На определенном этапе развития рыночных отношений взаимоотношения кредитора и заемщика закономерно вступают в определенное противоречие, которое выражается в высокой рисковости долгосрочного кредитования для кредитора и чрезмерной стоимости заемного капитала - для заемщика, что фактически приводит к сужению рынка долгосрочного кредитования. Возникновение лизинговых схем, представляющих собой во многих случаях некоторый вариант опосредования и защиты кредитной сделки, является закономерным этапом развития форм заимствования долгосрочных инвестиционных ресурсов производственно-хозяйственными субъектами. В настоящее время в условиях ограниченности ресурсов на рынке долгосрочного кредитования в России лизинг может рассматриваться в качестве перспективного направления финансового обслуживания инвестиционного процесса.
Он может выступать в качестве альтернативной возможности создания (приобретения) имущества (основных фондов) предприятием по отношению к схеме прямого кредитования.
С организационной точки зрения формирование лизинговых отношений означает возникновение промежуточного звена между кредитором и потребителем инвестиций. Поэтому преимущества и недостатки включения лизинговой сделки в цепочку “кредит - лизинг - приобретение основных фондов” должны и могут рассматриваться:
а) с точки зрения интересов кредитора;
б) с точки зрения интересов получателя основных фондов - предмета лизинговой сделки.
Условно назовем агентов экономических интересов в случае организации инвестиционных вложений посредством лизинговой сделки следующим образом: “производственное предприятие”, “лизинговая компания” и “кредитор”.
С точки зрения кредитора появление в кредитной цепочке промежуточного агента в лице лизинговой компании, являющейся собственником предмета лизинга, юридически означает появление дополнительного гаранта эффективного использования кредита, а также звена, контролирующего условия использования предмета лизинга на протяжении всего периода возврата кредитных средств. В том числе одним из условий гарантирования эффективного использования кредита является то, что предприятию предоставляются не денежные средства, а непосредственно средства производства, имеющие технико-экономические характеристики, определенные этим предприятием.
Для производственного предприятия лизинг позволяет в условиях сравнительно меньшего финансового напряжения (т.е. рассредоточения затрат во времени) обновлять основные фонды, формировать техническую базу производства для новых видов продукции, расплачиваясь за арендованное имущество по мере получения дохода от производимой с помощью этого имущества продукции. По сравнению с кредитом лизинг является более доступной формой привлечения инвестиций, поскольку не требует сложного пакета гарантий по кредитной сделке, т.к. предприятие получает фонды в полную собственность лишь при условии полного выкупа (тяжесть бремени по гарантированию кредитной сделки в этом случае перекладывается на лизинговую компанию).
Целесообразность лизинговой сделки для ее участников можно рассматривать в двух направлениях: с точки зрения организационно-правовых интересов; либо экономических интересов. При этом экономические интересы участников лизинга могут рассматриваться как текущие (статические) (например, в разрезе одного лизингового платежа), так и в динамическом аспекте, т.е. на протяжении всего периода использования имущества с учетом фактора стоимости денег во времени.
Попытаемся оценить экономические преимущества/недостатки лизинга с позиции “производственного предприятия”.
Итак, с финансовой точки зрения, лизинговая сделка в самом общем случае является альтернативой операции по привлечению кредита, необходимого для приобретения основных производственных фондов. В этом случае с позиции производственного предприятия возникновение дополнительного экономического звена между ним и кредитором в виде лизинговой компании означает перекомпоновку некоторых элементов его затрат, связанных с возвратом предоставленных инвестиций.
В этом случае источниками погашения кредита являются собственные средства в виде:
элемента себестоимости - амортизационные отчисления;
элементов чистой прибыли - проценты по кредиту, возврат основной суммы долга в части превышения над амортизационными отчислениями.
Зависимыми компонентами являются налог на прибыль (как обязательный расход предприятия для обеспечения достаточности чистой прибыли для возврата кредита) и налог на имущество. Сюда можно причислить и прочие налоги, выплачиваемые из выручки, т.к. их размер зависит от размера выручки, достаточной для обслуживания долга.
Достаточность элементов чистой прибыли для обеспечения возвратности кредита (в части превышения амортизационных отчислений) тесно связана с размером прибыли до налогообложения. Минимально достаточная величина прибыли должна превышать кредитные потребности на соответствующий размер налога на прибыль (35%/65% = 0.54), т.е. на 54% (или 17,5%/82,5%=0.21, т.е. на 21%, в случае наличия у предприятия права применения “инвестиционной” льготы).
Лизинговая сделка предполагает вычленение этих элементов из состава затрат предприятия и замену их на лизинговые платежи лизинговой компании. При этом все вышеупомянутые компоненты затрат в этом случае включаются в лизинговый платеж (иначе говоря, “покрываются” за счет лизингового платежа).
Экономическая целесообразность лизинга для производственного предприятия может рассматриваться в двух вариантах взаимоотношений с лизинговой компанией:
I - Вариант отношений равного партнерства. В этом случае предполагается, что лизинговая компания предлагает предприятию свои услуги по приобретению производственных фондов посредством лизинговой сделки исходя из своих собственных возможностей по привлечению заемных средств и оценки целесообразного уровня вознаграждения. А производственное предприятие исходя из условий экономической целесообразности принимает решение о привлекательности /непривлекательности предлагаемых условий. При этом предполагается, что альтернативой предлагаемой лизинговой сделке является реальная возможность предприятия самостоятельного привлечения заемных средств на аналогичный период времени. Подобная постановка задача, очевидно, игнорирует неэкономические условия и ограничения, такие как практическая невозможность предприятия привлечь долгосрочные кредитные ресурсы или существенно более высокая ставка по кредиту для производственного предприятия по сравнению с лизинговой компанией.
II - Вариант родственных отношений. В этом случае предполагается объединение интересов предприятия и лизинговой компании в целях минимизации затрат, связанных с приобретением необходимого производственного имущества (в данном случае “родственность” может не означать юридическую зависимость предприятия и лизинговой компании, а предполагает любую форму единства экономических интересов). Альтернативой также является кредитная сделка. Причем очевидно, что процентная ставка по кредиту как для лизинговой компании, так и для производственного предприятия - эквивалентны. В этом случае экономическая целесообразность лизинга рассматривается исходя из оценки совокупных затрат предприятия и лизинговой компании при организации сделки.
В случае лизинга в схеме “равного партнерства” принцип оценки выгодности лизинга для производственного предприятия универсален: если суммарные затраты предприятия по приобретению имущества в случае самостоятельного привлечения кредитных средств превышают стоимость лизингового договора плюс сопутствующие затраты, то лизинговая сделка экономически выгодна для предприятия. Относительно сложным вопросом в этом случае является лишь грамотная интерпретация и компоновка затрат предприятия при двух схемах сделки, а также оценка сопутствующих денежных выгод и/или расходов, в том числе различий в налогообложении.
суммарные платежи по возврату кредитных средств, в том числе разбив их на две категории: (1) - платежи за счет текущих или накопленных амортизационных отчислений (Ка) и (2) - платежи за счет прибыли предприятия (Кп);
суммарные затраты по уплате процентов за пользование кредитными средствами на протяжении всего периода возврата кредита (К%);
налог на прибыль в части, относимой на ту часть кредитных платежей, которая выплачивается за счет прибыли предприятия (НПк);
налог на имущество за весь период сделки (НИ);
прочие затраты, связанные с привлечением и обслуживанием кредита (ПЗк);
суммарные лизинговые платежи за весь срок лизингового договора (ЛП);
прочие затраты, связанные с обслуживанием лизинговой сделки (ПЗл);
разницу по прочим налогам, если она возникает по сравнению с лизинговой схемой (DН).
Кроме этого, следует оценить различие затрат и денежных притоков предприятия, связанных с приобретением и эксплуатацией имущества, за пределами кредитной (лизинговой) операции, а именно: амортизационные отчисления по рассматриваемому имуществу - Апк или Апл (Cash-in) и затраты по уплате налога на имущество на всем протяжении его использования до момента полной амортизации - НИпк или НИпл (Cash-out); а также затраты по выкупу имущества по окончании лизинговой сделки (Зв). Таким образом, лизинговая сделка представляется выгодной для предприятия, если:
(Ка+Кп+К%+НПк+НИ+ПЗк± D Н-Апк+НИпк) > (ЛП+ПЗл+Зв-Апл+НИпл)Э
Такова наиболее общая постановка критерия привлекательности лизинга. В зависимости от конкретных условий предлагаемой сделки она может быть упрощена, а поэтому быть более наглядна в части идентификации наиболее существенных факторов, определяющих привлекательность/ непривлекательность имеющихся альтернатив.
Размер НДС, начисляемого на лизинговый платеж, не оказывает никакого влияния для сравнения, т.к. “гасится” НДС в составе выручки. В любом случае суммарный НДС, уплачиваемый предприятием, выплачивается как определенная доля от выручки. При трансформации части затрат в лизинговый платеж меняется только соотношение доли НДС, перечисляемого поставщикам, в том числе лизинговой компании, и доли НДС, перечисляемого в бюджет. Поэтому факт возникновения лизинговых платежей вместо суммарных затрат при организации кредитной сделки не приводит к дополнительному расходу предприятия по НДС.
Размер налогов с оборота производственного предприятия при этом не меняется. Однако, возникает дополнительный расход “лизинговой компании” в виде налогов с оборота с лизингового платежа без НДС (4%), что составляет 3,3% от валового размера лизингового платежа с НДС.
Размер амортизационных отчислений принципиально эквивалентен, поскольку является функцией от балансовой стоимости основных фондов (принципиально примем равенство затрат по приобретению основных фондов в обоих вариантах сделки), однако, в случае лизинга лизинговая компания имеет право применять механизм ускоренной амортизации с коэффициентом не выше 3.
В качестве следствия применения механизма ускоренной амортизации удается снизить суммарные затраты по уплате налога на имущество на всем горизонте амортизации за счет более быстрого уменьшения балансовой стоимости фондов.
В случае лизинга проценты по пользованию кредитом включаются в себестоимость лизинговой компании, а следовательно, экономится 54% от их размера (или 21% в случае применения инвестиционной льготы в полном объеме) в виде экономии налога на прибыль.
В части прибыли, направляемой на возврат кредита, у лизинговой компании не возникает дополнительного (по сравнению с предприятием) налога на прибыль. Также как и производственное предприятие, действуя в сфере материального производства, лизинговая компания имеет юридические основания рассматривать платежи по возврату кредита в качестве средств, направляемых на финансирование капитальных вложений, что позволяет ей снижать налогооблагаемую прибыль на величину, не более чем 50% (так называемая “инвестиционная” льгота). Таким образом, в части прибыли, направляемой на возврат кредита, не возникает дополнительных затрат по уплате налога на прибыль.
Таким образом, лизинг по сравнению с прямым кредитом имеет следующие преимущества:
1. Экономятся средства по уплате налога на прибыль за счет включения в себестоимость процентных платежей по кредиту - 54% (21%) величины процентов.
2. Имеется возможность использовать механизм ускоренной амортизации, за счет чего экономится некоторая доля расходов по уплате налога на прибыль и налога на имущество.
Недостатком лизинговой схемы по сравнению с прямым кредитом является необходимость повторной уплаты налогов с оборота (налога на пользователей автомобильных дорог и налога на содержание жилищного фонда и социально-культурной сферы), которые согласно ныне действующему законодательству уплачиваются со всего лизингового платежа без НДС.
В пользу привлекательности лизинга могут быть приведены и следующие аргументы, основанные на возможности лизинга ускорять амортизацию имущества. Они применимы и могут быть интересны лишь компании, ориентированной на долгосрочное развитие, а также обеспечивающей долгосрочную устойчивую (хотя бы невысокую) прибыльность своего бизнеса. Такая компания в долгосрочном плане должна быть заинтересована в увеличении собственных источников развития (инвестиционного капитала), в том числе за счет увеличения оборачиваемости собственного капитала. Для такой компании ускоренная амортизация имущества не только экономит налог на прибыль в текущем плане, но и, ускоряя процесс возврата собственных инвестиций через механизм амортизации, ускоряет момент его реинвестирования, что обеспечивает дополнительную прибыль, а следовательно, повышает рентабельность собственного капитала. Такой процесс реинвестирования собственного капитала “отдаляет” момент налогообложения будущей прибыли, а значит, снижает текущую стоимость налога на прибыль.
С началом применения лизинга в России банкам потребовалась надежная методика оценки лизинговых проектов. Ниже приведены основные положения метода, широко использующегося при финансировании лизинга на Западе. Эти тезисы могут найти применение в организации процесса кредитования лизинговых фирм отечественными банками. Однако от специалистов потребуются адекватные знания "реальных" инвестиций и лизингового бизнеса для введения ряда корректировок с целью адаптации данного метода к российской действительности.
Важнейшие преимущества лизинга, на которые указывают банки, - это налоговые льготы, которые позволяют значительно снизить стоимость сделки. Именно этот фактор способствовал развитию лизинга в западных странах. С точки зрения банка, более низкая стоимость сделки дает возможность повысить вероятность осуществления проекта и снизить бремя долгов для заемщика, в результате чего повышается качество предоставляемого займа. Но с другой стороны, банковское финансирование лизинга заключается в осуществлении кредитования арендатора через лизинговую фирму, что усложняет подготовку документации и анализ проекта, а также увеличивает кредитные риски.
В банковской практике широко используется финансирование проектов, при котором предоставляемый банком кредит обеспечен денежными поступлениями от реализации самого проекта. Отличием лизинговой схемы финансирования от прямого кредитования является наличие финансового посредника между банком и арендатором, однако общепринятая практика кредитования здесь полностью сохраняется. Непосредственно банковский заемщик - лизинговая фирма - рассматривается как финансовый посредник. Реальным заемщиком считается арендатор, использующий активы в производственных целях, для образования денежных поступлений, чтобы выплатить арендные (лизинговые) платежи, и тем самым обеспечить погашение долга по займу лизинговой фирмы. В подобной практике кредитования осуществляется особый подход, отличающийся от стандартной процедуры подготовки долгосрочного кредита. Анализ проекта усложняется, поскольку приходится анализировать как лизинговую фирму, так и арендатора. Обычная для банка методика организации процесса кредитования должна быть дополнена с учетом указанного обстоятельства.
Когда банк соглашается предоставить заем, его решение основывается на ряде определенных им факторов, и банк должен иметь возможность пересмотреть свое решение, если эти факторы изменяются. Поэтому арендатор, являясь опосредованным банковским заемщиком при лизинге, должен отвечать всем стандартным положениям, которые предъявляются банком к заемщику при предоставлении долгосрочного кредита. Например, выдерживать определенные банком финансовые показатели, согласовывать с ним изменения в структуре своей собственности, получать его согласие на привлечение дополнительных заемных средств, выдачу поручительств и т.д.
Предполагая, что договора и контракты, под которые выделяются кредитные средства, будут финансироваться по лизинговой схеме, расходы и закупки по проекту в первую очередь следует рассматривать как расходы арендатора по лизингу, и только во вторую, как расходы лизинговой фирмы по организации лизинга арендатору.
При изучении кредитной структуры и источников возврата кредита рассматриваются как кредит лизинговой фирме, так и лизинг арендатору. Основной целью такого подхода является сохранение соответствия лизинга прямому кредитованию. Ниже приведена таблица проверки соответствия лизинга прямому кредитованию, использующаяся Международным Банком Реконструкции и Развития и Европейским Банком Реконструкции и Развития в рамках Проекта Поддержки Предприятий.
Эта форма заполняется в том случае, если участвующий в проекте российский банк предполагает предоставить кредит лизинговой фирме с целью финансирования лизинга. Данная таблица обобщает предлагаемые структуры кредита и лизинга, а также выявляет наличие альтернативных источников возврата кредита.
Кредитная структура и источники возврата кредита
Кредит Лизинговой фирме Аренда Арендатору
Сумма: Кредит: $ Лизинг: $
Процентная ставка: Фиксированная:__% в год
Плавающая:
Индекс:__________
+ маржа _____ %
Частота изменения:______ Внутренняя норма доходности:
Фиксированная: _____% в год
Плавающая:
Индекс: __________ + маржа _____ %
Частота изменения: ______
Комиссии: (структура и суммы)
Комиссия за досрочное погашение
Сроки погашения:
ОБЩИЙ срок:
(от даты Кредитного договора/Договора лизинга до последней выплаты) ____ лет ____ лет
Период снятия средств
(Заемщик должен снять все средства до): _______ (дата или месяцы) _______ (дата или месяцы)
Период выплаты только процентов
(обычно равен периоду снятия средств): _______ (дата или месяцы) _______ (дата или месяцы; если в течение периода снятия средств требуется выплата процентов, прежде чем начнутся обычные лизинговые платежи)
Первый платеж процентов: _______ (дата) _______ (дата)
Частота процентных выплат: __ежемесячно
__ежеквартально __ежемесячно
__ежеквартально
Выплаты основной суммы долга: Первый платеж основной суммы долга:
_________ (дата)
# выплат: _____
частота: __месяц __ квартал
Сумма платежа: (отметьте тот способ погашения, который применяется)
___ "Аннуитет" (равные выплаты, включающие как основную сумму кредита [P], так и проценты за кредит [I])
Сумма: $________ (P + I)
___ Выплаты основного долга равными долями с добавленными к ним процентами
Сумма: $______ (основного долга)
___ Другой график: Лизинговые платежи
Первый лизинговый платеж: _________ (дата)
# выплат: _____
частота: __месяц __ квартал
Сумма платежа:
___ "Фиксированный платеж" (равные выплаты, включающие как основную сумму кредита[P], так и проценты за кредит [I])
Сумма: $__________ (P + I)
___ Другой график:
Залог: X Оборудование по лизингу (принадлежащее Арендодателю)
X Переуступка прав по лизингу, включая права на лизинговые платежи и права на другое обеспечение, переданное в залог Арендатором
___ Другое X Арендованное оборудование (остающееся в собственности Арендодателя)
___ Другие активы (оборудование, здания) Арендатора или третьих сторон, передаваемые в качестве дополнительного обеспечения
Поручительства: X Переуступка поручительств по лизингу, перечисленных в следующей графе --»
X Переуступка лизинга с обращением взыскания к Арендодателю - вследствие чего лизинговая фирма становится поручителем Перечислите имена поручителей по лизингу:
________________$______
________________$______
________________$______
Другое обеспечение: X Переуступка прав на другое обеспечение по лизингу, указанное в следующей графе --»
Информация о лизинговой фирме, являющейся непосредственным заемщиком средств банка, рассматривается так же, как информация об арендаторе и дается в дополнение к анализу кредитной структуры и источников возврата кредита.
Анализ рисков по проекту выполняется при том условии, что имеются в виду и лизинговая фирма, и арендатор. Например, в стадии функционирования проекта финансовые и экономические риски должны рассматриваться с точки зрения и арендатора, и лизинговой фирмы, в то время, как имеющие место на этой же стадии технологические и экологические риски, скорее всего, следует оценивать, имея в виду только арендатора. Коэффициент риска можно рассчитать как соотношение максимально возможного объема убытков и объема соб-ственных финансовых ресурсов с учетом точно установленных поступлений средств по проекту. Увеличение кредитного риска ввиду присутствия финансового посредника выдвигает особые требования к обеспечению сделки.
Виды обеспечений в лизинговой операции
БАНК
Лизинговая фирма
Арендатор
Кредит лизинговой фирме
Оборудование, предоставляемое в залог
Переуступка прав по лизингу, включая переустуаку платежей по нему
Переуступка прав на другие виды обеспечения Лизинг арендатору
Лизинговая фирма является владельцем оборудования
Преддоставление других видов обеспечения (залог и/или поручительство)
По займу, предоставленному банком на организацию лизинга, все общие обязательства несет лизинговая фирма. Она должна возвратить предоставленный кредит вне зависимости от того, получит ли она лизинговые платежи от арендатора или нет. Очевидно, что даже полная стоимость предоставляемого в лизинг актива может рассматриваться лишь как частичное обеспечение банковского кредита. Следовательно, лизинговая фирма должна взять у арендатора дополнительный залог и (или) потребовать предоставления поручительства третьих лиц.
В свою очередь, лизинговая фирма могла бы предоставить банку для обеспечения кредита оборудование в качестве залога с возможностью переуступки прав по лизингу (в первую очередь - права получения лизинговых платежей).
Если права по лизингу полностью переуступаются банку, то все права и обязательства лизинговой фирмы переходят банку. В случае невыполнения лизинговой фирмой своих обязательств по займу, в то время как арендатор соблюдает все условия договора лизинга, лизинговые платежи производятся арендатором напрямую в банк. Однако принятые банком обязательства не дают ему права совершать какие-либо действия, препятствующие арендатору, например, требовать досрочного изъятия переданного по договору лизинга имущества. Банк может применить эти меры, если арендатор в последующем не будет выполнять своих обязательств по лизингу. В конечном счете банк может принимать к рассмотрению лизинговые проекты с полной переуступкой прав по лизингу или без нее, но в любом случае минимальным требованием является наличие альтернативного источника полного погашения кредитной задолженности.
Решение указанных вопросов в анализе лизингового проекта, по меньшей мере, предоставляет банку возможность гибкого подхода в процессе переговоров с клиентом. Банк должен учесть все "за" и "против", чтобы определиться, будет ли финансирование проекта прямым займом или лизингом через лизинговую фирму.
Если банк решил финансировать лизинг, то внутренний банковский анализ должен отражать окончательное решение относительно лизинговой фирмы и арендатора, а также общей структуры зай-ма и лизинга. В этом случае банком рассматриваются документы, представляемые от лизинговой фирмы и от арендатора (правоустанавливающие документы, информация о финансовом положении, бизнес-план с анализом денежных потоков и пр.).
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
