|
| |
Совершенствование политики регулирования
|
|
Совершенствование необходимо прежде всего начинать с совершенствования инструментов регулирования. Инструменты прямого контроля, как правило, имеют форму директив, издаваемых центральным банком в целях контроля количества или цены (процентная ставка) денег, депонированных в коммерческих банках (и иногда в других финансовых институтах) и предоставленных ими кредитов. Лимиты роста кредитования или привлечения депозитов являются примерами количе¬ственного контроля. Максимальные размеры ставок по кредитам или депози¬там являются примерами мер контроля в области процентных ставок.
Преимущества мер прямого контроля заключаются в следующем:
* они могут являться эффективным способом для центрального банка, по¬зволяющим контролировать цену или максимальный объем депозитов или кредитов, в особенности в условиях временного кризиса;
* они могут представлять наиболее эффективный или осуществимый подход в условиях недостаточно развитых финансовых рынков или недостаточной технической способности центрального банка осуществлять косвенный монетарный контроль.
Вместе с этим существует ряд недостатков мер прямого контроля:
* индивидуальные меры контроля, применяемые к каждому банку, сдержива¬ют конкуренцию на финансовых рынках, от которой могли бы получить преимущества как заемщики, так и депоненты. Например, конкуренция по¬зволила бы более эффективным банкам привлечь больше депозитов и уве¬личить кредитование, предлагая более высокие процентные ставки по де¬позитам и более низкие по кредитам;
* селективные меры кредитного контроля - кредитный контроль за рядом банков, но не за привилегированными (например, за банками, осуществ¬ляющими кредитование определенных отраслей или регионов) - оказыва¬ют искажающее влияние на рынки. Более того, стоимость данных мер кон¬троля для экономики не определена. Если правительство желает создать привилегированные условия для некоторых отраслей или экономических регионов, то ему будет выгоднее предоставить субсидию и отразить ее стоимость в своем бюджете. В этом случае финансовая стоимость субсидии может быть измерена соответствующим образом, а цели использования го¬сударственных средств будут очевидными для общественности;
* меры прямого контроля содействуют оттоку финансовых ресурсов на не¬контролируемые (так называемые "серые") рынки или за рубеж. Таким об¬разом, со временем меры прямого контроля становятся менее эффектив¬ными, по мере того как кредиторы и лица, занятые сбережением средств, находят пути их обхода. Например, во все более открытой и интегриро¬ванной мировой финансовой системе компании и домохозяйства могут за¬имствовать средства за рубежом, обходя таким способом контрольные ме¬ханизмы, действующие в их странах.
Органы, отвечающие за проведение денежно-кредитной политики, также должны решить, какая часть (или части) кривой доходности процентной ставки должна быть принята в качестве цели. В условиях развитых рынков центральный банк, как правило, стремится воздействовать на кривую доходности по кратко¬срочным кредитам - со сроками погашения от суток до, возможно, месяца. Цен¬тральный банк предоставляет минимально допустимые средства банковскому сектору на срок до одного месяца по выбранной для интервенции ставке. Это не¬избежно сказывается на кривой доходности для кредитов с более продолжитель¬ным сроком погашения, возможно, вплоть до шести месяцев, но не определяет ее. Длинный отрезок кривой доходности, как правило, представленный доходно¬стью государственных ценных бумаг на вторичном рынке, определяется финан¬совыми рынками. Во многих странах с экономикой переходного периода пря¬мые покупки и продажи на открытом рынке государственных ценных бумаг с любыми сроками погашения часто являются важным инструментом денежно-кредитной политики; но используются также в целях управления рынком госу¬дарственного долга. Временами могут иметь место столкновения интересов, так как один и тот же инструмент служит для достижения различных целей.
Центральные банки в некоторых развитых странах, временами или как правило, фиксируют объем предоставленной или нейтрализованной ликвид¬ности, чтобы позволить рынку определить соответствующую процентную ставку. В данном случае, однако, объем операций обычно фиксируется в рас¬чете на конкретную реакцию рыночных процентных ставок.
Поэтому введение системы усред¬нения будет, как правило, сокращать потребность банковской системы в "свободных" (мера предосторожности) резервах в среднем до уровня близко¬му к нулю, что означает инъекцию ликвидности в экономику. Центральные банки должны это учитывать, если вводят усреднение резервных требований. Если денежно-кредитные условия должны оставаться без изменения, то введе¬ние системы усреднения должно сопровождаться мерами, направленными на нейтрализацию ликвидности, такими как повышение уровня (либо более жест¬кое соблюдение) резервных требований либо операции по продаже на откры¬том рынке.
Краткосрочное управление денежными средствами должно вестись следующим образом:
а) Усреднение. Резервные требования, определяемые на основе усреднения за определен¬ный период, скажем, за месяц, а не за каждый день, могут понизить ежеднев¬ную нестабильность процентных ставок. Усреднение резервов позволяет ком¬мерческим банкам получать автоматический доступ к денежным остаткам в центральном банке на ежедневной основе до тех пор, пока средний уровень резервов за отчетный период, по меньшей мере, равняется резервным требо¬ваниям. Это позволяет сократить дневные колебания свободных депозитов банков и, таким образом, неустойчивость краткосрочных процентных ставок, которые в противном случае могут быть вызваны дневными изменениями спроса домохозяйств, правительства или иностранцев. Такую стабилизирую¬щую функцию можно достичь на любом уровне резервных требований, вклю¬чая нулевые требования, вне зависимости от того, начисляются ли проценты на резервные требования.
В некоторых странах, например в США, Франции и Германии, банкам разрешено опускаться до нулевого уровня (но не ниже) в отдельные дни. В других, например в Канаде и Мексике, требования еще более гибкие и позво¬ляют усреднение вокруг нулевого уровня при условии, что любой негативный остаток полностью обеспечивается приемлемыми ценными бумагами. Однако в других странах, таких как Италия, режим менее гибкий и позволяет банкам опуститься на несколько процентов ниже целевого показателя, но не более того. Страна, желающая ввести систему усреднения, может действовать в со¬ответствии с последним подходом, постепенно увеличивая степень предостав¬ляемой свободы, скажем, разрешая опускаться с 5% до 10% ниже установлен¬ного для каждого дня уровня и так далее, и наблюдая, какое это оказывает влияние на то, как банки управляют своими резервами, и в целом на денежно-кредитные условия.
Банк должен обладать возможностью поддерживать фактические средние резервы на уровне весьма близком к целевому показателю в рамках системы усреднения при условии, что он обладает адекватными системами, позволяю¬щими ему следить за уровнем ликвидности и управлять ею, и что диапазон свободы действия, предоставленный благодаря усреднению, превышает по¬требность банка в операционных резервах. Поэтому введение системы усред¬нения будет, как правило, сокращать потребность банковской системы в "свободных" (мера предосторожности) резервах в среднем до уровня близко¬му к нулю, что означает инъекцию ликвидности в экономику. Центральные банки должны это учитывать, если вводят усреднение резервных требований. Если денежно-кредитные условия должны оставаться без изменения, то введе¬ние системы усреднения должно сопровождаться мерами, направленными на нейтрализацию ликвидности, такими как повышение уровня (либо более жест¬кое соблюдение) резервных требований либо операции по продаже на откры¬том рынке.
Если дополнительная гибкость, которую предоставляет банковской систе¬ме усреднение резервов, достаточна для покрытия ежедневных колебаний уровня резервов, то нестабильность процентных ставок в течение периода ус¬реднения, вызванная краткосрочными или сезонными причинами, должна быть практически ликвидирована. Если дополнительная гибкость является недостаточной, возможно, потому, что сами резервные требования слишком низкие или разрешено усреднение только в ограниченных пределах, или же потому, что системой усреднения могут пользоваться не все банки, то упомя¬нутая система должна помочь сократить нестабильность процентных ставок в рамках одного периода усреднения, вызванную сезонными факторами, но не ликвидирует ее.
Потребность банковской системы в остатках на счетах в центральном банке имеет тенденцию к росту по прошествии времени, что отражает расту¬щий спрос на наличные деньги ввиду того, что потребительские цены и реаль¬ные доходы растут. Увеличение долгосрочного спроса может быть удовлетво¬рено центральным банком через повышение объема обращающихся кратко¬срочных кредитов либо через периодические прямые покупки долгосрочных ценных бумаг, либо через приобретение иностранной валюты.
Когда банковская система сталкивается с временным недостатком резер¬вов (ликвидности), центральный банк может:
• предоставлять банкам под залог кредиты с относительно коротким сро¬ком погашения, скажем, до 30 дней;
• производить прямые покупки краткосрочных ценных бумаг;
• предлагать проведение операций репо, при которых центральный банк покупает у банков ценные бумаги (с любым сроком погашения) при условии их обратной продажи по конкретной цене в установленную дату, часто на следующий день;
• проводить краткосрочные своповые операции с иностранной валютой; центральный банк покупает у банков иностранную валюту при условии ее обратной продажи по оговоренной цене (валютному курсу) в конкрет¬ную дату в недалеком будущем.
Если центральный банк не знает, носит ли избыток или недостаток ликвидности в банковской системе временный характер, предпочтительными яв¬ляются краткосрочная инъекция или нейтрализация ликвидности. Подобные операции автоматически достигают своего логического конца в ближайшем будущем и влияют на короткий отрезок кривой доходности, традиционной сферы операций в области денежно-кредитной политики.
Похожие рефераты:
|
|
Дипломные работы 
