К основным принципам организации финансового менеджмента на предприятиях (в корпорациях) можно отнести:
• взаимосвязь с общей системой управления;
• комплексный характер принимаемых финансовых и инвестиционных решений;
• высокий динамизм финансового управления;
• вариантный характер подхода к разработке и реализации управленческих решений;
• ориентацию на стратегические цели развития;
• учет фактора риска при принятии решений.
Финансовый менеджмент тесно связан с производственным и инвестиционным менеджментом, управлением персонала, маркетингом, логистикой в сфере приобретения и распределения материальных ресурсов, бухгалтерским учетом и другими сферами деятельности предприятия.
Любое управленческое решение непосредственно влияет на формирование и использование финансовых ресурсов и движение денежных потоков коммерческой организации. Например, принятие решения о реализации крупного инвестиционного оттока денежных средств из текущей деятельности в форме нераспределенной прибыли и сумм амортизационных отчислений. Высокий динамизм внешней (экзогенной) среды предлагает использование в процессе управления современных технологий бюджетирования доходов, расходов и капитала, контроллинга, финансового инжиринга, новых программных продуктов и т. д. Кроме того, изменяются во времени и внутренние (эндогенные) условия хозяйственной деятельности предприятия, особенно при смене стадий его жизненного цикла, ассортимента выпускаемой продукции, использовании производственных мощностей, что требует новых подходов к организации финансового менеджмента.
Ориентация на стратегические цели развития предприятия предполагает разработку не только оперативных и текущих, но и перспективных финансовых планов, определяющих ресурсный потенциал на будущее (на период свыше одного года). В процессе принятия финансовых и инвестиционных решений учитывают фактор неопределенности и риска, характерный для рыночной экономики. Как экономическая категория риск выражает возможность потерь прибыли, дохода и капитала из-за наступления неблагоприятных обстоятельств, а также вероятность получения большей прибыли, дохода и капитала в условиях позитивной рыночной конъюнктуры.
Риск-менеджмент — система управления рисками и денежными отношениями, возникающими в процессе такого управления. В финансовом менеджменте обычно рассматривают производственный (операционный) и финансовый риски. Последний из них связан с понятием финансового рычага (левериджа). Риск-менеджмент использует систему правил для принятия решения в условиях риска и его снижения.
Организация финансового менеджмента заключается в формировании оптимального ресурсного потенциала предприятия и эффективном его использовании с учетом минимальной степени влияния коммерческих рисков на результаты хозяйственной деятельности. Научный инструментарий финансового менеджмента — это система теоретических и практических методов и моделей управления финансовой деятельностью предприятий и корпораций. В прикладном аспекте научный инструментарий представляет собой совокупность приемов и финансовых инструментов, позволяющих осуществлять эффективное управление финансами хозяйствующих субъектов.
Финансовый инструмент — одно из новых экономических понятий, интегрированных в Россию международной практикой. В настоящее время, данное понятие широко используют не только в специальной финансовой литературе, но и в ряде нормативных документов (например, в Указе Президента РФ, утвердившем в 1996 г. Концепцию развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации). Однако вопросы упорядочения терминологии в этом разделе теории корпоративных финансов еще требуют своего разрешения. Существуют различные подходы к трактовке понятия «финансовые инструменты».
При самом упрощенном подходе выделяют три вида финансовых инструментов:
1) денежные средства (средства в кассе, на расчетных и на валютных счетах в банках);
2) кредитные инструменты (облигации, кредиты, депозиты и др.);
3) способы участия в уставном капитале предприятий (акции и паи).
По мере развития финансового рынка появились новые виды финансовых инструментов (форвардные, фьючерсные и опционные контракты, СВОПы и т. д.). В современных условиях наиболее развернутое определение понятию «финансовые инструменты» дано в международном стандарте бухгалтерского учета «Финансовые инструменты (IAS-32)», введенного в действие с 01.01.1996 г. Согласно этому стандарту, под финансовым инструментом понимают любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансового актива одной компании и финансового обязательства (долевого или долгового характера) другой компании.
В состав финансовых активов включают:
• денежные активы;
• контрактное право получить от другого предприятия денежные средства или иной вид финансовых активов;
• контрактное право обмена финансовыми инструментами с другим контрагентом на потенциально выгодных условиях.
К финансовым обязательствам относят контрактные обязательства:
• выплатить другому предприятию денежные средства или предоставить иной финансовый актив;
• обменяться финансовыми инструментами с другими хозяйствующими субъектами на потенциально невыгодных условиях (например, в случае вынужденной продажи дебиторской задолженности с дисконтом).
Видовые характеристики, позволяющие квалифицировать ту или иную операцию как финансовый инструмент:
• в основу операции положены финансовые активы и обязательства;
• операция должна иметь форму договора (контракта).
Функционирующие на финансовом рынке инструменты (финансовые активы), с помощью которых осуществляют операции на отдельных его сегментах, систематизируют по отдельным признакам.
Во-первых, по приоритетной значимости для инвесторов их подразделяют на:
• первичные (как правило, ценные бумаги), которые характеризуются их выпуском в обращение первичным эмитентом и выражают прямые имущественные права (акции) или отношения займа (все виды, облигаций);
• вторичные или производные (деривативы) — опционные, форвардные и фьючерсные контракты, процентные и валютные СВОПы; их используют для проведения спекулятивных сделок на срочном фондовом рынке и страхования (хеджирования) ценового риска.
Во-вторых, по сегментам финансового рынка различают следующие обслуживающие их финансовые инструменты:
• инструменты фондового рынка — акции и корпоративные облигации, а также облигации федеральных и субфедеральных займов;
• инструменты денежного рынка — деньги, а также заменяющие их расчетные документы (платежные поручения, платежные требования, чеки, аккредитивы и др.);
• инструменты кредитного рынка (кредиты банков, оформленные кредитным договором, различные виды векселей, депозитные и сберегательные сертификаты и т. д.);
• инструменты валютного рынка — валютные активы, документарный валютный аккредитив, валютный банковский чек, валютный банковский вексель и пр.;
• инструменты страхового рынка — контракты на конкретные виды страховых услуг (страховой полис, полис обязательного медицинского страхования, договор перестрахования и иные контракты, обслуживающие страховой рынок);
• инструменты рынка золота и драгоценных металлов — золото как финансовый авуар и различные виды деривативов, используемых при осуществлении сделок на бирже драгоценных и редких металлов.
В-третьих, по периоду обращения выделяют следующие виды финансовых инструментов:
• краткосрочные инструменты со сроком обращения до одного года; они обслуживают, как правило, денежный рынок;
• долгосрочные инструменты с периодом обращения более одного года; финансовые инструменты данного вида обслуживают рынок капитала.
В-четвертых, по экономической природе денежных обязательств финансовые инструменты классифицируют на долевые (акции) и долговые (облигации).
Долевые ценные бумаги подтверждают право их владельца на долю в уставном капитале акционерного общества и на получение определенного дохода (в форме дивиденда). Долговые ценные бумаги выражают кредитные отношения между их эмитентом (акционерной компанией) и кредиторами (их покупателями). Они являются обязательством должника погасить в установленные сроки номинальную стоимость облигаций и перечислить владельцам дополнительный доход в форме процента (если он не включен в состав погашаемой номинальной стоимости). В-пятых, по характеру выплачиваемого денежного вознаграждения финансовые инструменты подразделяют:
• на инструменты с фиксированным доходом (например, привилегированные акции, дисконтные облигации и др.);
• на инструменты с изменяющимся доходом (обыкновенные акции, отдельные виды процентных облигаций); уровень доходности по таким ценным бумагам может колебаться исходя из финансового состояния эмитента или деловой ситуации на фондовом рынке (долговые финансовые инструменты с «плавающей» процентной ставкой, зависимой от учетной ставки Центрального банка России).
В-шестых, по степени риска финансовые инструменты классифицируют на следующие группы:
• безрисковые инструменты — государственные краткосрочные облигации, краткосрочные депозитные сертификаты, золото, драгоценные металлы и камни и др.; однако следует иметь в виду, что безрисковыми ценные бумаги могут быть при наличии надежной финансовой и денежно-кредитной системы государства;
• низкорисковые финансовые инструменты — государственные долгосрочные обязательства со сроком обращения свыше года, долговые инструменты денежного рынка, выполнение обязательств по которым гарантируют надежные плательщики с устойчивым финансовым состоянием;
• финансовые инструменты с умеренным уровнем риска, степень риска по которым примерно совпадает со среднерыночным (например, акции компаний топливно-энергетического комплекса — «голубые фишки»);
• финансовые инструменты с высоким уровнем риска — акции многих российских акционерных компаний, степень риска по которым значительно выше среднерыночной величины;
• спекулятивные финансовые инструменты с очень высоким уровнем риска (акции «молодых» компаний, а также предприятий с неустойчивым и кризисным финансовым состоянием, опционные и форвардные контракты и др.).
Подобная систематизация финансовых инструментов по уровню риска, принятая в мировой практике, является условной, так как не отражает глобальные изменения конъюнктуры на финансовом рынке. Она характерна для эволюционного развития ситуации на рынке капитала.
В систему показателей используемых для анализа и оценки хозяйственно-финансовой деятельности предприятий и корпораций включают группы соответствующих коэффициентов. Они отражают взаимосвязь между статьями бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках и позволяют судить о финансовом состоянии хозяйствующего субъекта на определенную отчетную дату. На основе построения динамических рядов показателей устанавливают характерные тенденции изменения финансово-экономического состояния предприятия за ряд отчетных периодов и принимают управленческие решения. Ключевые финансовые коэффициенты следующие:
• финансовой устойчивости;
• платежеспособности и ликвидности баланса;
• рентабельности (доходности активов, собственного капитала и продаж (оборота);
• деловой активности;
• рыночной активности.
В состав показателей каждой группы входят несколько приоритетных общепринятых параметров и ряд дополнительных, определяемых исходя из цели и задач финансового анализа и управления. Цели анализа и управления могут предполагать как комплексное изучение финансового состояния предприятия, так и экспресс-анализ на базе наиболее важных финансовых коэффициентов, а также их диагностику (прогноз) на будущий период (квартал, год).
Аналитические финансовые коэффициенты характеризуют соотношение между различными статьями бухгалтерской (финансовой) отчетности. Например, параметры платежеспособности и ликвидности позволяют сравнить долговые обязательства предприятия с его оборотными активами, а коэффициент маневренности показывает долю собственных оборотных средств в общем объеме капитала и резервов (в итоге раздела III баланса).
В странах ЕЭС, США и Японии практикуют сравнение финансовых коэффициентов данной компании со среднеотраслевыми значениями этих коэффициентов. Наличие существенных отклонений значений коэффициентов от среднеотраслевых является побудительным мотивом для более детального изучения финансового состояния акционерной компании (корпорации).
Коэффициенты финансовой устойчивости устанавливают по формулам:
(1.2)
где Кфн, — коэффициент финансовой независимости (рекомендуемое значение свыше 0,5); СК — собственный капитал (итог раздела III баланса); ВБ — валюта баланса (итоговая сумма по балансу); Км — коэффициент маневренности (рекомендуемое значение 0,2-0,3); ЧОК — чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами); Кзад — коэффициент задолженности (рекомендуемое значение показателя 0,67, т. е. 40/60%); Кфин — коэффициент финансирования или собственности (рекомендуемое значение показателя 1,5, т. е. 60/40%).
Данные коэффициенты характеризуют финансовое равновесие и структуру капитала предприятия (корпорации). Они отражают, кроме того, степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, а также способность предприятия погашать долгосрочную задолженность.
В группу входит коэффициент маневренности, позволяющий оценить возможности будущего развития предприятия. Например, параметр чистого оборотного капитала позволяет ответить на вопрос, насколько предприятие способно погасить свои краткосрочные обязательства в следующем отчетном квартале и продолжить текущую (операционную деятельность).
По показателям финансовой устойчивости собственники и руководство коммерческой организации могут определять допустимые доли собственного и заемного капитала в пассиве баланса. Кредиторы предпочитают предоставлять кредиты и займы тому предприятию, у которого доля заемных средств в пассиве баланса не превышает рекомендуемого значения.
Следовательно, в группе показателей финансовой устойчивости объединены такие параметры, которые помогают администрации предприятия проводить самостоятельную финансовую политику, а кредиторам — принимать решения о предоставлении ему дополнительных займов (при наступлении кассовых разрывов между сроками платежей и денежных поступлений).
Коэффициенты финансовой независимости имеют рекомендуемые значения, на которые можно ориентироваться в процессе финансового анализа. Коэффициенты платежеспособности и ликвидности позволяют определить способность предприятия (корпорации) оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода (квартала). Платежеспособность — емкое понятие, характеризующее способность хозяйствующего субъекта своевременно и в полном объеме погашать свои финансовые обязательства. Ликвидность — более частное понятие, выражающее потенциальную способность отдельных видов активов (имущества) трансформироваться в денежную наличность без потерь своей балансовой стоимости. Общее правило платежеспособности — оборотные активы должны быть больше краткосрочных обязательств.
Удовлетворительную платежеспособность предприятия определяют такими формальными признаками, как:
• наличие свободных денежных средств на расчетных, валютных и иных счетах в коммерческих банках;
• отсутствие длительной просроченной задолженности (свыше трех месяцев) поставщикам, банкам, бюджетам всех уровней, государственным внебюджетным фондам, персоналу по оплате труда и иным кредиторам;
• наличие собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) на начало и конец отчетного периода;
• положительное значение чистого денежного потока (приток денежных средств больше их оттока) на конец каждого месяца (квартала).
Низкая платежеспособность может быть как случайной (временной), так и длительной (хронической). Последний тип задолженности способен привести организацию к банкротству. Высшим типом финансовой устойчивости и платежеспособности является способность хозяйствующего субъекта развиваться преимущественно за счет собственных источников финансирования (чистой прибыли и амортизационных отчислений). Для этого он должен иметь гибкую структуру финансовых ресурсов и возможность при необходимости привлекать заемные средства, т. е. быть кредитоспособным.
Платежеспособность выражают, как правило, через коэффициенты ликвидности. Приоритетные из них следующие:
(1.3)
где Кал — коэффициент абсолютной ликвидности (рекомендуемое значение 0,15-0.20); ДС — денежные средства на конец расчетного периода; КФВ — краткосрочные финансовые вложения на конец расчетного периода; КО — краткосрочные обязательства (итог раздела V баланса) на конец расчетного периода; Ктл — коэффициент текущей (уточненной) ликвидности на конец расчетного периода (рекомендуемое значение 0,5-0,8); ДЗ — дебиторская задолженность на конец расчетного периода; Клмз — коэффициент ликвидности при мобилизации запасов (рекомендуемое значение 0,5-0,7); З — запасы товарно-материальных ценностей на конец расчетного периода; Клп — коэффициент общей ликвидности на конец расчетного периода (рекомендуемое значение 1,0-2,0).
Согласно международным стандартам, коэффициент общей ликвидности должен находиться в пределах от 1,0 до 2,0. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных активов должно быть достаточно для покрытия краткосрочных обязательств. В ином случае предприятие окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два раза также нежелательно, так как может свидетельствовать о неэффективной структуре капитала.
Более частным показателем по отношению к параметру общей ликвидности является коэффициент ликвидности при мобилизации запасов. Он характеризует степень зависимости платежеспособности предприятия от материально-производственных запасов с позиции мобилизации денежных средств для погашения краткосрочных обязательств. Однако запасы могут быть использованы для этой цели только после их реализации, что предполагает не только наличие конкретного покупателя, но и присутствие у него свободных денежных средств. Поэтому данный коэффициент применим только при оценке финансового состояния предприятия, имеющего признаки несостоятельности (банкротства).
На практике существует несколько уровней ликвидности.
Нормальная ликвидность — наиболее благоприятная ситуация, обеспечивающая бесперебойность поступлений и выплат денежных средств в отчетном периоде. Ограниченная ликвидность означает, что предприятие не в состоянии воспользоваться выгодными коммерческими возможностями. У него ограничена свобода выбора наиболее перспективных финансовых операций. Низкая ликвидность означает, что предприятие не может погасить свои текущие обязательства в установленные сроки, что может привести к интенсивной продаже капитальных активов, а в самом неблагоприятном варианте — к несостоятельности (банкротству).
Анализу платежеспособности и ликвидности всегда уделяют самое пристальное внимание. В условиях современной экономической ситуации в России (кризиса неплатежей) довольно сложно взыскать дебиторскую задолженность с предприятий-должников. Поэтому необходимо тщательно выбирать финансовые коэффициенты для оценки платежеспособности и ликвидности хозяйствующего субъекта. Оценка ликвидности баланса (например, для получения кредита в банке) по показателям текущей и общей ликвидности может оказаться не всегда объективной, и поэтому возможно потребуется использовать критерий абсолютной ликвидности.
Интенсивность использования активов (имущества) и собственного капитала выражают коэффициенты рентабельности (доходности):
(1.4)
где ЧРа — чистая рентабельность активов в расчетном периоде, %; ЧП — чистая прибыль за расчетный период; ЧРск — чистая рентабельность собственного капитала в расчетном периоде, %; Рца — рентабельность чистых активов, %; СК — средняя за расчетный период стоимость собственного капитала; ЧА — средняя за расчетный период стоимость чистых активов.
Данные показатели характеризуют способность предприятия генерировать чистую прибыль, т. е. прибыль оставшуюся в его распоряжении после налогообложения. Параметры рентабельности позволяют получить обобщенную (интегральную) оценку деятельности хозяйствующего субъекта.
Рентабельность чистых активов должна обеспечивать окупаемость вложенных в предприятие средств акционеров (собственников). Приведенные выше коэффициенты рентабельности индивидуальны для каждого хозяйствующего субъекта. Их можно сравнивать со среднеотраслевыми параметрами.
Деловую активность предприятия характеризуют коэффициенты оборачиваемости активов, собственного капитала и чистых активов:
(1.5)
КОа — коэффициент оборачиваемости активов (количество оборотов); ВР — выручка (нетто) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) за расчетный период; А — средняя за расчетный период стоимость активов; КОск — коэффициент оборачиваемости собственного капитала; СК — средняя за расчетный период стоимость собственного капитала; КОца — коэффициент оборачиваемости чистых активов; ЧА — средняя за расчетный период стоимость чистых активов.
Параметры деловой активности предназначены для оценки эффективности использования имеющегося у предприятия имущества и собственного капитала. Они позволяют оценить оптимальный размер и структуру активов и собственного капитала с позиции действующего предприятия. Величина активов должна быть достаточна для выполнения производственной программы предприятия. Если оно испытывает дефицит в ресурсах, то принимают решение об изыскании источников финансирования для их пополнения. Наоборот, если величина активов завышена, то предприятие вынуждено нести дополнительные затраты по их содержанию (издержки на ремонт, консервацию и т. д.).
Нормативного значения данные показатели также не имеют, поэтому индивидуальны для каждого отдельного хозяйствующего субъекта. Коэффициенты рыночной активности включают в себя разнообразные по экономическому содержанию и назначению параметры. Они выражают стоимость и доходность долевых ценных бумаг (акций) акционерной компании.
Приоритетными показателями в этой группе являются:
• чистая прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию;
• соотношение рыночной цены и акции и чистой прибыли на одну обыкновенную акцию;
• балансовая стоимость одной обыкновенной акции;
• соотношение рыночной стоимости (цены) одной обыкновенной акции и ее балансовой стоимости;
• доходность одной обыкновенной акции и доля выплаченных дивидендов акционерам.
Методика расчета данных показателей представлена в специальной финансовой литературе .
Указанные финансовые коэффициенты являются ненормируемыми. Поэтому при их изучении целесообразно опираться на анализ тенденций их изменения (улучшение или ухудшение) за длительный период времени (за ряд лет), а также на аналоговые показатели других акционерных компаний.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
