|
| |
Оценка эффективности совершенствования
инвестиционной политики на предприятии
|
|
Рассмотрим стадии этапов инвестиционного проекта по открытию 7 новых дилерских центров и трех новых сервисных центров по кузовному обслуживанию автомобилей.
А) Стадии этапов проекта:
1. Подготовительная
2. Осуществления
3. Функционирования
Содержание стадий выполнения проекта представлено в таблице 2.
Таблица 2
Стадии выполнения проекта
Стадия проекта Содержание стадии для проекта создания нового продукта
Подготовительная
Осуществления
Функционирования Прикладные исследования
Техническое предложение
Эскизный проект
Технический проект
Рабочая документация
Корректировка документации
Техническая подготовка производства
Б) Содержание и план работ представлены в Таблице 3.
Таблица 3
Содержание и план работ
Наименование этапа Краткое содержание Продолжительность, мес. Стоимость тыс.долл. Результат
Прикладные исследования 3 19 Техническое задание на разработку
Опытно-конструкторские работы:
Техническое предложение
Эскизный проект
Технический проект
Рабочая документация
Корректировка для документации Разработка конструкторской документации. 7 42, из них по этапам:
8
4
12
15
3 Конструкторская документация
Подготовка производства Разработка технологической документации 2 2981800 Технологическая документация, технологическая оснастка
Продвижение продукции на рынок Рекламная компания, участие в выставках, проведение семинаров Постоянно Текущие расходы на маркетинг Формирование рынка, увеличение продаж
В) В Таблице 4 представлен график выполнения работ
Таблица 4
График выполнения работ
Наименование этапа Годы
0 1
1 2 3 4 1 2 3 4
Прикладные исследование
Опытно-конструкторские работы
Подготовка производства
Коммерческое распространение
Расходы в год, тыс. долл. 3498800
Г) Учет инфляции
Необходимо учесть инфляционные ожидания при учете всех выплат и поступлений на каждом шаге проекта.
Данные для расчета инфляции и денежных потоков приведены в таблице 5.
Таблица 5
Данные для расчета инфляции и денежных потоков
Инфляция в году, % Затраты, руб. Валовая прибыль с продажи единицы продукции, руб.
0 1 2 3 4 5
45 50 45 30 25 18 1,24 3498800 4,3
Для того, чтобы учесть инфляционные ожидания, используем ожидаемый индекс инфляции за планируемый период Infl(t). Для каждого шага проекта определим базисный индекс КInfl(t) = КInfl(t-1) Infl(t-1), на который нужно умножать расходы и поступления в соответствующий период t.
Полученные результаты занесем в таблицу 6.
Таблица 6
Период 0 1 2 3 4 5
Индекс инфляции 1,45 1,50 1,45 1,30 1,25 1,18
Базисный индекс инфляции 1,00 1,45 2,18 3,15 4,10 5,12
Д) Определение ставки дисконта
Ставка дисконта инвестора определяется по формуле:
Е = R+ * (Rm-R) + x+y+f
Где R – номинальная безрисковая ставка ссудного процента с учетом инфляционных ожиданий
r – реальная безрисковая ставка ссудного процента (без учета инфляционных ожиданий)
i – средняя инфляция за жизненный цикл проекта
Rm – средняя доходность нессудных инвестиций в экономике
- отношение изменчивости доходности инвестиций в отрасли к изменчивости доходности инвестиций в целом по экономике
x – дополнительная премия за риск вложений в малые предприятия
y – дополнительная премия за страновой риск
f – дополнительная премия за закрытость компании
r примем равной 0,1. (Rm-R) = 0,05.
Премии за риск вложений в малые предприятия, за страновой риск и за закрытость компании учитывать не будем.
i = r + i+ ri
i = (45+50+45+30+25+18) / 6 = 35,5%
R = 0,1 + 0,355 +0,036 = 0,815
Е = 0,815 + 1,24 * (0,05) = 0,877
Е) Денежные потоки проекта
Рассмотрим денежные потоки проекта.
Все соответствующие платежи и поступления будем относить на начало каждого шага. Цены на привлекаемые ресурсы и продаваемую продукцию учитываем без НДС.
Расходы и доходы кроме амортизации будем умножать на соответствующий шагу проекта базисный индекс инфляции. Будем учитывать валовую прибыль, получаемую от реализации единицы продукции, которая задана.
Амортизацию нематериальных активов будем учитывать отдельно. Срок амортизации НМА примем равным периоду их использования в проекте.
Ставка налога прибыль равна 24%.
Для каждого периода рассчитаем величину денежного потока CFi = PRi +Ai, где PRi – прибыль после налогообложения, Ai – амортизация.
Для инвестора отодвинутые во времени денежные поступления будут представлять меньшую ценность, выражаемую величиной дисконтированного денежного потока
CFid = CFi / (1+E)i
Где Е – ставка дисконта
Таблица 7
Денежные потоки
Показатели 0 1 2 3 4 5
Продажи, млн. долл. 100 840 778 6592 20678 22500
Базисный индекс инфляции 1,00 1,45 2,18 3,15 4,10 5,12
Валовая прибыль, млн. долл. 80 672 524 5736 16424 18000
НИОКР, тыс. долл. 10 - - - - -
Маркетинг, тыс. долл. 16 134,4 124,8 105,2 33,8 36
Доп.амортизация, тыс. долл. - 2 2 2 2 2
Страховка, долл. 22512 22512 22512 22512 22512 22512
Инвестиционные затраты, тыс. долл. 3498,8 - - - - -
Налоги, тыс. долл. 19,2 161,28 125,76 1376,64 3941,76 4320
Чистый поток наличности -3498,8 334 3110 26366 82710 89998
Чистый поток наличности нарастающим итогом 3498,8 -506,36 -475,26 -211,60 6155 15154,8
NPV (чистый поток наличности нарастающим потоком с учетом дисконтирования) -3498,8,0 94,8 470,3 2124,2 3550,1 12058,0
Ж) Условие участия инвестора
Стоимость предприятия для покупателя определяем как дисконтированную на момент продажи стоимость денежных потоков, следующих после момента продажи (остаточную стоимость)
PVост = CFt / (1+ Е) t-tпр
Где PVост – остаточная стоимость предприятия
CFt – ожидаемые в будущем денежные потоки
Рассмотрим денежные потоки инвестора. С точки зрения инвестора вложения в проект будут выгодными, если чистая текущая стоимость проекта
NPVинв = I+ (Bt / (1+E)t.p)
NPVинв = 3498800 + 882,7/(1+0,877)3 = 3598933.
Инвестор планирует продать свой пакет акций в начале года номер 3.
При продаже свой доли акций d инвестор получает пропорциональную этой доле часть стоимости предприятия Bпр = d*PVост
Условие равенства нулю чистой текущей стоимости проекта инвестора дает следующее выражение для его приемлемой минимальной доли:
D ((It(1+E) t.p-i) / ((Bi(1+E) tпр-i) +( CFt / (1+ Е) ) i- t.p))
Тогда дополнительная эмиссия акций предприятием для привлечения средств составит ДЭ = (Ii /d)
З) Показатели проекта
Метод определения чистой прибыли текущей стоимости (NPV) позволяет определить на какую ценность фирма может прирасти в результате реализации данного проекта.
Метод расчета внутренней нормы прибыли (IRR) позволяет определить внутренний коэффициент окупаемости инвестиций. Это процентная ставка дисконтирования, при которой NPV = 0.
Срок окупаемости - показатель, который характеризует время возврата инвестиций по проекту.
Сведем показатели проекта в Таблицу 8.
Таблица 8
Показатели проекта
Показатель Значение
NPV 2058326 долл.
PI 1,016
IRR 1,24
РР 1,8 лет
Очевидно, что если:
PI > 1, то проект следует принять.
И) Управление рисками проекта
Под риском понимают возможность полного или частичного неполучения запланированного результата.
Потенциальные риски Группы Компаний Прогресс М представлены производственными рисками, коммерческими рисками, финансовыми рисками и рисками, связанными с форс-мажорными обстоятельствами.
Основную степень риска при реализации проекта представляет риск производственного характера. Производственные риски связаны с различными нарушениями в производственной процессе или в процессе поставок сырья, материалов и комплектующих изделий.
В данном случае руководство Группы Компаний Прогресс М разрабатывает краткосрочные финансовые и производственные планы, для того, чтобы оценить степень реального риска и сократить риск до минимума.
Мерами по снижению производственных рисков являются действенный контроль над ходом производственного процесса и усиление влияния на поставщиков путем их дублирования.
Коммерческие риски связаны с реализацией продукции на товарном рынке (уменьшение размеров и емкости рынка, снижение платежеспособного спроса, появление новых конкурентов и т.п.)
Мерами по снижению коммерческих рисков являются:
Систематическое изучение конъюнктуры рынка;
Создание дилерской сети
Рациональная ценовая политика
Реклама и т.д.
Правовые риски. Изменение валютного регулирования: Доля экспорта продукции эмитента незначительна для того, чтобы повлиять на его деятельность при существенных изменениях валютного регулирования.
Изменение налогового законодательства: Увеличение налогового бремени повлечет уменьшение прибыли, а соответственно и уменьшение капитализации эмитента, и уменьшение инвестиционной программы.
Изменение правил таможенного контроля и пошлин: Так как эмитентом закупается импортное оборудование, то увеличение таможенных пошлин повлечет увеличение стоимости и сроков амортизации.
Изменение требований по лицензированию основной деятельности либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы): Основной вид деятельности эмитента не требует лицензирования.
Финансовые риски вызываются инфляционными процессами, всеобъемлющими неплатежами, колебаниями курса рубля и т.п. Они могут быть снижены путем создания системы финансового менеджмента на предприятии, работе с дилерами и потребителями на условиях предоплаты и т.д.
Риски, связанные с форс-мажорными обстоятельствами - это риски, обусловленные непредвиденными обстоятельствами (стихийные бедствия, смена политического курса страны, забастовка и т.п.). Мерой по их снижению служит работа предприятия с достаточным запасом финансовой прочности.
Риск также исходит со стороны конкурентов, которые могут занять долю в данной сфере расширения бизнеса. Для минимизации риска со стороны конкурентов Группы Компаний Прогресс М регулярно проводит маркетинговые исследования в целях оценки позиций конкурентов и Группы Компаний Прогресс М, а также для выявления сильных и слабых сторон конкурентов.
Отраслевые риски. В стоимостном выражении рынок растет. Учитывая данные процессы, Группа Компаний Прогресс М в своей сбытовой политике переориентируется на продажу более востребованных автомобилей и более доходных. Кроме того, активно осваиваются новые рынки сбыта.
Страновые и региональные риски. Основными негативными факторами, которые могут повлиять на деятельность эмитента в регионе, являются:
- ухудшение инвестиционного климата;
- снижение реальных доходов населения;
- увеличение налоговой нагрузки на предприятие;
- высокая стоимость кредитных ресурсов.
Риски, связанные с деятельностью эмитента. Риски, связанные с деятельностью Группы Компаний Прогресс М, можно разделить на три группы вероятностей: высокая, возможная, низкая.
К группе с высокой степенью вероятности относится:
- Ценовая война - давление (диктат цен, условий) со стороны крупных клиентов и со стороны крупных поставщиков;
- Демографический кризис;
- Возможность появления новых игроков на рынке или крупные инвестиции в конкурентов.
К группе с возможной степенью вероятности относится:
- угроза сокращения прямых продаж;
- потеря квалифицированного персонала.
К группе с низкой степенью вероятности относится:
- угроза безопасности (диверсия).
Выводы по 3 Главе:
Для Группы компаний Прогресс М одним из важнейших направлений совершенствования управления инвестиционной деятельность должно стать использование комплексного инвестиционного проектирования.
Другим направлением совершенствования инвестиционной политики для Группы компаний Прогресс М является повышение качества подготовки инвестиционных проектов. Реализация инвестиционной политики Группы компаний Прогресс М предполагает формирование научно обоснованного механизма, способствующего воплощению в жизнь всех инвестиционных решений. Основными элементами инвестиционного механизма для Группы компаний Прогресс М являются:
- выбор источников и методов финансирования инвестиций;
- определение сроков реализации основных мероприятий;
- создание необходимой нормативно-правовой базы функционирования рынка инвестиций;
- создание благоприятных условий для привлечения инвестиций;
- выбор органов, ответственных за реализацию инвестиционной политики.
Прогресс М планирует открыть 7 новых дилерских центров до конца 2008 года. Также компания планирует инвестировать средства в три новых сервисных центра по кузовному обслуживанию автомобилей, что позволит еще большое повысить скорость и производительность сервисного обслуживания.
Представленный на рассмотрение проект эффективен по следующим критериям, а именно:
1. срок окупаемости свидетельствует о том, что затраты окупятся в первые месяцы.
2. рентабельность инвестиций (PI) проекта составляет 1,016,так как PI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV ; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.Е.проект следует считать эффективным.
3. внутренняя норма доходности проекта (ВНД) составляет 78% при стоимости капитала 2%. Расчет данного показателя подтверждает эффективность проекта, так как ВНД >Е
4. дисконтированный момент окупаемости составляет 0,24 года, что является приемлемым для принятия проекта к реализации. Очевидно, что если : PI >1, то проект следует принять.
На основании рассчитанных показателей рассматриваемый проект следует признать эффективным.
Очевидно, что если:
PI > 1, то проект следует принять.
Похожие рефераты:
|
|
Дипломные работы 
