности Компании и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом
Компании, Кодексом корпоративного управления Компании и ее внутренними документами.
Дивидендом является часть чистой прибыли Компании, распределяемая среди акционеров пропорционально числу имеющихся у них акций соответствующей категории и типа. Компания один раз в год принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов по
размещенным акциям. Принятие решения о выплате дивидендов по акциям любых категорий и типов является правом, а не обязанностью Компании.
Общее собрание акционеров вправе принять решение о невыплате дивидендов по акциям, а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер которых определен в Уставе, или не принимать решения о выплате дивидендов. Согласно Уставу Компании дивиденды выплачиваются денежными средствами, за исключением случая, когда Общее собрание акционеров в отношении годовых
дивидендов по обыкновенным акциям примет решение о выплате дивидендов иным имуществом. Дивиденды по привилегированным акциям Компании могут выплачиваться только денежными средствами.
Выплата объявленных дивидендов является обязанностью Компании. Компания несет ответственность перед акционерами за неисполнение этой обязанности в соответствии с действующим законодательством, нормами и требованиями. В соответствии с действующим законодательством, нормами и требованиями источником выплаты дивидендов акционерам Компании является прибыль Компании после налогообложения (чистая прибыль Компании), определяемая по данным
бухгалтерской отчетности Компании, составленной в соответствии с требованиями российского законодательства (РСБУ), указанной в отчете о прибылях и убытках. Дивиденды по привилегированным акциям также могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов Компании.
Компания является налоговым агентом при выплате акционерам доходов по принадлежащим им акциям. Компания производит расчет, удержание и перечисление сумм налога с дивидендов в бюджет в порядке и сроки, предусмотренные действующим законодательством Российской Федерации. Дивиденды акционерам выплачиваются за вычетом сумм удержанных с них налогов и других, предусмотренных законодательством обязательных платежей, с учетом округления по математическим правилам до целой копейки.
Похожие рефераты:
- Анализ и оценка инвестиционных качеств акций компании
Инвестиционные качества акций — это результат комплексной оценки отдельных видов акций (как правило, обыкновенных) по уровню их доходности, надежности (риску) и ликвидности . Эта оцен...- Анализ личностных качеств руководителей и оценка их влияния на работу предприятия в целом
Для того чтобы отыскать талантливых руководителей или хотя бы людей с хорошим потенциалом, необходимо много времени, сил и знаний. Подбором кадров в ООО «Униве...- Анализ личностных качеств руководителей и оценка их влияния на работу предприятия в целом
Для того чтобы отыскать талантливых руководителей или хотя бы людей с хорошим потенциалом, необходимо много времени, сил и знаний. Подбором кадров в ООО «Триумф МК&raq...- Оценка политики банка на рынке акций
Российский фондовый рынок стартовал в 2007 году менее агрессивно, нежели завершил предшествующий год. Тем не менее рост цен на акции был по-прежнему впечатляющий и составил 19,9% (70,5% в 2006 году...- Анализ и оценка деятельности компании
Одним из важнейших критериев финансового состояния предприятия является его платежеспособность . Доля основных средств в имуществе показывает мобильность активов, в анализируемом периоде структура ...
|
Дипломные работы 
